교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다. 투자로 손실이 발생할 수 있습니다.
직접 답변
동일가중지수는 예정된 리밸런싱 때 각 구성종목에 동일한 목표 비중을 부여합니다. 적격 구성종목이 N개라면 다음과 같습니다.
target weight per constituent = 1 / N
N = 500이면 구성종목당 목표 비중은 약 0.2000%입니다. 동일 비중은 방법론이 정한 적용 시점에 재설정됩니다. 가격, 주식 수, 기업행위, 구성종목 변경으로 비중이 표류하므로 리밸런싱 사이에는 동일하게 유지되지 않습니다.
동일가중은 단순히 동일한 시장을 중립적인 관점으로 보여 주는 것이 아니라 포트폴리오 익스포저를 바꿉니다. 유동주식수 조정 시가총액가중 모지수와 비교하면 일반적으로 최대 기업의 영향은 줄이고 작은 구성종목의 영향은 늘리며 업종, 요인, 회전율, 유동성, 세금 특성도 바꿉니다.
작동 방식
수익률 측정 구간의 시작 시점에서 단순화한 지수수익률은 각 구성종목의 기초 비중과 해당 수익률을 곱한 값을 합산한 것입니다.
index return = sum of (beginning constituent weight * constituent return)
시가총액가중지수의 단순화한 비중은 다음과 같습니다.
market-cap weight = constituent float-adjusted market capitalization / total float-adjusted market capitalization
동일가중지수에서 각 상장 증권 라인은 리밸런싱 기간 시작 시 1 / N에서 출발하지만 복수 주식 종류, 상한, 유동성, 기업행위, 편입, 제외, 가격 이용 불가에 관한 지수 제공자의 규칙을 따릅니다. 기업 단위 동일가중이 반드시 개별 상장 증권 라인 단위 동일가중을 뜻하지는 않으며 방법론이 결정합니다.
가격이 움직인 뒤 구성종목 i의 비중은 다음과 같습니다.
drifted weight i = ending value of constituent i / ending total index value
다음 리밸런싱은 표류한 비중에서 목표 비중으로 거래합니다. 상대적 상승 종목을 기계적으로 줄이고 상대적 하락 종목을 늘리지만 평균회귀나 수익을 보장하지 않습니다. 하락 종목이 계속 하락할 수 있고 스프레드와 시장 충격이 커질 때 회전율이 가장 높을 수도 있습니다.
방법론이 업종을 별도로 동일가중하거나 상한을 두지 않는 한 동일가중 재설정 시 각 업종의 기업 수가 업종 비중을 결정합니다. 3개 구성종목이 한 업종에 속하고 전체 구성종목이 5개라면 그 업종의 시작 비중은 약 60.0000%이지 20.0000%가 아닙니다. 따라서 기업 비중이 같다고 업종, 국가, 요인 또는 위험 기여도까지 같은 것은 아닙니다.
지수 유지는 방법론마다 다릅니다. 제공자는 기준일, 발표일, 적용일, 주식 수와 가격 입력값, 거래 정지와 기업행위 처리, 구성종목 교체, 지수제수 또는 조정계수 메커니즘을 정합니다. 제수 조정은 비시장 사건 전후의 지수 수준 연속성을 유지할 수 있지만 펀드가 실제 부담하는 경제적 거래, 세금, 스프레드, 시장 충격을 없애지는 않습니다.
가격수익지수와 총수익지수도 다릅니다. 가격지수는 재투자 배당을 제외하고 총수익지수는 제공자가 정한 배당 및 세금 관행을 적용합니다. 투자 가능한 펀드는 보수, 현금 잔액, 표본추출, 원천징수세, 설정과 환매, 증권대여, 체결 시점, 추적 결정 때문에 어느 지수와도 다를 수 있습니다.
예시
어떤 지수가 다섯 기업으로 구성되고 유동주식수 조정 시가총액이 US$50 billion, US$20 billion, US$15 billion, US$10 billion, US$5 billion이라고 가정합니다. 시가총액 비중은 50.0000%, 20.0000%, 15.0000%, 10.0000%, 5.0000%이고 동일 비중은 각각 20.0000%입니다.
한 기간의 수익률이 20.0000%, 5.0000%, 0.0000%, -10.0000%, -20.0000%라고 가정합니다. 시가총액가중 수익률은 다음과 같습니다.
(50.0000% * 20.0000%) + (20.0000% * 5.0000%) + (15.0000% * 0.0000%) + (10.0000% * -10.0000%) + (5.0000% * -20.0000%) = 9.0000%
동일가중 수익률은 다음과 같습니다.
20.0000% * (20.0000% + 5.0000% + 0.0000% - 10.0000% - 20.0000%) = -1.0000%
10.0000 percentage-point 차이는 비중과 수익률 집중을 반영할 뿐 계산 오류도 아니고 어느 방법이 우월하다는 증거도 아닙니다.
표류를 확인하기 위해 동일가중 포트폴리오를 기업당 US$20.00, 총 US$100.00으로 시작합니다. 위 수익률을 적용한 뒤 각 포지션은 US$24.00, US$21.00, US$20.00, US$18.00, US$16.00이고 합계는 US$99.00입니다. 표류한 비중은 다음과 같습니다.
24.2424%, 21.2121%, 20.2020%, 18.1818%, and 16.1616%
각 포지션을 US$19.80으로 재설정하려면 처음 세 포지션에서 US$4.20, US$1.20, US$0.20을 각각 매도하고 마지막 두 포지션에서 US$1.80, US$3.80을 각각 매수해야 합니다. 비용 전 매수와 매도 합계는 각각 US$5.60입니다.
매수액을 기준으로 한 단방향 정의에서는 다음과 같습니다.
one-way turnover = US$5.60 / US$99.00 = 5.6566%
매수액과 매도액을 합산하는 양방향 정의에서는 다음과 같습니다.
two-way turnover = (US$5.60 + US$5.60) / US$99.00 = 11.3131%
두 수치 모두 명시된 정의에서는 맞을 수 있습니다. 정의가 표시되지 않은 회전율은 모호합니다.
위험과 검증 체크리스트
- 방법론을 읽는다: 동일 비중이 기업, 상장 증권 라인, 업종, 국가 또는 다른 단위 중 어디에 적용되는지 확인한다.
- 구성종목 수를 센다: 기준일의 적격 종목 수로 목표 비중
1 / N을 다시 계산한다. - 모든 날짜를 식별한다: 선정일, 기준일, 발표일, 가격결정일, 적용일을 구분한다.
- 리밸런싱 주기를 확인한다: 모든 동일가중지수가 분기마다 유지된다고 가정하지 않는다.
- 비중 표류를 추적한다: 재설정 사이의 실제 비중을 측정하고 계속 동일하다고 표시하지 않는다.
- 수익률을 재현한다: 기초 비중, 일치하는 구성종목 수익률, 정해진 기업행위 관행을 사용한다.
- 수익률 계열을 구분한다: 가격, 총수익 총액, 총수익 순액, 통화, 세금 처리를 식별한다.
- 편입과 제외를 살핀다: 신규, 제외, 합병, 인적분할 또는 거래 정지 구성종목의 처리를 확인한다.
- 주식 종류를 확인한다: 여러 상장 라인이 하나의 기업 목표를 공유하는지, 별도 목표를 받는지 판단한다.
- 규모 익스포저를 측정한다: 가중평균 및 중앙값 시가총액을 시가총액가중 모지수와 비교한다.
- 업종 익스포저를 측정한다: 업종 중립을 가정하지 말고 구성종목 수를 세어 업종 비중을 계산한다.
- 요인 익스포저를 측정한다: 가치, 규모, 모멘텀, 퀄리티, 변동성, 수익성, 투자 기울기를 검증한다.
- 집중도를 종합적으로 측정한다: 기업, 업종, 국가, 공급망, 공통 요인 집중도를 검토한다.
- 회전율을 정의한다: 단방향, 양방향, 지수 차원 또는 펀드 차원 중 무엇인지 밝힌다.
- 실행 비용을 추정한다: 스프레드, 수수료, 시장 충격, 세금, 리밸런싱 혼잡을 포함한다.
- 유동성과 수용 능력을 검증한다: 동일 목표는 유동성이 낮은 소형 구성종목에서 더 큰 거래를 요구할 수 있다.
- 지수와 펀드를 구분한다: 보수, 보유자산, 현금, 표본추출, 분배, 추적 차이를 비교한다.
- 백테스트의 사후확신을 피한다: 나중에 알려진 구성종목 또는 규칙을 사용한 가상 이력과 실제 성과를 구분한다.
- 주도 국면을 스트레스 테스트한다: 소수 초대형주 주도와 소형 기업의 광범위한 참여를 모두 검증한다.
- 목적을 맞춘다: 의도한 용도가 투자 익스포저, 시장 폭 분석 또는 벤치마크 비교인지 결정한다.
흔한 오해
- “모든 구성종목은 항상 정확히 같은 비중이다.” 동일 비중은 지정된 리밸런싱 시점의 목표이며 직후부터 비중이 표류합니다.
- “동일가중은 모든 의미에서 더 분산돼 있다.” 단일 초대형 기업 집중도는 낮추지만 소형 기업, 업종, 유동성, 요인 집중도는 높일 수 있습니다.
- “리밸런싱은 자동으로 수익 프리미엄을 만든다.” 상승 종목을 줄이고 부진 종목을 늘리는 것은 유리하거나 불리할 수 있고 비용이 총효과를 상쇄할 수 있습니다.
- “동일가중지수는 업종도 동일가중한다.” 별도 규칙이 없다면 업종 비중은 보통 각 업종의 구성종목 수에 따라 정해집니다.
- “추적 펀드는 공시된 지수수익률을 얻는다.” 보수, 세금, 현금, 체결, 표본추출 등 실행 선택이 추적 차이를 만듭니다.
관련 주제
출처
- S&P 다우존스 지수, 《S&P 미국 지수 방법론》.
- S&P 다우존스 지수, 《지수 수학 방법론》.
- S&P 다우존스 지수, 《FAQ: S&P 500 동일가중지수》.
- Investor.gov, 《인덱스 펀드》.
- Investor.gov, 《시가총액》.
- SEC, 《뮤추얼펀드와 상장지수펀드: 투자자 안내서》.