จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้
คำตอบโดยตรง
ดัชนีถ่วงน้ำหนักเท่ากัน กำหนดน้ำหนักเป้าหมายเท่ากันให้แต่ละองค์ประกอบ ณ การปรับสมดุลตามกำหนด เมื่อมีองค์ประกอบที่เข้าเกณฑ์ N รายการ:
target weight per constituent = 1 / N
หาก N = 500 เป้าหมายอยู่ที่ประมาณ 0.2000% ต่อรายการ น้ำหนักจะถูกปรับให้เท่ากัน ณ เวลาที่ระเบียบวิธีกำหนดให้มีผล แต่จะไม่เท่ากันระหว่างรอบ เพราะราคา จำนวนหุ้น เหตุการณ์ของบริษัท และการเปลี่ยนองค์ประกอบทำให้น้ำหนักเบี่ยง
การถ่วงเท่ากันเปลี่ยนความเสี่ยงของพอร์ต ไม่ใช่เพียงนำเสนอตลาดเดิมผ่านมุมมองเป็นกลาง เมื่อเทียบดัชนีหลักที่ถ่วงตามมูลค่าตลาดปรับหุ้นหมุนเวียน วิธีนี้มักลดอิทธิพลบริษัทใหญ่ที่สุดและเพิ่มอิทธิพลบริษัทเล็กกว่า พร้อมเปลี่ยนลักษณะกลุ่มธุรกิจ ปัจจัย อัตราหมุนเวียน สภาพคล่อง และภาษี
กลไกการทำงาน
ณ ต้นช่วงผลตอบแทน ผลตอบแทนดัชนีแบบง่ายคือผลรวมน้ำหนักต้นงวดของแต่ละรายการคูณผลตอบแทน:
index return = sum of (beginning constituent weight * constituent return)
สำหรับดัชนีถ่วงตามมูลค่าตลาด น้ำหนักแบบง่ายคือ:
market-cap weight = constituent float-adjusted market capitalization / total float-adjusted market capitalization
สำหรับดัชนีถ่วงเท่ากัน หลักทรัพย์แต่ละบรรทัดเริ่มรอบปรับสมดุลที่ 1 / N ภายใต้กฎของผู้จัดทำเรื่องหลายประเภทหุ้น เพดาน สภาพคล่อง เหตุการณ์บริษัท การเพิ่ม การนำออก และราคาที่ไม่มี น้ำหนักบริษัทเท่ากันไม่จำเป็นต้องเท่ากับน้ำหนักหลักทรัพย์แต่ละบรรทัด ระเบียบวิธีเป็นตัวกำหนด
หลังราคาเคลื่อนไหว น้ำหนักขององค์ประกอบ i จะเป็น:
drifted weight i = ending value of constituent i / ending total index value
การปรับสมดุลรอบถัดไปซื้อขายจากน้ำหนักที่เบี่ยงกลับสู่เป้าหมาย กลไกนี้ลดรายการที่ทำได้ดีกว่าสัมพัทธ์และเพิ่มรายการที่ล้าหลัง แต่ไม่รับประกันการกลับสู่ค่าเฉลี่ยหรือกำไร รายการที่ลดอาจลดต่อ และอัตราหมุนเวียนอาจสูงสุดเมื่อส่วนต่างราคากว้างและผลกระทบตลาดสูง
จำนวนบริษัทในแต่ละกลุ่มธุรกิจกำหนดน้ำหนักกลุ่ม ณ การปรับเท่ากัน เว้นแต่ระเบียบวิธีจะทำกลุ่มเท่ากันหรือจำกัดเพดานแยก หาก 3 จาก 5 รายการอยู่กลุ่มเดียว กลุ่มนั้นเริ่มใกล้ 60.0000% ไม่ใช่ 20.0000% น้ำหนักบริษัทเท่ากันจึงไม่ได้หมายถึงน้ำหนักกลุ่ม ประเทศ ปัจจัย หรือความเสี่ยงเท่ากัน
การดูแลดัชนีขึ้นกับระเบียบวิธี ผู้จัดทำกำหนดวันอ้างอิง วันประกาศ วันมีผล ข้อมูลหุ้นและราคา วิธีจัดการหยุดซื้อขายและเหตุการณ์บริษัท การแทนองค์ประกอบ และกลไกตัวหารหรือปัจจัยปรับ การปรับตัวหารรักษาความต่อเนื่องระดับดัชนีผ่านเหตุการณ์ที่ไม่ใช่ตลาด แต่ไม่ลบธุรกรรม ภาษี ส่วนต่างราคา หรือผลกระทบตลาดที่กองทุนเผชิญ
ดัชนีผลตอบแทนด้านราคาและผลตอบแทนรวมก็ต่างกัน ดัชนีราคาไม่รวมเงินปันผลที่นำไปลงทุนต่อ ส่วนดัชนีผลตอบแทนรวมใช้วิธีปันผลและภาษีของผู้จัดทำ กองทุนจริงอาจต่างจากทั้งคู่เพราะค่าธรรมเนียม เงินสด การสุ่มตัวอย่าง ภาษีหัก ณ ที่จ่าย การสร้างและไถ่ถอนหน่วย การให้ยืมหลักทรัพย์ เวลาส่งคำสั่ง และการตัดสินใจติดตาม
ตัวอย่าง
สมมติดัชนีมีห้าบริษัทที่มีมูลค่าตลาดปรับหุ้นหมุนเวียน US$50 billion, US$20 billion, US$15 billion, US$10 billion และ US$5 billion น้ำหนักตามมูลค่าคือ 50.0000%, 20.0000%, 15.0000%, 10.0000% และ 5.0000%; น้ำหนักเท่ากันคือ 20.0000% แต่ละรายการ
สมมติผลตอบแทนหนึ่งช่วงคือ 20.0000%, 5.0000%, 0.0000%, -10.0000% และ -20.0000% ผลตอบแทนถ่วงตามมูลค่าคือ:
(50.0000% * 20.0000%) + (20.0000% * 5.0000%) + (15.0000% * 0.0000%) + (10.0000% * -10.0000%) + (5.0000% * -20.0000%) = 9.0000%
ผลตอบแทนถ่วงเท่ากันคือ:
20.0000% * (20.0000% + 5.0000% + 0.0000% - 10.0000% - 20.0000%) = -1.0000%
ช่องว่าง 10.0000 percentage-point สะท้อนวิธีถ่วงและการกระจุกผลตอบแทน ไม่ใช่ข้อผิดพลาดหรือหลักฐานว่าวิธีหนึ่งดีกว่า
เพื่อดูการเบี่ยง เริ่มพอร์ตถ่วงเท่ากันด้วย US$20.00 ในแต่ละบริษัท รวม US$100.00 หลังผลตอบแทนดังกล่าว สถานะเป็น US$24.00, US$21.00, US$20.00, US$18.00 และ US$16.00 รวม US$99.00 น้ำหนักที่เบี่ยงคือ:
24.2424%, 21.2121%, 20.2020%, 18.1818%, and 16.1616%
การปรับแต่ละสถานะกลับ US$19.80 ต้องขาย US$4.20, US$1.20 และ US$0.20 จากสามรายการแรก และซื้อ US$1.80 กับ US$3.80 ในสองรายการท้าย ยอดซื้อและขายแต่ละด้านรวม US$5.60 ก่อนต้นทุน
ตามวิธีด้านเดียวที่ใช้ยอดซื้อ:
one-way turnover = US$5.60 / US$99.00 = 5.6566%
ตามวิธีสองด้านที่รวมยอดซื้อและขาย:
two-way turnover = (US$5.60 + US$5.60) / US$99.00 = 11.3131%
ทั้งสองตัวเลขอาจถูกต้องตามนิยามที่ระบุ ตัวเลขอัตราหมุนเวียนที่ไม่บอกนิยามจึงกำกวม
ความเสี่ยงและรายการตรวจสอบ
- อ่านระเบียบวิธี: ยืนยันว่าความเท่ากันใช้กับบริษัท หลักทรัพย์แต่ละบรรทัด กลุ่มธุรกิจ ประเทศ หรือหน่วยอื่น
- นับองค์ประกอบ: คำนวณเป้าหมายใหม่เป็น
1 / Nด้วยจำนวนที่เข้าเกณฑ์ ณ วันอ้างอิง - ระบุทุกวัน: แยกวันคัดเลือก อ้างอิง ประกาศ กำหนดราคา และมีผล
- ตรวจความถี่ปรับสมดุล: อย่าถือว่าทุกดัชนีถ่วงเท่ากันปรับรายไตรมาส
- ติดตามการเบี่ยง: วัดน้ำหนักจริงระหว่างรอบแทนการเรียกว่าเท่ากันตลอด
- ทำซ้ำผลตอบแทน: ใช้น้ำหนักต้นงวด ผลตอบแทนที่ตรงกัน และวิธีเหตุการณ์บริษัทตามที่ระบุ
- แยกชุดผลตอบแทน: ระบุราคา ผลตอบแทนรวมขั้นต้นและสุทธิ สกุลเงิน และภาษี
- ตรวจเพิ่มและนำออก: ตรวจวิธีจัดการรายการใหม่ ถูกนำออก ควบรวม แยกกิจการ หรือหยุดซื้อขาย
- ตรวจประเภทหุ้น: ดูว่าหลายบรรทัดของบริษัทแบ่งเป้าหมายร่วมกันหรือได้เป้าหมายแยก
- วัดความเสี่ยงขนาด: เปรียบเทียบมูลค่าตลาดเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักและมัธยฐานกับดัชนีหลัก
- วัดความเสี่ยงกลุ่มธุรกิจ: นับรายการและคำนวณน้ำหนักกลุ่มแทนการสมมติว่าเป็นกลาง
- วัดความเสี่ยงปัจจัย: ทดสอบมูลค่า ขนาด โมเมนตัม คุณภาพ ความผันผวน ความสามารถทำกำไร และการลงทุน
- วัดการกระจุกครบถ้วน: ทบทวนบริษัท กลุ่ม ประเทศ ห่วงโซ่อุปทาน และปัจจัยร่วม
- นิยามอัตราหมุนเวียน: ระบุด้านเดียว สองด้าน ระดับดัชนี หรือระดับกองทุน
- ประเมินต้นทุนดำเนินการ: รวมส่วนต่างราคา ค่าคอมมิชชัน ผลกระทบตลาด ภาษี และความแออัดช่วงปรับสมดุล
- ทดสอบสภาพคล่องและขีดความสามารถ: เป้าหมายเท่ากันอาจต้องซื้อขายมากในบริษัทเล็กที่สภาพคล่องต่ำ
- แยกดัชนีจากกองทุน: เปรียบเทียบค่าธรรมเนียม สินทรัพย์ เงินสด การสุ่มตัวอย่าง การจ่าย และส่วนต่างติดตาม
- หลีกเลี่ยงการมองย้อนหลัง: แยกผลจริงจากประวัติสมมติที่ใช้องค์ประกอบหรือกฎที่ทราบภายหลัง
- ทดสอบภาวะผู้นำ: ทดสอบทั้งผู้นำกระจุกในบริษัทใหญ่มากและการมีส่วนร่วมกว้างของบริษัทเล็ก
- จับคู่วัตถุประสงค์: ตัดสินใจว่าใช้เพื่อการลงทุน วิเคราะห์ความกว้าง หรือเปรียบเทียบเกณฑ์
ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย
- “ทุกองค์ประกอบมีน้ำหนักเท่ากันทุกเวลา” ความเท่ากันเป็นเป้าหมาย ณ จุดปรับสมดุล และน้ำหนักเบี่ยงทันทีหลังจากนั้น
- “น้ำหนักเท่ากันกระจายความเสี่ยงดีกว่าทุกด้าน” ลดการกระจุกในบริษัทใหญ่มากรายเดียว แต่อาจเพิ่มการกระจุกในบริษัทเล็ก กลุ่มธุรกิจ สภาพคล่อง และปัจจัย
- “การปรับสมดุลสร้างผลตอบแทนส่วนเพิ่มโดยอัตโนมัติ” การลดผู้ชนะและเพิ่มผู้ล้าหลังอาจช่วยหรือทำร้าย และต้นทุนอาจหักล้างผลขั้นต้น
- “ดัชนีถ่วงเท่ากันมีน้ำหนักกลุ่มธุรกิจเท่ากัน” น้ำหนักกลุ่มมักขึ้นกับจำนวนองค์ประกอบ เว้นแต่มีกฎแยก
- “กองทุนติดตามได้ผลตอบแทนดัชนีที่ประกาศ” ค่าธรรมเนียม ภาษี เงินสด การส่งคำสั่ง การสุ่ม และทางเลือกดำเนินงานสร้างส่วนต่างติดตาม
หัวข้อที่เกี่ยวข้อง
แหล่งข้อมูล
- S&P Dow Jones Indices, ระเบียบวิธีดัชนีสหรัฐฯ ของ S&P.
- S&P Dow Jones Indices, ระเบียบวิธีคณิตศาสตร์ดัชนี.
- S&P Dow Jones Indices, คำถามที่พบบ่อย: ดัชนี S&P 500 ถ่วงน้ำหนักเท่ากัน.
- Investor.gov, กองทุนดัชนี.
- Investor.gov, มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด.
- SEC, กองทุนรวมและกองทุนซื้อขายในตลาด: คู่มือผู้ลงทุน.