アクルーアル比率：利益とキャッシュフローの接続

教育目的のみであり、投資助言ではありません

要点

アクルーアル比率は、会計利益とキャッシュフロー指標の差を資産などで標準化し、期間・企業間の比較に使うものです。単純な営業ベースは：

営業アクルーアル比率 =（純利益 - 営業キャッシュフロー）/ 平均総資産

正なら純利益が営業キャッシュフローを上回り、負なら逆です。符号だけで良否は決まりません。発生主義会計は、収益と費用を適切な期間に対応させるため、経済活動と現金収支の時期を意図的に分けます。

この比率はGAAPの表示科目ではなく、定義も一つではありません。分子、分母、キャッシュフローの符号、買収、非継続事業、特殊項目の扱いを明示して比較します。

掛け売りは回収前に売上と売掛金を増やします。在庫購入は販売費用化より先に現金を使います。設備は購入時に現金を使いますが減価償却は複数期に及びます。買掛金は支払いを遅らせ、引当金や株式報酬は同期間の現金流出なしに利益を減らすことがあります。

間接法の営業キャッシュフローは純利益から始まり、非現金項目と営業資産・負債の変化を調整します。純利益からCFOを引けば調整の合計は分かりますが、原因は注記と運転資本項目で調べます。

代表的な定義は：

3番目は長期資産投資も含むため、資本集約型企業で高くなりやすく、営業ベースと直接比較できません。

貸借対照表による近似は：

アクルーアル ≈ Δ流動資産 - Δ現金 - Δ流動負債 + Δ短期債務 - 減価償却

買収、為替換算、組替え、売却、非営業残高で歪むため、二つの方法が大きく違えば調整原因を探します。

純利益 $120 million、CFO $80 million、期首資産 $900 million、期末資産 $1.10 billion とします。

平均資産 = ($900m + $1,100m) / 2 = $1,000m

営業アクルーアル = $120m - $80m = $40m

比率 = $40m / $1,000m = 4.0%

4.0%は利益とCFOの差 $40 million が平均資産の4%という意味で、原因は示しません。売掛金、在庫、買掛金、繰延収益、引当金、税金、非現金費用を確認します。

翌年も純利益が $120 million、CFOが $150 million、平均資産が $1,000 million なら：

($120m - $150m) / $1,000m = -3.0%

過去の売掛金回収や在庫減少かもしれませんが、仕入先への支払い延期でも生じます。

流動資産が $90 million、現金が $10 million、流動負債が $55 million、短期債務が $5 million 増え、減価償却が $25 million なら：

$90m - $10m - $55m + $5m - $25m = $5m

平均資産で割ると 0.5% で、CFO法の 4.0% と大きく違います。買収、分類、非流動項目、為替、期間を調べます。

学術研究は過去の標本でアクルーアルの信頼性と利益持続性の関係を報告していますが、高い比率は操作の証明でも個別株リターンの予測でもありません。

「純利益はCFOと等しいはず」 発生主義と現金収支の時期が違うため、通常は一致しません。

「正の比率はすべて低品質」 成長、季節性、納税、通常の運転資本投資でも正になります。

「負の比率は必ず高品質」 支払い延期や顧客前受金でもCFOは上がります。

「どのサイトも同じ計算」 分母や設備投資・非流動項目の扱いが異なります。