希薄化株式数の照合：1株価値の本当の分母を探す

教育目的のみであり、投資助言ではありません

直接の答え

希薄化株式数の照合は、複数の株式数をつなげ、投資家が1株価値を過大評価しないようにする作業です。

主な数字は、期末発行済株式数、加重平均基本株式数、加重平均希薄化後株式数、そして分析者が見積もる完全希薄化株式数です。これらは異なる問いに答えるため、安易に混ぜるべきではありません。

基本 EPS は期間中の加重平均普通株式数を使います。希薄化後 EPS は、EPS を下げる場合にオプション、制限付き株式ユニット、転換証券などの希薄化性商品を加えます。

期末株式数は一時点の数字です。自社株買い、発行、権利確定、買収による発行が年内の異なる時点で起こるため、加重平均株式数とは異なることがあります。

評価では、分析者は期末株式数に未確定報酬、イン・ザ・マネーのオプション、従業員購入プラン、転換証券による潜在的希薄化を加えて、将来志向の分母を作ることがあります。これは単一の標準化された GAAP 項目ではないため、仮定を明記する必要があります。

ある会社は年初に 2 億株を持っています。1,000 万株を自社株買いしましたが、RSU の権利確定で 1,200 万株、従業員プランで 200 万株を発行しました。期末株式数は 2.04 億株になります。

2.04 億 ÷ 2 億 - 1 = 2%

自社株買い後でも株式数は 2% 増えています。純利益が 20% 増えても、希薄化株式数も増えれば、希薄化後 EPS の成長率は会社全体の利益成長率を下回ります。

オプションは、簡略化した自己株式方式で次のように考えられます。

増分株式数 = オプション数 ×（市場価格 - 行使価格）÷ 市場価格

行使代金で一部の株式を市場価格で買い戻せると仮定するため、オプション数全体が常に加算されるわけではありません。

自社株買い金額は株式数削減と同じではありません。支払価格と新規発行の両方が重要です。

希薄化後 EPS の株式数が常に最良の評価分母とは限りません。これは期間平均であり、現在の完全希薄化株式数とは限りません。

反希薄化として除外された潜在株式は無関係ではありません。利益や株価が変われば希薄化性を持つ可能性があります。