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크레딧 스프레드: 손실 한도가 있는 옵션 매도 전략

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

직접 답변

섹션 제목: “직접 답변”

크레딧 스프레드는 옵션 하나를 매도하고 같은 유형, 기초자산, 만기, 계약 수량의 더 먼 행사가 옵션을 매수합니다. 매도 레그의 가치가 더 높아 진입 시 순크레딧을 받습니다. 매수 레그는 매도 레그의 만기 손실을 제한하는 대신 보유할 프리미엄을 줄입니다.

기본 형태는 높은 행사가 Put을 매도하고 낮은 Put을 매수하는 Bull Put 스프레드, 낮은 행사가 Call을 매도하고 높은 Call을 매수하는 Bear Call 스프레드입니다. 두 전략 모두 만기 최대이익과 최대손실이 제한됩니다. “정의된 위험”은 짝을 이룬 스프레드가 온전하고 인도물이 호환되는 동안에만 신뢰할 수 있습니다.

구조와 손익

섹션 제목: “구조와 손익”

행사가 간격을 W, 순크레딧을 C, 승수를 M이라 하겠습니다. 표준 미국 주식 옵션의 승수는 일반적으로 100입니다.

  • 최대이익 = C × M
  • 최대손실 = (W−C) × M
  • Bull Put 손익분기점 = 매도 Put 행사가 − C
  • Bear Call 손익분기점 = 매도 Call 행사가 + C

Bull Put은 만기 가격이 매도 Put 행사가 이상이면 최대이익, 매수 Put 행사가 이하면 최대손실입니다. Bear Call은 매도 Call 행사가 이하면 최대이익, 매수 Call 행사가 이상이면 최대손실입니다.

진입 부근에서는 순 Theta가 양수이고 Vega가 음수인 경우가 많지만 고정된 값은 아닙니다. 내가격 정도, 잔존기간, 변동성 스큐와 두 레그의 서로 다른 그릭이 순노출을 바꿉니다. 만기 전 평가손익은 단순 만기 손익선과 다를 수 있으며, 두 레그가 유효하고 거래 가능해야 이론적 만기 손실이 제한됩니다.

폭 5, 크레딧 1.20인 예

섹션 제목: “폭 5, 크레딧 1.20인 예”

스프레드 폭이 5, 순크레딧이 1.20이라고 가정합니다. 승수 100이면 최대이익은 1.20×100=$120, 최대손실은 (5−1.20)×100=$380이며 비용 전 금액입니다.

Bull Put 예: 100 Put을 매도하고 95 Put을 매수합니다.

  • 100 이상: 두 옵션이 무가치 만기되어 이익은 $120입니다.
  • 손익분기점은 100−1.20=98.80입니다.
  • 97: 매도 Put의 내재가치 손실 $300에서 크레딧 $120을 차감해 손실은 $180입니다.
  • 95 이하: 매수 Put이 추가 하락을 상쇄해 손실은 $380으로 제한됩니다.

Bear Call 예: 100 Call을 매도하고 105 Call을 매수해 같은 1.20을 받습니다.

  • 100 이하: 이익은 $120입니다.
  • 손익분기점은 100+1.20=101.20입니다.
  • 103: 내재가치 손실은 $300, 크레딧 차감 후 손실은 $180입니다.
  • 105 이상: 손실은 $380으로 제한됩니다.

진입 시 받은 $120은 현금흐름이지 확정이익이 아닙니다. 실현손익은 진입 크레딧에서 청산 데빗과 거래비용을 뺀 금액입니다.

위험 및 실행 점검표

섹션 제목: “위험 및 실행 점검표”
  • 지원되는 다중 레그 지정가 주문으로 진입·청산하십시오. 개별 체결은 일시적 무담보 매도 노출과 슬리피지를 만듭니다.
  • $120 크레딧이 아니라 $380 최대손실을 기준으로 포지션 크기를 정하십시오.
  • 매도 레그를 닫거나 중화할 때까지 보호용 매수 레그를 유지하십시오. 먼저 매도하면 손실 한도가 사라질 수 있습니다.
  • 매도한 미국식 옵션은 조기 배정될 수 있습니다. 증권사가 매수 레그를 자동 행사하지 않을 수 있어 임시 주식 포지션과 자금 수요가 생깁니다.
  • 만기 가격이 두 행사가 사이면 매도 레그만 행사되고 매수 레그는 만기될 수 있습니다. 시간외 변동과 보유자 지시도 불확실성을 더합니다.
  • 이론 중간가 체결을 가정하지 말고 복합 Bid/Ask, 시장 깊이, 비용과 각 레그 미결제약정을 확인하십시오.
  • 조정 인도물, 결제 및 행사 방식을 확인하십시오. 표준 주식과 현금결제 유럽식 지수 스프레드는 다르게 작동할 수 있습니다.
  • Theta는 보장 수익이 아닙니다. 급격한 방향 움직임, 변동성 상승, 만기 직전 Gamma가 시간가치 감소를 압도할 수 있습니다.

흔한 오해

섹션 제목: “흔한 오해”
  • “크레딧을 받으면 이미 이익이다.” 열린 의무가 함께 존재하며 청산 또는 결제 후에야 수익이 확정됩니다.
  • “승률이 기대수익과 같다.” 잦은 소액 이익이 드문 $380 근처 손실로 상쇄될 수 있습니다.
  • “매수 레그가 배정을 막는다.” 만기 경제손실을 제한하지만 매도 옵션 보유자의 조기행사를 막지는 못합니다.
  • “하나를 사고 하나를 팔면 모두 크레딧 스프레드다.” 표준 수직 스프레드는 유형, 만기, 기초자산, 수량과 인도물이 일치합니다.
  • “실제 손실은 절대 최대손실을 넘지 않는다.” 공식에는 수수료, 세금, 나쁜 체결, 임시 주식 노출, 불일치 레그와 운영 실수가 없습니다.
  • “모든 크레딧 스프레드는 강세다.” Bull Put은 중립에서 강세, Bear Call은 중립에서 약세입니다.

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