IV Crush: 이벤트 후 옵션 가치가 하락하는 이유

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

직접 답변

IV Crush는 예정되거나 예상된 이벤트가 불확실성을 해소한 뒤 내재 변동성이 빠르게 하락하는 현상입니다. 실적, 소송, 규제 결정, 경제 발표 전에는 큰 이벤트 분산이 가격에 포함될 수 있고, 결과와 즉시 가격 갭이 알려지면 그 단일 이벤트 위험이 남은 기간에서 빠져 콜과 풋 모두 시간가치를 잃을 수 있습니다. 보통 데이터 오류가 아닌 정상 재평가입니다. 방향 롱은 유리한 현물 움직임이 진입 시 지불한 IV, 시간, 스프레드와 스큐 손실을 넘어야 이익입니다.

이벤트 변동성이 사라지는 이유

옵션은 방향뿐 아니라 미래 결과 분포를 가격화합니다. 단순화한 국소 분해는 ΔV ≈ Delta×ΔS + Vega×ΔIV + Theta×Δt이며 Gamma, Vanna, Volga, 스큐, 금리, 배당과 체결은 생략합니다. 이벤트 IV는 사후 주가 수익의 순수 예측이 아니라 옵션 가격, 수급, 위험 프리미엄과 이산 이벤트 위험에 맞는 입력입니다.

이벤트가 지나면 만기까지 불확실성이 줄어듭니다. 이벤트 분산 비중이 큰 단기 옵션이 가장 크게 재평가될 수 있습니다. 모든 행사가와 만기가 같은 폭으로 Crush되는 것은 아니며 스큐 회전, 근월 급락, 원월 소폭 변화, 미해결 이벤트로 인한 잔존이 가능합니다.

방향이 맞아도 하락하는 예시

실적 전 콜 가격 $5.20, Delta 0.55, IV 1포인트당 Vega $0.08이라고 합니다. 발표 후 주가는 $3 상승, IV는 20포인트 하락하고 시간·스프레드 등을 -$0.25로 둡니다.

방향: 0.55×$3=+$1.65.
IV: $0.08×(-20)=-$1.60.
기타: -$0.25.
근사 변화: +$1.65-$1.60-$0.25=-$0.20.

방향이 맞아도 콜은 $5.20에서 약 $5.00로 하락하고 승수 100이면 수수료 전 $20 손실입니다. 이는 1차 근사이며 갭 동안 Delta와 Vega가 변하고 실제 호가에는 Gamma, 스큐와 유동성이 있습니다.

이벤트 위험 점검표

만기 내 모든 이벤트와 발표가 장전, 장중, 장후인지 확인합니다.
방향뿐 아니라 시장의 이벤트 내재 변동과 자신의 시나리오 분포를 비교합니다.
진입 전 행사가·만기별 IV, 예상 움직임, 스큐, 기간구조, Vega 단위와 Bid/Ask를 기록합니다.
유리·불리 갭과 여러 폭의 IV 하락을 함께 테스트하고 현물과 IV의 독립을 가정하지 않습니다.
내재가치와 시간가치를 분리하고 프리미엄을 상쇄할 필요 움직임을 계산합니다.
과거 이벤트 표본은 회사 체제, 거시환경과 위험 프리미엄 변화를 고려합니다.
버티컬은 순 Vega와 비용을 줄여도 수익을 제한하고 2개 레그 체결을 추가합니다.
롱 스트래들은 실현 움직임이 이벤트 프리미엄, 시간감소와 스프레드를 넘어야 합니다.
높은 IV 매도는 자동 우위가 아니며 갭, 비선형 꼬리와 배정 위험이 있습니다.
IV 순위가 아닌 스트레스 달러 손실로 규모를 정합니다.

흔한 오해

“IV Crush는 주가 변동성이 0이 되는 것이다.” IV는 하락해도 양수이며 만기별입니다.
“악재 후 콜, 호재 후 풋만 하락한다.” 양쪽 시간가치가 모두 줄 수 있습니다.
“방향이 맞으면 롱 옵션은 반드시 이익이다.” 폭, 프리미엄, IV, 시간과 체결이 중요합니다.
“높은 IV는 모든 이벤트 후 반드시 하락한다.” 미해결 위험이나 체제 변화로 높게 남을 수 있습니다.
“Vega가 정확한 손실을 예측한다.” 현물, 시간과 IV에 따라 변하는 국소 민감도입니다.
“내재 움직임은 보장 범위다.” 가격에서 얻은 추정이지 경계나 확률 보장이 아닙니다.
“Crush 매도는 공짜 우위다.” 프리미엄과 맞바꾸어 갭과 꼬리 위험을 집니다.