갭 옵션: 한 가격이 발동시키고 다른 가격이 지급액을 계산한다
교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다
직접 답변
섹션 제목: “직접 답변”갭 옵션은 지급 여부를 결정하는 가격과 지급액을 계산하는 행사가를 분리합니다. 발동가 K1, 지급 행사가 K2인 유럽형 Gap Call의 일반적인 만기 정의는:
지급액 = (S(T) − K2) × 1[S(T) > K1]입니다.
Gap Put은 (K2 − S(T)) × 1[S(T) < K1]로 정의할 수 있습니다. 지시함수 때문에 K1을 넘으면 전체 지급액이 갑자기 켜지거나 꺼집니다. 일반 표준 주식 옵션보다는 맞춤형, 내재형, OTC 구조인 경우가 많습니다. 부등호, 관측, 조정, 하한, 결제와 발행자 의무는 확인서가 결정합니다.
발동가와 지급 행사가
섹션 제목: “발동가와 지급 행사가”K1은 지급 여부, K2는 지급 금액을 정합니다. Call에서 K2 < K1이면 발동 순간 약 K1 − K2의 양의 금액이 생깁니다. 교과서 Gap Call은 K1 행사가 바닐라 Call과 발동 시 K1 − K2를 지급하는 현금 또는 무 Call로 분해할 수 있어, 가치가 K1 근처 위험중립확률에 민감한 이유를 보여줍니다.
K2 > K1이면 대수식은 K1 < S(T) < K2에서 음수입니다. 음의 지급을 허용하는 계약도, 0 하한을 두는 계약도 있으므로 법적 조항 없이 max(·,0)을 추가하면 안 됩니다. 만기에만 관측하는 갭 옵션과 연속·다중 날짜 장벽 상품도 구분해야 합니다.
$105 발동가와 $100 지급 행사가
섹션 제목: “$105 발동가와 $100 지급 행사가”현금결제 Gap Call의 K1 = $105, K2 = $100, 엄격 조건 S(T) > $105, 승수 100이라고 가정합니다.
$104.99: 발동 실패,$0.- 정확히
$105.00: 엄격한>이면$0;≥이면 다릅니다. $105.01:($105.01 − $100) × 100 = $501.$120:($120 − $100) × 100 = $2,000.
단 $0.02 움직임으로 계약 지급액이 $501 바뀝니다. 최종 기준값, 반올림, 시장 중단과 조작 방지 조항이 매우 중요하며 일반 $100 Call의 매끄러운 지급구조와 다릅니다.
계약 및 가치평가 체크리스트
섹션 제목: “계약 및 가치평가 체크리스트”- 기초자산,
K1,K2, Call/Put, 승수, 만기, 행사, 통화와 결제를 확인합니다. - 발동 부등호와 하한, 상한, 리베이트, 음의 지급 조항을 그대로 기록합니다.
- 기준 출처, 관측 시각, 평균, 반올림, 휴일, 중단, 정정과 기업행위를 정의합니다.
- 만기에만 관측하는지 장중 또는 여러 날짜에도 관측하는지 확인합니다.
K1,K2양쪽 지급액을 그리고 모든 불연속 크기를 계산합니다.- 변동성, 스큐, 점프, 금리, 배당과 모형 가정을 압박합니다.
- 독립 평가와 실행 가능한 청산 호가를 구합니다.
- 발행자 신용, 담보, 유동성, 양도, 세금과 OCC 청산 적용 여부를 확인합니다.
- 발동점이나 갭에서 일반 옵션 헤지가 유효하다고 가정하지 않습니다.
흔한 오해
섹션 제목: “흔한 오해”- “밤사이 갭을 막는 옵션이다.” 이름은 발동가와 지급 행사가의 간격을 뜻합니다.
- “
K1과K2는 바꿔도 된다.” 지급구조에서 역할이 다릅니다. - “손익분기만 다른 바닐라 옵션이다.” 발동점에서 지급액이 불연속적으로 뜁니다.
- “공식은 항상 0 하한이다.” 명시된 계약 문구만 하한을 만듭니다.
- “발동가에 닿으면 켜진다.” 엄격·포함 부등호가 결과를 바꿉니다.
- “옵션 이름이면 OCC 표준청산이다.” 다수는 맞춤형 발행자 또는 양자간 의무입니다.