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콜라 전략: 상승 상한을 팔아 하락 하한을 매수하기

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

직접 답변

섹션 제목: “직접 답변”

콜라는 롱 주식, 롱 보호 Put, 숏 Covered Call을 결합하며 보통 주식 수량을 맞추고 같은 옵션 만기를 사용합니다. Put은 하락 매도 가격을 설정하고 Call 프리미엄은 보호 비용을 보조하는 대신 Call 행사가 위의 이익을 포기합니다.

시장 위험을 없애는 것이 아니라 선택한 기간의 무제한 주식 손익을 하락 하한, 두 행사가 사이 주식 노출과 상승 상한으로 바꿉니다. 옵션 만기, 청산, 행사, 배정 또는 롤링 때 보호가 끝나거나 달라집니다.

만기 손익

섹션 제목: “만기 손익”

콜라 평가 시 주가를 S₀, Put 행사가를 K_P, Call 행사가를 K_C, 주당 순옵션 비용(Put 프리미엄−Call 프리미엄)을 N으로 둡니다. 배당, 비용, 세금과 이전 주식 손익을 제외한 주당 만기 손익은:

Π(S_T) = (S_T−S₀) + max(K_P−S_T,0) − max(S_T−K_C,0) − N

K_P < K_C이면:

  • S_T ≤ K_P: 손익은 K_P−S₀−N으로 고정됩니다.
  • K_P < S_T < K_C: 손익은 S_T−S₀−N으로 주식을 따라갑니다.
  • S_T ≥ K_C: 손익은 K_C−S₀−N으로 제한됩니다.

순신용 진입이면 N은 음수입니다. “제로 비용 콜라”는 진입 호가에서 Put과 Call 프리미엄이 대략 상쇄된다는 뜻이지 위험, 스프레드 또는 기회비용이 0이라는 뜻이 아닙니다.

배당을 받으면 경제적 수익이 늘지만 미국형 숏 Call은 배당락일 전에 배정될 수 있습니다. 대차, 의결권, 세금과 기업 행동도 실제 결과를 바꿉니다.

100 주식의 90/110 콜라

섹션 제목: “100 주식의 90/110 콜라”

주당 100인 주식 100주를 보유합니다. 같은 만기의 90 Put을 2.00에 매수하고 110 Call을 1.50에 매도합니다. 순옵션 비용은 주당 0.50, 합계 50달러입니다.

  • 90 이하의 만기 손실은 주당 90−100−0.50 = −10.50, 합계 −1,050달러로 제한됩니다.
  • 90과 110 사이 손익은 S_T−100.50이며 단순 손익분기점은 100.50입니다.
  • 110 이상의 최대 만기 이익은 주당 110−100−0.50 = 9.50, 합계 950달러입니다.

배당, 수수료, 세금과 주식 세무 원가와 100 기준값 차이는 제외합니다. 기존 미실현 손익은 콜라 추가로 사라지지 않습니다.

구성 및 관리 점검표

섹션 제목: “구성 및 관리 점검표”
  • Put과 Call 승수 및 수량을 실제 주식과 맞춥니다. 조정 옵션은 보통주 100주가 아닐 수 있습니다.
  • 최대 허용 주식 손실에서 Put 행사가를 고르고 비용을 위해 얼마나 상승을 포기하는지 평가합니다.
  • 별도 최근 체결가나 제로 비용 가정이 아니라 동기화된 실행 가능 패키지 호가를 비교합니다.
  • 실적, 배당, 합병, 분배, 의결권, 주식 대차, 보유기간과 세금을 확인하고 자격 있는 조언을 구합니다.
  • 특히 배당락일 전 잔여 외재가치가 배당 유인보다 작을 때 숏 Call의 조기 배정을 감시합니다.
  • Call 배정으로 주식 매도, Put 행사 또는 매도, 패키지 청산, 새 기간 롤링을 각 행사가에서 계획합니다.
  • 만기 후에 증권사 행사 마감, 주식 요건 또는 시간 외 핀 위험을 발견하지 않도록 합니다.
  • 롤링 때 기존·신규 옵션 결과를 분리하고 새 신용으로 보호 비용이나 이전 주식 손실을 지우지 않습니다.

흔한 오해

섹션 제목: “흔한 오해”
  • “콜라는 손실이 없다고 보장한다.” 기준 주가에서 Put 하한까지와 순비용 및 마찰은 손실입니다.
  • “제로 비용은 무료 보험이다.” 숏 Call은 상승을 포기하고 조기 배정될 수 있습니다.
  • “Covered Call은 문제를 만들지 않는다.” 의도보다 빨리 주식을 팔고 배당이나 세금에 영향을 줄 수 있습니다.
  • “Put이 자동으로 주식을 청산한다.” 행사와 증권사 절차를 명시적으로 처리해야 합니다.
  • “넓은 콜라가 항상 낫다.” 낮은 Put은 보호를 약화하고 높은 Call은 보조가 적을 수 있습니다.
  • “롤링은 같은 거래 연장이다.” 기존 옵션을 닫고 새 비용과 이벤트로 새 보호 범위를 만듭니다.

관련 주제

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권위 있는 출처

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