Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas.
Resposta direta
O índice ICE do dólar dos EUA, normalmente identificado como DXY ou USDX, é um índice geométrico do dólar norte-americano em relação a seis moedas. Ele começou com valor-base de 100.000 em março de 1973 e atualmente utiliza pesos históricos fixos:
- Euro (EUR):
57.60% - Iene japonês (JPY):
13.60% - Libra esterlina (GBP):
11.90% - Dólar canadense (CAD):
9.10% - Coroa sueca (SEK):
4.20% - Franco suíço (CHF):
3.60%
O DXY é uma referência útil e negociável, mas não mede o dólar de forma abrangente contra todas as moedas nem representa a composição atual do comércio dos EUA. Ele exclui, entre outras, o yuan chinês, o peso mexicano, o won sul-coreano, a rupia indiana, o dólar australiano e o real brasileiro. Os índices mais amplos do dólar elaborados pelo Federal Reserve empregam cestas diferentes, mais extensas e ponderadas pelo comércio.
Para uma empresa ou um investidor, o DXY oferece contexto, mas não substitui o mapeamento das moedas efetivas, do momento, do tratamento contábil e das proteções de cada exposição.
Como o DXY é calculado e transmitido
A ICE publica o índice com a seguinte construção:
DXY = 50.14348112 x EURUSD^-0.576 x USDJPY^0.136 x GBPUSD^-0.119 x USDCAD^0.091 x USDSEK^0.042 x USDCHF^0.036
Os sinais refletem a direção da cotação. Em EURUSD e GBPUSD, o dólar é a moeda de cotação; por isso, esses termos têm expoentes negativos: um valor menor do par significa dólar mais forte e DXY mais alto. Em USDJPY, USDCAD, USDSEK e USDCHF, o dólar é a moeda-base; portanto, um valor maior do par eleva o DXY.
Como o índice é geométrico, para pequenas variações o movimento percentual de um componente afeta o DXY aproximadamente segundo seu peso com sinal, mas o efeito exato é multiplicativo. O peso de 57.60% do euro torna o DXY muito sensível ao EUR/USD, sem torná-lo idêntico a esse par cambial.
A exposição cambial corporativa assume várias formas:
- A exposição de transação decorre de contas a receber, contas a pagar, dívidas e outros saldos monetários contratados em moeda estrangeira.
- A exposição de conversão surge quando as demonstrações financeiras de operações no exterior são convertidas das moedas funcionais para a moeda de apresentação.
- A exposição econômica reflete os efeitos de prazo mais longo sobre preços, demanda, suprimentos, concorrência e fluxos de caixa.
Uma empresa que reporta em dólares pode sofrer impacto desfavorável de conversão quando a receita estrangeira resulta em menos dólares, mas o efeito econômico líquido depende das moedas de receita, custos, ativos, passivos, financiamento e proteção cambial. Combinar receita local com custos ou dívida na mesma moeda pode criar uma proteção natural parcial.
O índice à vista e os futuros da ICE sobre o índice do dólar são instrumentos relacionados, mas não idênticos. Os preços futuros são preços de mercado de contratos com vencimento e incorporam diferenciais de juros, tempo até o vencimento, liquidez e outros mecanismos contratuais.
Exemplos de construção do índice e de negócios
Construção do índice
Considere as seguintes taxas à vista ilustrativas: EURUSD = 1.08, USDJPY = 150.00, GBPUSD = 1.27, USDCAD = 1.35, USDSEK = 10.50 e USDCHF = 0.88. A aplicação da fórmula da ICE resulta em:
DXY = 104.0662
Se apenas o EUR/USD cair 5.00%, de 1.08 para 1.026, o efeito exato sobre o índice será:
(1.026 / 1.08)^-0.576 - 1 = 2.9986%
O DXY ilustrativo sobe para:
104.0662 x (1 + 2.9986%) = 107.1867
Se, em vez disso, apenas o USD/JPY subir 10.00%, o efeito sobre o índice será:
1.10^0.136 - 1 = 1.3047%
O DXY ilustrativo passa a 105.4239. Esses são cenários controlados de um único par; na realidade, os componentes se movimentam simultaneamente.
Conversão da receita
Suponha que uma empresa norte-americana tenha gerado US$6.0b de receita europeia no ano anterior. A receita em moeda local cresce 8.00%, enquanto o valor médio do euro em dólares é 10.00% menor. O resultado convertido simplificado é:
US$6.0b x 1.08 x 0.90 = US$5.832b
O crescimento reportado em dólares é:
US$5.832b / US$6.0b - 1 = -2.80%
O negócio cresceu 8.00% em moeda local, mas recuou 2.80% em dólares reportados. O crescimento em moeda constante pode ajudar a isolar o desempenho operacional, porém é uma visão analítica não GAAP que deve ser conciliada com os resultados reportados e não elimina os efeitos cambiais sobre caixa, preços ou concorrência.
Exposição fora do DXY
Suponha que um tomador obtenha receitas em pesos mexicanos, mas deva US$100m. Se o USD/MXN subir de 17.00 para 19.00, o equivalente do principal em moeda local aumenta de MXN1.70b para MXN1.90b:
MXN1.90b / MXN1.70b - 1 = 11.76%
O peso mexicano não integra o DXY; portanto, o índice não mede essa exposição diretamente.
Lista de verificação e riscos analíticos
- Confirme se a série mencionada é o índice à vista da ICE, um contrato futuro, um ETF ou outro índice do dólar.
- Registre o horário da observação, a fonte, o critério de fechamento e o fuso horário antes de comparar níveis.
- Use os seis pesos fixos do DXY e as direções corretas das cotações, em vez de tratar o índice como média aritmética.
- Reconheça a concentração no euro e teste se um movimento do DXY é amplo ou dominado pelo EUR/USD.
- Quando pertinente, compare o DXY com os índices do Federal Reserve para o dólar amplo, economias estrangeiras avançadas e mercados emergentes.
- Mapeie por moeda efetiva as receitas, os custos, os ativos, os passivos, as dívidas e os investimentos de capital da empresa.
- Separe as exposições de transação, conversão e econômica de prazo mais longo.
- Identifique a moeda funcional de cada entidade e a moeda de apresentação do grupo.
- Distinga as taxas médias usadas na conversão da demonstração do resultado das taxas de fechamento usadas nas respectivas contas patrimoniais.
- Concilie as medidas em moeda constante com a receita e o lucro reportados, incluindo o critério de taxas do período-base.
- Separe os efeitos de volume, preço, mix, aquisição, alienação e moeda, em vez de atribuir toda diferença ao câmbio.
- Examine os nocionais brutos e líquidos de proteção, instrumentos, vencimentos, contrapartes, garantias, custos e designação contábil.
- Teste as proteções naturais, em vez de presumir que a receita estrangeira é uma exposição líquida não protegida.
- Analise a dívida em dólares frente à geração de caixa em moeda local, reservas, refinanciamento e controles de capital.
- Considere que os preços das commodities respondem a oferta, demanda, estoques, geopolítica, juros reais e posicionamento, além da moeda.
- Converta multiplicativamente os retornos dos ativos para a moeda doméstica do investidor, em vez de somar variações percentuais.
- Inclua dividendos, imposto retido na fonte, custo de carregamento da proteção, custos de transação e base ao medir os retornos do investidor.
- Diferencie correlação de causalidade ao relacionar o DXY a ações, juros, commodities ou percepção de risco.
- Submeta a estresse as moedas excluídas do DXY, sobretudo quando dominarem as operações ou o financiamento da empresa.
- Use intervalos de cenários e dados de períodos correspondentes, em vez de inferir uma sensibilidade estável a partir de um único episódio.
Equívocos comuns
- “O DXY mede o dólar em relação ao mundo.” Ele mede uma cesta fixa de seis moedas com grande peso do euro e omite muitos parceiros comerciais importantes.
- “Se o DXY sobe, o dólar subiu contra todas as moedas.” As moedas da cesta podem se mover em direções diferentes e as moedas excluídas podem apresentar comportamento muito distinto.
- “Um dólar mais forte reduz automaticamente o lucro de toda multinacional norte-americana.” A conversão da receita pode ser negativa, mas custos locais, insumos em dólares, proteções, preços e efeitos concorrenciais podem compensar ou reverter o impacto líquido.
- “As commodities sempre caem quando o DXY sobe.” A denominação em dólares pode importar, mas os fundamentos físicos e as condições financeiras podem prevalecer.
- “O crescimento em moeda constante é o resultado de caixa.” Trata-se de uma comparação analítica; demonstrações reportadas, taxas de liquidação, proteções, impostos e conversão efetiva em caixa continuam relevantes.