Apenas para fins educacionais; não constitui aconselhamento nem recomendação de investimento. Investir pode resultar em perdas.
Resposta direta
Um Treasury Bond dos EUA é uma obrigação direta, negociável e de taxa fixa do governo americano. O Tesouro emite atualmente títulos com prazos originais de 20 ou 30 anos. Eles pagam juros fixos a cada seis meses até o vencimento e devolvem o valor de face no vencimento. Novas emissões são eletrônicas, com compra mínima e incrementos de 100 dólares, e podem ser mantidas até o vencimento ou vendidas antes no mercado.
Baixo risco de crédito não significa baixo risco de preço. Grande parte do fluxo de caixa de um título longo ocorre no futuro distante, portanto uma mudança no retorno exigido pelo mercado pode alterar muito seu valor presente. Manter até o vencimento define o cronograma nominal de cupons e principal, mas não garante poder de compra, retorno da reaplicação dos cupons nem preço favorável se for preciso vender antes.
Treasury Bonds também não são títulos de poupança dos EUA. São valores mobiliários negociáveis com preço variável; os Savings Bonds Series EE e I têm regras distintas de acumulação, resgate e transferência.
Cupons, leilões, juros acumulados e retorno
A taxa anual do cupom é definida no leilão original, nunca fica abaixo de 0,125% e permanece fixa durante a vida do título. O padrão regular de cada prazo é quatro emissões originais e oito reaberturas por ano, embora o calendário possa mudar. Uma reabertura amplia um título existente com o mesmo CUSIP, cupom e vencimento; não cria um título novo com outra data.
O Tesouro usa leilão de preço único. Participantes competitivos e não competitivos vencedores pagam o preço correspondente ao maior retorno aceito. Uma oferta competitiva pode receber tudo, parte ou nada. O participante não competitivo aceita o retorno do leilão e recebe o valor de face solicitado até o limite de 10 milhões de dólares, mas não sabe o preço exato antes do resultado. O TreasuryDirect aceita apenas ofertas não competitivas, e não se podem usar os dois métodos no mesmo leilão.
O preço pode ficar ao par, acima ou abaixo dele. Em uma reabertura, normalmente há juros acumulados desde a data de início; eles são somados ao valor da compra e recuperados dentro do próximo cupom integral. No mercado secundário, o preço limpo cotado geralmente exclui juros acumulados; o preço sujo ou de nota os inclui. Registre ambos, sem tratar a taxa do cupom ou a cotação limpa como o débito efetivo.
Estas medidas respondem a perguntas diferentes:
cupom semestral = valor de face × taxa anual do cupom / 2retorno corrente = cupons anuais em dinheiro / preço limpo de mercado- O retorno até o vencimento desconta todos os cupons e o principal restantes ao custo total de compra e pressupõe manutenção até o vencimento e reaplicação dos cupons à taxa calculada.
Portanto, taxa do cupom, retorno corrente e retorno até o vencimento não são intercambiáveis. Um título com ágio pode ter taxa de cupom acima do retorno até o vencimento; em um título com deságio pode ocorrer o inverso. Deságio de mercado, prêmio de aquisição, deságio de emissão original, data de liquidação e escolhas tributárias também afetam o resultado líquido.
Exemplo de cupom, retorno e duration
Suponha um título com valor de face de 1.000 dólares e cupom anual de 4%. O pagamento programado a cada seis meses é 1.000 dólares × 4% / 2 = 20 dólares, ou 40 dólares por ano. Se o preço limpo for 900 dólares, o retorno corrente é 40 dólares / 900 dólares ≈ 4,44%. Com 10 dólares de juros acumulados, a liquidação antes de taxas é 910 dólares, não 900.
O retorno corrente ignora a convergência do preço de 900 dólares ao pagamento de 1.000 dólares no vencimento, o momento dos fluxos e a reaplicação. O retorno até o vencimento inclui esses fatores sob suas premissas, mas não garante retorno intermediário. Em uma venda antecipada, o preço de mercado substitui o pagamento contratual do vencimento.
A duration modificada oferece uma estimativa de primeira ordem para uma pequena mudança no retorno:
variação percentual aproximada do preço ≈ -duration modificada × variação do retorno
Se um título longo vale 100 dólares, tem duration modificada de 18 e seu retorno sobe um ponto percentual, ou 0.01, a estimativa apenas pela duration é -18 × 0.01 = -18%: cerca de 82 dólares antes de convexidade, juros acumulados, cupons e custos. A convexidade torna ganhos e perdas assimétricos, e um movimento não paralelo da curva pode produzir resultado diferente.
O retorno total combina variação de preço, cupons, reaplicação e custos. Um ETF de Treasury Bonds longos difere de um único título: mantém continuamente exposição a vencimentos, cobra despesas e não possui uma data em que a cota volte ao valor de face escolhido.
Riscos e lista de verificação
- Risco de juros e duration: maior retorno exigido pode causar grande perda a mercado; duration é aproximação, não previsão nem limite de perda.
- Risco de inflação e retorno real: pagamentos nominais fixos podem perder poder de compra mesmo se forem pagos integralmente.
- Risco de reinvestimento: cupons futuros podem ser reaplicados abaixo da taxa presumida no retorno até o vencimento.
- Incompatibilidade de horizonte: precisar do dinheiro antes do vencimento pode forçar venda a preço desfavorável.
- Risco de curva e prêmio de prazo: o retorno longo pode subir mesmo com queda da taxa básica por mudanças em inflação esperada, juros reais, oferta, demanda ou prêmio de prazo.
- Risco de liquidez e execução: spreads, profundidade, preço limpo versus sujo e execução do intermediário importam, sobretudo em períodos de estresse.
- Risco operacional de acesso: o TreasuryDirect não executa venda antecipada. Um valor mobiliário recém-comprado normalmente precisa ficar lá por 45 dias corridos antes de ser transferido a banco, corretora ou dealer para venda; o bloqueio também se aplica à reinversão com dinheiro novo.
- Risco tributário: para contribuinte dos EUA, os juros estão sujeitos ao imposto federal e isentos de imposto de renda estadual e local. Juros acumulados, prêmios, deságios, OID, ganhos ou perdas, conta, escolhas fiscais, residência e outras jurisdições podem mudar declaração e retorno líquido.
Antes de comprar, registre CUSIP, emissão original ou reabertura, data de início, vencimento, cupom, valor de face, preço limpo, juros acumulados, liquidação total, métrica de retorno, duration, custos, tributos, custódia, horizonte e necessidade de caixa. Teste alta dos retornos e retomada da inflação em vez de depender de uma só previsão.
Erros comuns
- “Treasuries não têm risco.” Obrigação de pagamento, preço, inflação e acesso operacional são questões distintas.
- “A taxa do cupom é meu retorno.” Preço, juros acumulados, prazo, reinvestimento e valor de venda ou vencimento determinam o retorno.
- “Uma reabertura é um título novo.” Ela adiciona oferta ao mesmo CUSIP, cupom e vencimento.
- “Cortes de juros sempre valorizam títulos longos.” Inflação esperada, juros reais, oferta, demanda e prêmio de prazo podem mover o retorno longo ao contrário.
- “Manter até o vencimento apaga toda perda.” Resolve a oscilação de preço dos fluxos nominais prometidos, não inflação, impostos, reinvestimento ou custo de oportunidade.
- “Duration 18 garante variação de 18%.” É aproximação local de primeira ordem que ignora convexidade e formato da curva.
- “Um ETF de títulos longos vence ao par.” Uma carteira rotativa não oferece o vencimento de um título individual.
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Fontes oficiais
- Treasury Bonds - Departamento do Tesouro dos EUA
- Perguntas frequentes sobre leilões - Departamento do Tesouro dos EUA
- Venda de títulos negociáveis do Tesouro - Departamento do Tesouro dos EUA
- Publicação 550 - Internal Revenue Service