Somente para fins educacionais; não constitui recomendação nem aconselhamento de investimento. Investir pode causar perdas.
Resposta direta
A duration de um título mede sua sensibilidade às taxas de juros. Quando se diz que um título tem duration de 7, normalmente significa que uma pequena alta paralela de 1 ponto percentual no rendimento estaria associada a uma queda aproximada de 7% no preço, antes de considerar a convexidade e outros efeitos.
Duration não é o mesmo que prazo até o vencimento. Um título de 10 anos com cupons altos pode ter duration menor do que um título de cupom zero de 10 anos, pois parte do valor é recebida antes por meio dos pagamentos de cupom.
7 anos, cupom anual de 5% e rendimento-base de 5%
- Preço exato
- US$ 94,42
- Duração modificada
- 5,79
- Convexidade
- 41,9
- Erro de duration
- -US$ 0,20
Principais tipos de duration
A duration de Macaulay é o prazo médio de recebimento dos fluxos de caixa do título, ponderado pelo valor presente. Sua unidade é o ano.
A duration modificada converte a duration de Macaulay em sensibilidade local do preço:
ΔP / P ≈ -duration modificada × Δy
Δy deve ser escrito como decimal. Um aumento de 25 pontos base é 0.0025, não 25.
A duration efetiva estima a sensibilidade reavaliando o título em cenários de alta e baixa dos juros. É mais apropriada para títulos resgatáveis antecipadamente pelo emissor, títulos lastreados em hipotecas e outros títulos cujos fluxos de caixa esperados podem mudar com os juros.
A key-rate duration distribui a sensibilidade entre pontos da curva, como as taxas de 2, 5, 10 e 30 anos. Isso importa porque a curva de rendimentos frequentemente muda de formato, em vez de apenas se deslocar em paralelo.
Exemplo resolvido
Suponha que um título tenha preço de 100 e duration modificada de 6.5. Se seu rendimento aumentar de 4,00% para 4,25%, a variação do rendimento será 0.0025.
ΔP / P ≈ -6.5 × 0.0025 = -1,625%
O preço estimado é de cerca de 98,38. Se o rendimento cair no mesmo valor, a estimativa de primeira ordem será de cerca de +1,625%. O preço real pode diferir porque a relação entre preço e rendimento é curva; por isso, a convexidade se torna mais importante em movimentos maiores.
O DV01 converte a mesma ideia em valor monetário. Um portfólio de 20,000,000 com duration 5.5 tem DV01 aproximado de:
20,000,000 × 5.5 × 0.0001 = 11,000
Isso significa que estima-se que um aumento de 1 ponto base no rendimento reduza o valor em cerca de 11,000, antes dos efeitos de convexidade, crédito e curva.
Verificações práticas
- Confirme se o número se refere à duration de Macaulay, modificada, efetiva ou key-rate.
- Use variações de rendimento expressas em formato decimal nos cálculos.
- Verifique se a duration de um ETF de renda fixa é uma estimativa atual do portfólio, não uma promessa de vencimento fixo.
- Separe a duration de taxa de juros da duration de spread de crédito.
- Para títulos resgatáveis antecipadamente ou ligados a hipotecas, use a duration efetiva e as premissas do modelo.
- Compare a duration com rendimento, cupom, convexidade, liquidez, qualidade de crédito e taxa de administração.
- Confira as datas; os dados de duration dos fundos costumam representar apenas um momento específico.
Erros comuns
Duration não significa “anos até você receber seu dinheiro de volta”. É um conceito de prazo médio ponderado dos fluxos de caixa e de sensibilidade do preço.
Uma estimativa de duration não é uma garantia. Grandes movimentos de juros, mudanças no formato da curva, opções incorporadas, spreads de crédito e custos de negociação podem alterar o resultado.
Um ETF de renda fixa com duration de sete anos não vence automaticamente em sete anos. Muitos ETFs se rebalanceiam continuamente para manter a exposição desejada.
A receita dos cupons pode compensar alguma queda nos preços, mas se ela compensa a queda depende de movimentos de taxas, período de manutenção, reinvestimento, alterações de crédito e taxas.
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Fontes oficiais
- FINRA, “Recapitulação de títulos: mudanças nas taxas de juros e duração.”
- SEC (Securities and Exchange Commission, órgão regulador do mercado de valores mobiliários dos Estados Unidos), “Boletim ao Investidor: Risco de taxa de juros — Quando as taxas de juros sobem, os preços dos títulos de taxa fixa caem.”
- Investor.gov, “Risco de taxa de juros”.