จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้
คำตอบโดยตรง
ดัชนีดอลลาร์สหรัฐของ ICE ซึ่งมักเรียกว่า DXY หรือ USDX เป็นดัชนีแบบเรขาคณิตที่วัดค่าเงินดอลลาร์สหรัฐเทียบกับหกสกุลเงิน ดัชนีเริ่มต้นที่ค่าฐาน 100.000 ในเดือนมีนาคม 1973 และปัจจุบันใช้น้ำหนักดั้งเดิมแบบคงที่ดังนี้:
- ยูโร (EUR):
57.60% - เยนญี่ปุ่น (JPY):
13.60% - ปอนด์สเตอร์ลิง (GBP):
11.90% - ดอลลาร์แคนาดา (CAD):
9.10% - โครนาสวีเดน (SEK):
4.20% - ฟรังก์สวิส (CHF):
3.60%
DXY เป็นเกณฑ์อ้างอิงที่มีประโยชน์และซื้อขายได้ แต่ไม่ใช่มาตรวัดค่าเงินดอลลาร์อย่างครอบคลุมเมื่อเทียบกับทุกสกุลเงินหรือรูปแบบการค้าปัจจุบันของสหรัฐฯ ดัชนีไม่ได้รวมเงินหยวนจีน เปโซเม็กซิโก วอนเกาหลีใต้ รูปีอินเดีย ดอลลาร์ออสเตรเลีย และเรียลบราซิล เป็นต้น ส่วนดัชนีดอลลาร์ที่ครอบคลุมกว่าของธนาคารกลางสหรัฐฯ ใช้ตะกร้าสกุลเงินถ่วงน้ำหนักตามการค้าที่แตกต่างและกว้างกว่า
สำหรับบริษัทหรือนักลงทุน DXY เป็นข้อมูลบริบท ไม่ใช่สิ่งทดแทนการแจกแจงสกุลเงินจริง ช่วงเวลา วิธีปฏิบัติทางบัญชี และการป้องกันความเสี่ยงของแต่ละฐานะเปิดรับ
วิธีคำนวณ DXY และการส่งผ่านผลกระทบ
ICE เผยแพร่ดัชนีโดยใช้โครงสร้างต่อไปนี้:
DXY = 50.14348112 x EURUSD^-0.576 x USDJPY^0.136 x GBPUSD^-0.119 x USDCAD^0.091 x USDSEK^0.042 x USDCHF^0.036
เครื่องหมายของเลขชี้กำลังสะท้อนทิศทางการเสนอราคา ใน EURUSD และ GBPUSD ดอลลาร์เป็นสกุลเงินอ้างอิง เลขชี้กำลังจึงเป็นลบ กล่าวคือ ค่าคู่เงินที่ลดลงหมายถึงดอลลาร์แข็งค่าและ DXY สูงขึ้น ส่วนใน USDJPY, USDCAD, USDSEK และ USDCHF ดอลลาร์เป็นสกุลเงินฐาน ค่าคู่เงินที่สูงขึ้นจึงทำให้ DXY สูงขึ้น
เนื่องจากดัชนีเป็นแบบเรขาคณิต สำหรับการเคลื่อนไหวเล็กน้อย การเปลี่ยนแปลงเป็นร้อยละขององค์ประกอบจะกระทบ DXY โดยประมาณตามน้ำหนักที่รวมเครื่องหมาย แต่ผลกระทบที่แน่นอนเป็นแบบทวีคูณ น้ำหนักยูโรที่ 57.60% ทำให้ DXY ไวต่อ EUR/USD มาก แต่ไม่ได้หมายความว่า DXY เหมือนกับคู่เงินนั้น
ความเสี่ยงจากสกุลเงินของบริษัทมีหลายรูปแบบ:
- ความเสี่ยงจากธุรกรรม เกิดจากลูกหนี้ เจ้าหนี้ หนี้สิน และยอดคงเหลือที่เป็นตัวเงินอื่นๆ ซึ่งทำสัญญาไว้ในสกุลเงินต่างประเทศ
- ความเสี่ยงจากการแปลงค่า เกิดเมื่อแปลงงบการเงินของกิจการต่างประเทศจากสกุลเงินที่ใช้ในการดำเนินงานเป็นสกุลเงินที่ใช้รายงาน
- ความเสี่ยงทางเศรษฐกิจ สะท้อนผลระยะยาวต่อราคา อุปสงค์ การจัดหา การแข่งขัน และกระแสเงินสด
บริษัทที่รายงานผลเป็นดอลลาร์สหรัฐอาจเผชิญแรงกดดันจากการแปลงค่าเมื่อรายได้ต่างประเทศแปลงเป็นดอลลาร์ได้น้อยลง แต่ผลกระทบทางเศรษฐกิจสุทธิขึ้นอยู่กับสกุลเงินของรายได้ ต้นทุน สินทรัพย์ หนี้สิน เงินทุน และการป้องกันความเสี่ยง การจับคู่รายได้ท้องถิ่นกับต้นทุนหรือหนี้ในสกุลเงินท้องถิ่นอาจสร้างการป้องกันความเสี่ยงตามธรรมชาติได้บางส่วน
ดัชนีเงินสดและสัญญาซื้อขายล่วงหน้าดัชนีดอลลาร์ของ ICE มีความเกี่ยวข้องกัน แต่ไม่ใช่ตราสารชนิดเดียวกัน ราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเป็นราคาตลาดของสัญญาที่มีกำหนดเวลา และรวมส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย ระยะเวลาถึงวันหมดอายุ สภาพคล่อง และกลไกอื่นๆ ของสัญญา
ตัวอย่างการคำนวณดัชนีและผลกระทบต่อธุรกิจ
การสร้างดัชนี
สมมติอัตราแลกเปลี่ยนทันทีเพื่อประกอบการอธิบายดังนี้: EURUSD = 1.08, USDJPY = 150.00, GBPUSD = 1.27, USDCAD = 1.35, USDSEK = 10.50 และ USDCHF = 0.88 เมื่อนำไปใช้กับสูตรของ ICE จะได้:
DXY = 104.0662
หาก EUR/USD เพียงคู่เดียวลดลง 5.00% จาก 1.08 เป็น 1.026 ผลกระทบที่แน่นอนต่อดัชนีคือ:
(1.026 / 1.08)^-0.576 - 1 = 2.9986%
DXY ในตัวอย่างเพิ่มขึ้นเป็น:
104.0662 x (1 + 2.9986%) = 107.1867
แต่หาก USD/JPY เพียงคู่เดียวเพิ่มขึ้น 10.00% ผลกระทบต่อดัชนีคือ:
1.10^0.136 - 1 = 1.3047%
DXY ในตัวอย่างจะเป็น 105.4239 ทั้งสองกรณีเป็นสถานการณ์ควบคุมที่ให้คู่เงินเพียงคู่เดียวเคลื่อนไหว ในความเป็นจริงองค์ประกอบต่างๆ เคลื่อนไหวพร้อมกัน
การแปลงค่ารายได้
สมมติว่าบริษัทสหรัฐฯ มีรายได้จากยุโรปในปีก่อน US$6.0b รายได้ในสกุลเงินท้องถิ่นเติบโต 8.00% ขณะที่ค่าเฉลี่ยของเงินยูโรเมื่อคิดเป็นดอลลาร์ลดลง 10.00% ผลลัพธ์หลังแปลงค่าอย่างง่ายคือ:
US$6.0b x 1.08 x 0.90 = US$5.832b
อัตราการเติบโตของรายได้ที่รายงานเป็นดอลลาร์คือ:
US$5.832b / US$6.0b - 1 = -2.80%
ธุรกิจเติบโต 8.00% ในสกุลเงินท้องถิ่น แต่รายได้ที่รายงานเป็นดอลลาร์ลดลง 2.80% การเติบโตแบบอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ช่วยแยกผลการดำเนินงานออกมาได้ แต่เป็นมุมมองเชิงวิเคราะห์ที่ไม่เป็นไปตาม GAAP ซึ่งต้องกระทบยอดกับผลที่รายงาน และไม่ได้ขจัดผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนต่อเงินสด การกำหนดราคา หรือการแข่งขัน
ความเสี่ยงนอก DXY
สมมติว่าผู้กู้มีรายได้เป็นเปโซเม็กซิโก แต่มีหนี้ US$100m หาก USD/MXN เพิ่มขึ้นจาก 17.00 เป็น 19.00 มูลค่าเทียบเท่าของเงินต้นในสกุลเงินท้องถิ่นจะเพิ่มจาก MXN1.70b เป็น MXN1.90b:
MXN1.90b / MXN1.70b - 1 = 11.76%
เปโซเม็กซิโกไม่ได้เป็นองค์ประกอบของ DXY ดังนั้น DXY จึงไม่สามารถวัดความเสี่ยงนี้ได้โดยตรง
รายการตรวจสอบและความเสี่ยงในการวิเคราะห์
- ยืนยันว่าชุดข้อมูลที่อ้างถึงเป็นดัชนีเงินสด ICE สัญญาซื้อขายล่วงหน้า ETF หรือดัชนีดอลลาร์อื่น
- บันทึกเวลาเก็บข้อมูล แหล่งที่มา หลักเกณฑ์ราคาปิด และเขตเวลา ก่อนเปรียบเทียบระดับดัชนี
- ใช้น้ำหนักคงที่ทั้งหกของ DXY และทิศทางการเสนอราคาที่ถูกต้อง อย่าถือว่าดัชนีเป็นค่าเฉลี่ยเลขคณิต
- ตระหนักถึงการกระจุกตัวในยูโรและทดสอบว่าการเคลื่อนไหวของ DXY เกิดในวงกว้างหรือถูกขับเคลื่อนโดย EUR/USD เป็นหลัก
- เปรียบเทียบ DXY กับดัชนีดอลลาร์แบบกว้าง ดัชนีเศรษฐกิจต่างประเทศพัฒนาแล้ว และดัชนีตลาดเกิดใหม่ของธนาคารกลางสหรัฐฯ เมื่อเกี่ยวข้อง
- แจกแจงรายได้ ต้นทุน สินทรัพย์ หนี้สิน หนี้ และรายจ่ายฝ่ายทุนของบริษัทตามสกุลเงินจริง
- แยกความเสี่ยงจากธุรกรรม การแปลงค่า และผลกระทบทางเศรษฐกิจระยะยาว
- ระบุสกุลเงินที่ใช้ในการดำเนินงานของแต่ละกิจการและสกุลเงินที่กลุ่มบริษัทใช้รายงาน
- จับคู่อัตราเฉลี่ยที่ใช้แปลงค่างบกำไรขาดทุนกับอัตราสิ้นงวดที่ใช้กับรายการในงบดุลที่เกี่ยวข้อง
- กระทบยอดตัวชี้วัดแบบอัตราแลกเปลี่ยนคงที่กับรายได้และกำไรที่รายงาน รวมถึงหลักเกณฑ์อัตราแลกเปลี่ยนของงวดฐาน
- แยกผลจากปริมาณ ราคา ส่วนผสม การซื้อกิจการ การขายกิจการ และสกุลเงิน แทนที่จะถือว่าความแตกต่างทั้งหมดเกิดจากอัตราแลกเปลี่ยน
- ทบทวนมูลค่าตามสัญญาของการป้องกันความเสี่ยงทั้งขั้นต้นและสุทธิ ตราสาร วันครบกำหนด คู่สัญญา หลักประกัน ต้นทุน และการกำหนดวิธีบัญชี
- ทดสอบการป้องกันความเสี่ยงตามธรรมชาติ แทนที่จะสมมติว่ารายได้ต่างประเทศทั้งหมดเป็นฐานะเปิดรับสุทธิที่ไม่ได้ป้องกัน
- พิจารณาหนี้ดอลลาร์เทียบกับกระแสเงินสดในสกุลเงินท้องถิ่น เงินสำรอง การรีไฟแนนซ์ และมาตรการควบคุมเงินทุน
- พิจารณาว่าราคาสินค้าโภคภัณฑ์ถูกขับเคลื่อนด้วยอุปทาน อุปสงค์ สินค้าคงคลัง ภูมิรัฐศาสตร์ อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง และสถานะในตลาด รวมทั้งผลจากสกุลเงิน
- แปลงผลตอบแทนของสินทรัพย์เป็นสกุลเงินหลักของนักลงทุนด้วยวิธีทวีคูณ แทนการบวกการเปลี่ยนแปลงเป็นร้อยละ
- รวมเงินปันผล ภาษีหัก ณ ที่จ่าย ต้นทุนการถือครองสถานะป้องกันความเสี่ยง ต้นทุนธุรกรรม และส่วนต่างฐานในการวัดผลตอบแทนของนักลงทุน
- แยกสหสัมพันธ์ออกจากเหตุและผลเมื่อเชื่อมโยง DXY กับหุ้น อัตราดอกเบี้ย สินค้าโภคภัณฑ์ หรือความเชื่อมั่นต่อความเสี่ยง
- ทดสอบภาวะตึงเครียดของสกุลเงินที่ไม่รวมอยู่ใน DXY โดยเฉพาะเมื่อสกุลเงินเหล่านั้นมีสัดส่วนหลักในกิจการหรือเงินทุนของบริษัท
- ใช้ช่วงของสถานการณ์และข้อมูลในช่วงเวลาที่ตรงกัน แทนการอนุมานความไวที่คงที่จากเหตุการณ์เพียงครั้งเดียว
ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย
- “DXY วัดค่าเงินดอลลาร์เทียบกับทั้งโลก” DXY วัดตะกร้าคงที่หกสกุลเงินซึ่งให้น้ำหนักยูโรสูง และไม่รวมคู่ค้ารายใหญ่จำนวนมาก
- “DXY สูงขึ้นหมายความว่าดอลลาร์แข็งค่าเทียบกับทุกสกุลเงิน” สกุลเงินในตะกร้าอาจเคลื่อนไหวคนละทิศทาง และสกุลเงินที่ไม่อยู่ในตะกร้าอาจเคลื่อนไหวแตกต่างกันมาก
- “ดอลลาร์ที่แข็งค่าจะลดกำไรของบริษัทข้ามชาติสหรัฐฯ ทุกแห่งโดยอัตโนมัติ” การแปลงค่ารายได้อาจเป็นผลลบ แต่ต้นทุนท้องถิ่น ปัจจัยการผลิตที่เป็นดอลลาร์ การป้องกันความเสี่ยง การกำหนดราคา และผลด้านการแข่งขันอาจชดเชยหรือพลิกผลกระทบสุทธิได้
- “สินค้าโภคภัณฑ์ต้องปรับลงทุกครั้งที่ DXY สูงขึ้น” การกำหนดราคาเป็นดอลลาร์อาจมีผล แต่ปัจจัยพื้นฐานทางกายภาพและภาวะการเงินอาจมีอิทธิพลมากกว่า
- “การเติบโตแบบอัตราแลกเปลี่ยนคงที่คือผลลัพธ์เงินสด” ตัวเลขนี้เป็นการเปรียบเทียบเชิงวิเคราะห์ งบที่รายงาน อัตราเมื่อชำระจริง การป้องกันความเสี่ยง ภาษี และการแปลงเงินสดจริงยังคงมีความสำคัญ