ข้ามไปยังเนื้อหา
Financial Context Wiki

สัญญา Futures แบบ Perpetual

สัญญา Futures แบบ Perpetual โดยทั่วไปไม่มีวันครบกำหนดตามตาราง แต่ตัวคูณ ราคาอ้างอิง Funding มาร์จิ้น การชำระบัญชี และกฎการยุติขึ้นอยู่กับแพลตฟอร์มและสัญญาที่แน่นอน

อัปเดต

จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

คำตอบโดยตรง

สัญญา Futures แบบ Perpetual หรือ Perpetual Swap เป็นตราสารอนุพันธ์ที่ออกแบบมาเพื่อให้มีความเสี่ยงต่อราคาอย่างต่อเนื่องโดยไม่มีวันครบกำหนดตามตารางในรูปแบบปกติ สัญญานี้ไม่ใช่สินทรัพย์อ้างอิงและไม่ได้รับประกันว่าจะเปิดให้ใช้งานตลอดไป แพลตฟอร์มอาจหยุดซื้อขาย เพิกถอน ยุติ หรือปิดสัญญาด้วยเงินสดตามกฎของตน ชื่อผลิตภัณฑ์ทางกฎหมายและวิธีการ Clearing ก็แตกต่างกันตามเขตอำนาจ

ข้อกำหนดที่แน่นอนเป็นตัวกำหนดผลทางเศรษฐกิจ ต้องบันทึกสินทรัพย์อ้างอิงและดัชนี สกุลเงิน Quote ขนาดหรือตัวคูณสัญญา Payoff แบบ Linear, Inverse หรือ Quanto สินทรัพย์มาร์จิ้นและชำระราคา ราคาอ้างอิง กฎ Funding ค่าธรรมเนียม และวงจรชีวิต จำนวนสัญญาเพียงอย่างเดียวไม่ได้บอกความเสี่ยงในหน่วยเหรียญหรือมูลค่าตามสัญญา

กลไกการทำงาน

สัญญา Linear มักชำระการเปลี่ยนแปลงราคาในสกุลเงิน Quote หรือหลักประกัน เมื่อกำหนดทิศทาง s = +1 สำหรับ Long และ s = -1 สำหรับ Short ปริมาณสินทรัพย์ฐาน q ตัวคูณ M ราคาที่จับคู่ตอนเข้า P_entry และราคาที่จับคู่ตอนออก P_exit สูตรเพื่อการเรียนรู้คือ PnL_linear = s x q x M x (P_exit - P_entry) ส่วนสัญญา Inverse อาจกำหนดมูลค่าคงที่ในสกุลเงิน Quote และชำระในสินทรัพย์ฐาน สำหรับ Long ที่มีมูลค่า Q ใช้ PnL_inverse = Q x (1 / P_entry - 1 / P_exit) สัญญา Quanto ชำระความเสี่ยงจากราคาในสินทรัพย์อื่นตามตัวคูณหรือกฎแปลงเฉพาะสัญญา ห้ามนำสูตรข้ามประเภทผลิตภัณฑ์

แยกวัตถุราคาออกจากกัน ดัชนีหรือ Oracle เป็นแหล่งอ้างอิงภายนอก ราคา Mark เป็นราคาความเสี่ยงของแพลตฟอร์มซึ่งมักใช้คำนวณ P&L ที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงและการชำระบัญชี ราคาล่าสุดคือธุรกรรมล่าสุดบนแพลตฟอร์ม ราคา Bid และ Ask ที่จับคู่ได้จริงกำหนดราคาเข้าออก ส่วนราคาชำระหรือยุติใช้กฎอีกชุดหนึ่ง Stop ที่อิงราคาล่าสุดอาจไม่ทำงานก่อนการชำระบัญชีที่อิงราคา Mark

Funding เป็นรายการในบัญชีที่เกิดเป็นรอบเพื่อยับยั้งการเบี่ยงเบนจากราคาอ้างอิงอย่างต่อเนื่อง ไม่ใช่การรับประกันว่าราคา Perpetual เท่ากับ Spot เครื่องหมายของผู้จ่าย การสุ่มตัวอย่าง ส่วนดอกเบี้ย เพดาน กรอบจำกัด รอบ เวลาอ้างอิงสิทธิ์ของสถานะ ฐานราคา และสินทรัพย์ชำระราคาขึ้นอยู่กับแพลตฟอร์ม Funding ปัจจุบันหรือที่คาดการณ์ยังไม่ใช่เงินสดที่เกิดขึ้นจริง ต้องกระทบยอดจากรายการสุดท้ายในบัญชี

มาร์จิ้นก็เป็นบัญชีรายการ ไม่ใช่เพียงเลเวอเรจ Initial Margin รองรับการเปิดความเสี่ยง ส่วน Maintenance Margin เป็นเกณฑ์ความเสี่ยงต่อเนื่อง Equity อาจรวมหลักประกันที่มีสิทธิ์หลัง Haircut ยอดที่เกิดขึ้นจริง P&L ที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง Funding และค่าธรรมเนียมที่ชำระแล้วตามกฎบัญชีของแพลตฟอร์ม โหมด Isolated, Cross และ Portfolio แบ่งปันหรือหักกลบทรัพยากรต่างกัน และระดับความเสี่ยงที่ใหญ่ขึ้นอาจต้องใช้ Maintenance Margin สูงขึ้น ราคาชำระบัญชี ราคาล้มละลาย และราคาจับคู่จริงระหว่างชำระบัญชีเป็นคนละค่า กองทุนประกันและ Auto-Deleveraging เป็นกลไกในลำดับรองรับความเสียหาย ไม่ใช่การคุ้มครองเงินต้น

ใช้ขั้นตอนต่อไปนี้:

  1. ระบุแพลตฟอร์ม นิติบุคคล เขตอำนาจ สัญลักษณ์ และรุ่นสัญญาที่แน่นอน รวมถึงกฎการซื้อขาย การรักษาสถานะ การเพิกถอน การยุติ การรับฝาก และการถอน
  2. อ่านข้อกำหนด ได้แก่ สินทรัพย์อ้างอิง ดัชนี Base และ Quote รูปแบบ Linear, Inverse หรือ Quanto ตัวคูณ Tick, Lot สินทรัพย์มาร์จิ้นและชำระราคา และระดับค่าธรรมเนียม
  3. จับคู่ดัชนีหรือ Oracle ราคา Mark ราคาล่าสุด Bid และ Ask ที่ส่งคำสั่งได้ และราคาชำระ กับวัตถุประสงค์และเวลาอ้างอิงที่แน่นอน
  4. แปลงความเสี่ยงที่ต้องการเป็นจำนวนสัญญาพร้อมเครื่องหมาย มูลค่าตามสัญญา P&L ในหน่วยจริง และ Funding ตามสูตรผลิตภัณฑ์ พร้อมทดสอบ Long, Short ค่าบวก ค่าลบ และการปัดเศษ
  5. ทำบัญชีจากการจับคู่จริงสำหรับ P&L ตอนเปิดและปิด Funding ที่ชำระแล้ว ค่าธรรมเนียม Maker หรือ Taker, Spread, Slippage, การกู้ การโอน และ Haircut หลักประกัน
  6. ทดสอบภาวะวิกฤตของ Equity แบบ Isolated, Cross หรือ Portfolio, Initial และ Maintenance Margin ระดับความเสี่ยง Basis, Gap, Oracle ขัดข้อง หลักประกันหลุด Peg การชำระบัญชี กองทุนประกัน และ Auto-Deleveraging
  7. กระทบยอดคำสั่ง การจับคู่บางส่วน สถานะ Funding ค่าธรรมเนียม และยอดคงเหลือจนถึงการปิดแบบ Reduce-Only หรือสมัครใจ การชำระบัญชี หรือการยุติ แล้วตรวจสอบสินทรัพย์ที่ถอนได้และบันทึก

ตัวอย่าง

  • Payoff แบบ Linear Long 0.5 BTC ที่ราคาจับคู่จริง 60,000 USDT และออกที่ 62,000 USDT จะมี P&L ขั้นต้น 0.5 x (62,000 - 60,000) = 1,000 USDT และมูลค่าตามสัญญาตอนเข้า 30,000 USDT หากใช้ตัวอย่าง 10x Initial Margin คือ 3,000 USDT เลเวอเรจเปลี่ยนมาร์จิ้นที่ต้องใช้และ ROI แต่ไม่เปลี่ยน Payoff ขั้นต้น 1,000 USDT ของขนาดคงที่นี้
  • Payoff แบบ Inverse Long มูลค่าอ้างอิง BTCUSD แบบ Inverse 10,000 USD ที่ 50,000 USD/BTC และออกที่ 55,000 USD/BTC P&L ในหน่วยจริงคือ 10,000 x (1 / 50,000 - 1 / 55,000) = 0.0181818182 BTC ซึ่งมีค่า 1,000 USD ที่ราคาออกเมื่อใช้ผลลัพธ์ BTC ที่ยังไม่ปัดเศษ การชำระเป็น BTC ดังนั้นมูลค่าทางเศรษฐกิจหลังจากนั้นยังเปลี่ยนต่อไป
  • ขอบเขต Quanto และสินทรัพย์ชำระราคา แพลตฟอร์มหนึ่งกำหนด 2 units ราคาเคลื่อนจาก 100 เป็น 110 USDT และเครดิตผลลัพธ์ Linear แบบหนึ่งต่อหนึ่งเป็น USDC โดยไม่แปลง FX คือ 2 x (110 - 100) = 20 USDC หาก USDC ซื้อขายที่ $0.98 มูลค่าทางเศรษฐกิจคือ $19.60 นี่เป็นกฎของแพลตฟอร์มนั้น ไม่ใช่สูตร Quanto ทั่วไป
  • หน้าจอ Maintenance Margin ในบัญชีเพื่อการเรียนรู้ Equity เริ่มต้น 5,000 ขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง 3,600 และหัก Funding ที่ชำระแล้ว 150 จึงเหลือ 1,250 Maintenance ของมูลค่าตามสัญญา 50,000 ที่ 2% คือ 1,000 ทำให้ Buffer เท่ากับ 250 ขาดทุนเพิ่มอีก 300 ทำให้เหลือ 950 < 1,000 ระบบจริงยังใช้ระดับความเสี่ยง คำสั่งเปิด ค่าธรรมเนียม Haircut และกฎชำระบัญชีเป็นขั้น

ความเสี่ยง

  • เลือกแพลตฟอร์ม นิติบุคคล หรือเขตอำนาจผิด
  • ใช้สัญลักษณ์ รุ่นสัญญา หรือกฎวงจรชีวิตผิด
  • สับสน Payoff แบบ Linear, Inverse หรือ Quanto
  • ตัวคูณ ปริมาณ Lot หรือมูลค่าตามสัญญาผิด
  • สกุลเงินมาร์จิ้นและชำระราคาไม่ตรงกัน
  • สับสนดัชนี Oracle ราคา Mark ราคาล่าสุด และราคาจับคู่
  • ดัชนีหรือ Oracle ขัดข้อง ล่าช้า หรือถูกบิดเบือน
  • กลับเครื่องหมายผู้จ่าย Funding หรือหน่วยชำระราคา
  • ถือว่า Funding ที่คาดการณ์เป็นเงินสดที่ชำระแล้ว
  • รอบ เพดาน กรอบจำกัด หรือเวลาอ้างอิงสิทธิ์ Funding เปลี่ยน
  • Basis ระหว่าง Perpetual กับ Spot กว้างขึ้นหรือไม่บรรจบกัน
  • ค่าธรรมเนียม Spread, Slippage หรือการจับคู่บางส่วนครอบงำ P&L
  • เลเวอเรจทำให้ Buffer ของ Initial Margin น้อยเกินไป
  • ระดับ Maintenance หรือข้อกำหนดคำสั่งเปิดเปลี่ยน
  • ขาดทุน Cross Margin แพร่กระจายหรือการหักกลบ Portfolio ล้มเหลว
  • หลักประกันหลุด Peg หรือถูก Haircut เพิ่ม
  • Gap ทำให้ชำระบัญชีเป็นขั้นหรือทั้งหมดที่ราคาจับคู่ไม่ดี
  • กองทุนประกันไม่พอหรือ ADL ปิดสถานะที่มีกำไร
  • แพลตฟอร์ม การรับฝาก API การถอน หรือคู่สัญญาล้มเหลว
  • สมมติฐานเรื่องเพิกถอน ภาษี กฎหมาย การเข้าถึง หรือบันทึกล้มเหลว

ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

  • Perpetual หมายถึงสถานะอยู่ได้ตลอดไป แพลตฟอร์มอาจหยุด เพิกถอน ยุติ หรือปิดด้วยเงินสด
  • เลเวอเรจคูณ Payoff ที่แน่นอนของสถานะขนาดคงที่ โดยหลักแล้วเลเวอเรจลดมาร์จิ้นที่ต้องใช้และเปลี่ยน ROI กับระยะถึงการชำระบัญชี ส่วนขนาดเป็นตัวกำหนด P&L จากราคาขั้นต้น
  • ราคา Mark ดัชนี ราคาล่าสุด และราคาปิดใช้แทนกันได้ แต่ละค่าอาจมีข้อมูลนำเข้าและวัตถุประสงค์ต่างกัน
  • Funding เป็นบวกที่แสดงรับประกันกำไรของ Short ค่าที่ชำระอาจเปลี่ยน และ Basis ค่าธรรมเนียม มาร์จิ้น และการส่งคำสั่งอาจมีผลมากกว่า
  • การเฮดจ์ กองทุนประกัน หรือ ADL ป้องกันการชำระบัญชีหรือการสูญเสียเงินต้น แต่ละอย่างมีขอบเขตและอาจล้มเหลวหรือบังคับลดสถานะที่มีกำไร

หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

แหล่งข้อมูล

การนำทาง

ค้นหาในวิกิ...