ข้ามไปยังเนื้อหา
Financial Context Wiki

การ Roll Covered Call: กระแสเงินสดที่ดำเนินการได้ Assignment และความเสี่ยงใหม่

Roll covered call ด้วยการปิดภาระผูกพันเดิมและเปิดภาระผูกพันใหม่ โดยแยกกำไรขาดทุนของออปชันที่รับรู้แล้ว กระแสเงินสดจากการ roll เศรษฐศาสตร์ของหุ้น การมีหุ้นรองรับ assignment และล็อตภาษี

อัปเดต

จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

คำตอบโดยตรง

การ roll covered call ทำโดยซื้อเพื่อปิดคอลออปชันสถานะขายเดิม แล้วขายเพื่อเปิดคอลออปชันตัวใหม่ การ roll out คือเลื่อนไปวันหมดอายุที่ไกลขึ้น การ roll up คือเปลี่ยนเป็นราคาใช้สิทธิที่สูงขึ้น การ roll up and out คือเปลี่ยนทั้งสองอย่าง ส่วนการ roll down คือยอมรับราคาขายหุ้นที่อาจต่ำลง ชื่อเหล่านี้ไม่ได้บอกผลลัพธ์กระแสเงินสดหรือพิสูจน์ว่าสถานะใหม่ยังมีหุ้นรองรับครบถ้วน

การปิดออปชันเดิมและเปิดออปชันใหม่อาจดำเนินการเป็นคำสั่งแบบแพ็กเกจที่ราคา net เดียวกัน แต่ในเชิงเศรษฐกิจและภาษียังคงเป็นคนละเหตุการณ์ กำไรหรือขาดทุนของคอลเดิมจะรับรู้เมื่อคำสั่งซื้อเพื่อปิดสถานะถูกดำเนินการ พรีเมียมใหม่คือเงินสดที่ได้รับแลกกับภาระผูกพันใหม่ เครดิตหรือเดบิตจากการ roll เป็นเพียงกระแสเงินสด ณ วันที่ roll ไม่ได้ลบขาดทุนก่อนหน้า กำหนดกำไรรวม เปลี่ยนเศรษฐศาสตร์ในอดีตของหุ้น หรือรับประกันผลทางภาษีที่เป็นคุณ

ต้องทดสอบการมีหลักทรัพย์รองรับกับสิ่งส่งมอบปัจจุบันที่แท้จริง สำหรับคอลออปชันหุ้นสามัญที่ไม่ถูกปรับและชำระด้วยการส่งมอบจริง หนึ่งสัญญาโดยทั่วไปเท่ากับ 100 shares แต่สัญญาที่ถูกปรับอาจกำหนดตะกร้าอื่น และคอลที่ชำระด้วยเงินสดจะไม่ทำให้หุ้นถูกเรียกไป ความเสี่ยงจาก assignment ยังคงอยู่จนกว่าสถานะขายเดิมจะถูกปิดจริง

วิธีจัดทำและควบคุมบัญชีการ Roll

  1. ตรึงรายการหุ้นและออปชัน ได้แก่ ล็อตหุ้นและหุ้นที่ใช้ได้ root ของออปชันเดิมและใหม่ ราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุ จำนวนสถานะขาย ตัวคูณ สิ่งส่งมอบ การปรับสัญญา รูปแบบอเมริกันหรือยุโรป การชำระด้วยการส่งมอบจริงหรือเงินสด สกุลเงิน เวลาซื้อขายสุดท้าย กำหนดส่งคำสั่งใช้สิทธิ และวันที่โบรกเกอร์ประมวลผล
  2. แยกตัววัดของหุ้นก่อนเลือกการ roll บันทึกราคาอ้างอิงการซื้อเชิงเศรษฐกิจ S_ref ราคาสปอตปัจจุบัน ฐานภาษีและระยะเวลาถือครองของแต่ละล็อตตามเขตอำนาจศาล เงินปันผล สถานะการให้ยืมหรือจำนำหุ้น ราคาใช้สิทธิเดิม และจำนวนหุ้นที่นักลงทุนยินดีขายจริง
  3. จัดทำบัญชีออปชันที่ดำเนินการได้จากราคาและขนาดที่บันทึกพร้อมกัน ให้เงินสดสุทธิเมื่อเปิดออปชันเดิมเป็น O_old=n_old×M_old×C_open−F_open ต้นทุนรวมในการปิดเดิมเป็น C_old=n_old×M_old×Ask_old+F_close และเงินสดสุทธิเมื่อเปิดใหม่เป็น N_new=n_new×M_new×Bid_new−F_new ราคากลางหรือราคาล่าสุดไม่ใช่เงินสดจากการปิดหรือเปิดที่ผู้ขายออปชันดำเนินการได้
  4. เปรียบเทียบการตัดสินใจล่วงหน้า 3 ทาง ณ เวลาเดียวกัน ได้แก่ ยอมรับความเป็นไปได้ที่จะถูก assignment ที่ราคาใช้สิทธิเดิม ซื้อคอลเดิมคืนแล้วถือหุ้นโดยไม่จำกัดส่วนเพิ่ม หรือซื้อคืนแล้วขายคอลใหม่ตามแผน รวมมูลค่านอกเนื้อเงินที่ดำเนินการได้ เงินปันผล การขึ้นและลงของหุ้น เหตุการณ์ใหม่ ระยะเวลาถือครอง ต้นทุนค่าเสียโอกาส เงินทุน และภาษี แทนที่จะเลือกเพียงเครดิตของแพ็กเกจสูงสุด
  5. บันทึกผลลัพธ์แยกกัน กำไรหรือขาดทุนที่รับรู้ของคอลเดิมคือ PL_old=O_old−C_old กระแสเงินสด ณ วันที่ roll คือ CF_roll=N_new−C_old และเงินสดจากออปชันสะสมของสายสถานะที่จับคู่กันคือ C_cum=O_old−C_old+N_new ค่า C_cum ไม่ใช่กำไรของกลยุทธ์ที่รับรู้แล้วขณะที่คอลสถานะขายใหม่ยังเปิดอยู่ จำนวน ตัวคูณ หรือสิ่งส่งมอบที่ต่างกันต้องแยกเป็นคนละล็อต และห้ามเฉลี่ยให้กลายเป็นการชดเชยที่ไม่มีจริง
  6. ทดสอบภาวะตึงเครียดของเส้นทาง assignment และการดำเนินการ ได้แก่ การใช้สิทธิก่อนกำหนดใกล้วันขึ้นเครื่องหมาย ex-dividend มูลค่าในเนื้อเงินสูง assignment บางส่วน assignment ก่อนคำสั่งปิดถูกดำเนินการ ขาของแพ็กเกจถูกดำเนินการบางส่วนหรือถูกปฏิเสธ ช่องว่างราคาหุ้น ผลประกอบการ ความผันผวนโดยนัย การดำเนินการของบริษัท สิ่งส่งมอบที่ถูกปรับ การชำระด้วยหุ้น มาร์จิน การบังคับปิดโดยโบรกเกอร์ และเวลาเย็นหรือวันหยุด
  7. หลังดำเนินการ ให้ตรวจว่าจำนวนสถานะขายเดิมเป็นศูนย์ จำนวนใหม่เป็นไปตามเจตนาและมีหุ้นรองรับครบถ้วน และกระทบยอดหุ้น ล็อต รายการดำเนินการ ค่าธรรมเนียม เงินปันผล บันทึกการใช้สิทธิหรือ assignment เงินสด กำลังซื้อ บันทึกภาษี และคำสั่งคงค้างทั้งหมด จากนั้นเขียนแผนออก assignment และ roll ในอนาคตสำหรับภาระผูกพันใหม่

สำหรับคอลแบบส่งมอบจริงทั่วไปที่จับคู่ครบและสุดท้ายถูก assignment ผลลัพธ์เชิงเศรษฐกิจอย่างง่ายนับจากวันที่สร้างสถานะ covered คือ Π_total=Q×(K_new−S_ref)+C_cum+Div−other costs โดย Q=n_new×M_new คือจำนวนหุ้นที่จับคู่กัน และค่าธรรมเนียมที่รวมไว้แล้วใน C_cum ต้องไม่ถูกหักซ้ำ นี่ไม่ใช่สูตรภาษี และใช้โดยอัตโนมัติไม่ได้กับหุ้นที่ไม่จับคู่ ตะกร้าที่ถูกปรับ การชำระด้วยเงินสด หรือคอลตัวใหม่ที่ยังเปิดอยู่

เงินปันผลที่สังเกตได้ซึ่งสูงกว่ามูลค่านอกเนื้อเงินคงเหลือของคอลที่ดำเนินการได้ บวกดอกเบี้ยจากราคาใช้สิทธิที่ผู้ถือเสียไป อาจเพิ่มแรงจูงใจในการใช้สิทธิก่อนกำหนด แต่ไม่ได้พยากรณ์ assignment คำสั่ง roll ที่รอดำเนินการหรือยังไม่ถูกดำเนินการไม่ได้ยกเลิกภาระของผู้ขายเดิม หากเกิด assignment ก่อนยกเลิกคำสั่งเปิดตัวใหม่ คอลที่เพิ่งขายอาจกลายเป็นสถานะไม่มีหุ้นรองรับ

ตัวอย่างคำนวณ

  • บัญชีวงจรชีวิตที่ดำเนินการได้รวมค่าธรรมเนียม นักลงทุนถือ 100 shares โดยมีราคาอ้างอิงเชิงเศรษฐกิจ S_ref=$95 คอลเดิมขายครั้งแรกที่ $2.00 โดยมีค่าธรรมเนียมเปิด $0.65 ราคา ask ที่ดำเนินการได้เพื่อซื้อปิดคือ $4.85 และค่าธรรมเนียมปิด $0.65 คอลใหม่มี K_new=$110 ราคา bid สำหรับขายเปิด $3.15 และค่าธรรมเนียม $0.65 เงินสดสุทธิจากการเปิดเดิมคือ $200−$0.65=$199.35 ต้นทุนปิดคือ $485+$0.65=$485.65 กำไรหรือขาดทุนที่รับรู้ของคอลเดิมคือ $199.35−$485.65=−$286.30 เงินสดสุทธิจากการเปิดใหม่คือ $315−$0.65=$314.35 เงินสดสุทธิจากการ roll คือ $314.35−$485.65=−$171.30 และเงินสดจากออปชันสะสมคือ $199.35−$485.65+$314.35=$28.05 หากหุ้นถูก assignment ภายหลังที่ $110 กำไรหรือขาดทุนเชิงเศรษฐกิจโดยรวมแบบง่ายคือ ($110−$95)×100+$28.05=$1,528.05 ขาดทุนเดิมยังมองเห็นได้ภายในผลรวมนี้
  • การคัดกรองด้วยเงินปันผลและ assignment ไม่ใช่การพยากรณ์ นักลงทุนถือ 100 shares ที่ซื้อเมื่อราคา $42 และมีคอลสถานะขายแบบอเมริกันที่ส่งมอบจริง โดยมี K=$50 พรีเมียมเริ่มต้น $1.50 หุ้นอยู่ที่ $54 ราคา bid ของคอลที่ดำเนินการได้ $4.25 และเงินปันผลวันถัดไป $0.80 per share มูลค่าในเนื้อเงินคือ $400 มูลค่านอกเนื้อเงินฝั่ง bid คือ ($4.25−$4.00)×100=$25 เงินปันผลคือ $80 และต้นทุนเงินทุนของราคาใช้สิทธิ 1 วันที่ 6%/360 คือ $5,000×6%÷360=$0.833333 การคัดกรองแรงจูงใจของผู้ถืออย่างง่ายคือ $80−$25−$0.833333=$54.166667 ก่อนผลของส่วนต่างราคา ภาษี และเวลา แต่ไม่รับประกัน assignment หากถูก assignment ผู้ขายส่งมอบหุ้นแลกกับ $5,000 กำไรจากหุ้นบวกพรีเมียมเดิมคือ ($50−$42)×100+$150=$950 และผู้ขายไม่ได้รับเงินปันผล $80
  • Assignment บางส่วนเปลี่ยนจำนวนที่มีหุ้นรองรับ เริ่มด้วย 250 shares และ 2 standard short K55 calls คอล 1 สัญญาถูก assignment ก่อนกำหนด จึงส่งมอบ 100 shares แลกกับ $5,500 บัญชีเหลือ 150 shares และ 1 old short call การซื้อคอลนั้นคืนที่ $3.60 และขายเพียง 1 new call ที่ $2.20 อย่างถูกต้อง ให้กระแสเงินสดขั้นต้นจากการ roll ($2.20−$3.60)×100=−$140 โดยคอลใหม่มีหุ้นรองรับ 100 หุ้น และอีก 50 หุ้นไม่ถูกจำกัด หากนักลงทุนขาย 2 new calls ผิดพลาด เงินสดขั้นต้นคือ (2×$2.20−$3.60)×100=+$80 แต่คอล 2 สัญญาต้องใช้หุ้นส่งมอบ 200 หุ้น ขณะที่บัญชีมีเพียง 150 หุ้น เครดิตที่ดูเหมือนได้มานี้สร้าง 50-share delivery shortfall
  • การรับรู้ล็อตภาษีอาจเปลี่ยนโดยความมั่งคั่งก่อนภาษีไม่เปลี่ยน นักลงทุนถือ 100-share lots จำนวน 2 ล็อต ล็อตหนึ่งมีฐานภาษีสมมติ $40 และอีกล็อต $70 ขณะที่หุ้นอยู่ที่ $65 covered call จำนวน 1 สัญญาที่ K=$60 และขายที่ $2 ถูก assignment กับหุ้น 100 หุ้น หากส่งมอบล็อตฐานต่ำ ผลของหุ้นบวกออปชันที่รับรู้แบบง่ายคือ ($60−$40+$2)×100=$2,200 ส่วนล็อตฐานสูงที่เหลือมีขาดทุนที่ยังไม่รับรู้ $500 ทำให้ผลรวมเชิงเศรษฐกิจเป็น $1,700 หากส่งมอบล็อตฐานสูง ผลที่รับรู้คือ ($60−$70+$2)×100=−$800 ส่วนล็อตฐานต่ำที่เหลือมีกำไรที่ยังไม่รับรู้ $2,500 รวมเป็น $1,700 เช่นเดิม การระบุล็อตจริง กฎ qualified covered call, straddle, ระยะเวลาถือครอง ค่าธรรมเนียม และเขตอำนาจศาลต้องได้รับการทบทวนจากผู้เชี่ยวชาญภาษี

ความเสี่ยงของสัญญา การดำเนินการ และวงจรชีวิต

  • ตรวจสอบ root เดิมและใหม่ ประเภทออปชัน ผลเป็นการเปิดหรือปิด ราคาใช้สิทธิ และวันหมดอายุ
  • จับคู่จำนวนสถานะขายกับหุ้นที่นักลงทุนยินดีและสามารถส่งมอบ
  • ตรวจสอบตัวคูณ สิ่งส่งมอบ การปรับสัญญา สกุลเงิน และข้อมูล OCC ที่เกี่ยวข้อง
  • แยกรูปแบบอเมริกันหรือยุโรปออกจากการชำระด้วยการส่งมอบจริงหรือเงินสด
  • ตรึงเวลาซื้อขายสุดท้าย กำหนดใช้สิทธิของตลาดและโบรกเกอร์ วัน ex-dividend และวันชำระราคา
  • ซื้อคอลเดิมที่ราคา ask ที่ดำเนินการได้ และขายคอลใหม่ที่ราคา bid ที่ดำเนินการได้
  • ใช้ราคาที่บันทึกพร้อมกัน ขนาดที่มีอยู่ ราคา limit ที่ตรง tick และ fill จริง ไม่ใช่ราคากลาง
  • รวมค่าธรรมเนียมเข้า ปิด เปิดใหม่ ใช้สิทธิ assignment ตลาด และโบรกเกอร์
  • ควบคุมการปฏิเสธคำสั่งซับซ้อน fill บางส่วน การดำเนินการแยกขา การแก้ไข และคำสั่งคงค้าง
  • ถือว่าคอลสถานะขายเดิมยังอาจถูก assignment จนกว่าการซื้อปิดจะมีผล
  • เปรียบเทียบเงินปันผล มูลค่านอกเนื้อเงินที่ดำเนินการได้ เงินทุนของราคาใช้สิทธิ และภาษี โดยไม่พยากรณ์ assignment
  • ตรวจสอบการมีหุ้นรองรับอีกครั้งหลัง assignment บางส่วน การขาย การให้ยืม การจำนำ หรือการโอนหุ้น
  • ทดสอบช่องว่างราคา การปรับลง ผลประกอบการ ความผันผวนโดยนัย skew อัตราดอกเบี้ย เงินปันผล และเหตุการณ์ในวันหมดอายุใหม่
  • ตระหนักว่าราคาใช้สิทธิใหม่จำกัดส่วนเพิ่ม และวันหมดอายุที่ไกลขึ้นยืดต้นทุนค่าเสียโอกาส
  • อย่าใช้การ roll ซ้ำเพื่อซ่อนสมมติฐานต่อหุ้นที่ใช้ไม่ได้หรือการตัดสินใจจากต้นทุนจม
  • คำนวณใหม่หลังการแตกหุ้น การควบรวม การจ่ายพิเศษ หรือการปรับสิ่งส่งมอบ
  • แยกต้นทุนอ้างอิงเชิงเศรษฐกิจ การแสดงผลของโบรกเกอร์ ฐานภาษี ระยะเวลาถือครอง และล็อตภาษี
  • ตรวจสอบกฎ qualified covered call, straddle, wash sale และภาษีออปชันที่ใช้บังคับ
  • รักษาส่วนเผื่อมาร์จิน กำลังซื้อ การส่งมอบหุ้น เงินทุน และการบังคับปิดสถานะ
  • กระทบยอด fill คอล หุ้น ล็อต เงินสด เงินปันผล ค่าธรรมเนียม assignment และรายงานภาษี

ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

  • การ roll ทำให้ขาดทุนของคอลเดิมหายไปหรือเลื่อนการรับรู้ขาดทุน
  • เครดิตจากการ roll หรือพรีเมียมใหม่เป็นกำไรหรือการคืนขาดทุนเดิมโดยอัตโนมัติ
  • การย้ายไปยังราคาใช้สิทธิสูงขึ้นหรือวันหมดอายุไกลขึ้นคืนโอกาสรับส่วนเพิ่มโดยไม่มีต้นทุนหรือความเสี่ยงเพิ่ม
  • พรีเมียมของ covered call ปกป้องหุ้นจากขาดทุนด้านล่างจำนวนมาก
  • การส่งคำสั่ง roll รับประกันว่าจะไม่เกิด assignment การดำเนินการบางส่วน หรือสถานะที่ไม่มีหุ้นรองรับ

หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

การนำทาง

ค้นหาในวิกิ...