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自动减仓（ADL）

自动减仓会按交易场所特定的损失瀑布，强制减少选定的对侧衍生品仓位；触发、排序、价格、数量和费用并不通用。

更新于

仅供教育用途。ADL 可依交易场所特定规则强制减少盈利或对冲仓位；请核验适用实体、产品、基金、队列、配对价格和账户账本。

直接答案

自动减仓（ADL）是衍生品交易场所针对承压或破产仓位，强制减少选定对侧仓位的机制。它通常位于损失瀑布的后段，在常规清算或其他后备能力不足后使用。被选中的交易者可能在交易场所规定的价格被强制全部或部分平掉盈利仓位。ADL 不是该交易者的常规清算，不是保险赔付，也不一定是链上机制。

触发条件、队列公式、配对价格和费用规则没有通用标准。Bybit 记录了保险池回撤条件、杠杆收益排序和破产价配对；OKX 记录了保障基金门槛、杠杆盈亏排序及通常按标记价配对，并可能在基金接近耗尽时使用破产价；Hyperliquid 记录了账户或逐仓仓位价值为负及其自身的排序和价格；Coinbase 的瀑布可能包括部分清算、流动性支持计划、保险、ADL 和追偿。每项说法都只适用于特定产品、实体、地区和规则版本。

经济损失并不只是“没收利润”。强制实现盈亏可能消除未来上行空间、破坏对冲、取消订单、释放或重塑保证金，并迫使交易者以更差的成本重新入场。公开的保险基金余额既不是用户保险，也不能证明实时承受能力充足。

运作方式

  1. 固定交易场所与法律实体、司法辖区、产品与交易对、线性/反向/quanto 合约、乘数、结算资产、保证金与持仓模式、风险档位，以及事件时的规则或 API 版本。
  2. 冻结事件前账本：带符号数量、入场价、指数价、标记价与最新价、名义金额、抵押品、权益、初始与维持保证金、资金费、手续费、未成交订单及对冲或组合抵销。
  3. 按该场所规则，从清算触发起重建部分清算、订单簿执行、后备或流动性提供者、保险或保障基金、ADL、追偿或社会化损失的完整瀑布。
  4. 计算破产缺口及适用基金池范围、余额和触发或停止条件，不要用“基金归零”代替真实规则。
  5. 针对适用产品与保证金模式，复算交易场所当前排序。队列指示灯或百分位只是动态快照，不是发生概率或执行承诺。
  6. 应用实际配对数量、场所规定价格、乘数、舍入和费用规则；核对已实现盈亏、剩余数量与保证金、取消订单、释放抵押品及被破坏的对冲。
  7. 压力测试重复 ADL、价格跳空、资金费、重新入场成本、API 故障和规则变化；设置仓位、杠杆、保证金、替代对冲及场所退出限制，并保留通知、成交和规则证据。

应分别记录清算价、破产价、标记价、指数价、最新价以及实际成交价或 ADL 配对价格。线性、反向和 quanto 合约可能用不同单位表示名义金额、盈亏和抵押品。只减仓订单或止损可以降低敞口，却不能否决交易场所的风险引擎。

示例

  • 场所特定回撤。 在 Bybit 记录的示例中，8 小时保险池最高值为 20,000 USDC，未平仓保证金为 1,000 USDC，损失为 8,000 USDC，因此 (8,000 - 1,000) / 20,000 = 35%。这超过规定的 30% 触发线；要把回撤恢复至 30%，需要 8,000 - 20,000 x 30% = 2,000 USDC。这是有日期的 Bybit 规则示例，不是行业公式。
  • 部分队列分配。 假设某场所将对侧仓位依次排为 A、B、C，数量分别为 5,500、2,500 和 2,000 contracts。若需减少 7,000 contracts，A 的 5,500 全部减掉，B 减少 1,500 并保留 1,000，C 不受影响。随后必须重新计算排序和剩余敞口。
  • 强制平仓账本。 一个线性 USDT 空头持有 2 BTC，入场价为 70,000；ADL 减少 0.75 BTC，配对价格为 60,000。已实现盈亏为 (70,000 - 60,000) x 0.75 = 7,500 USDT，剩余 1.25 BTC。若可执行重新入场价为 58,000，被平部分少获得的后续空头利润为 (60,000 - 58,000) x 0.75 = 1,500 USDT，尚未计手续费、滑点和资金费。
  • 合约单位。 一个 2 BTC 线性多头从 30,000 涨至 31,000，赚取 2 x (31,000 - 30,000) = 2,000 USDC。相同价格变动下，反向 60,000 USD 仓位赚取 60,000 x (1 / 30,000 - 1 / 31,000) = 0.0645161290 BTC。美元敞口相近，不代表结算单位或队列输入可以互换。

风险

  • 交易场所、实体、司法辖区或规则版本错误。
  • 产品、交易对或结算资产不适用。
  • 混用线性、反向或 quanto 的乘数与盈亏单位。
  • 混淆标记价、指数价、最新价、清算价、破产价和配对价格。
  • 误读清算瀑布或后备顺序。
  • 保险或保障基金池范围错误。
  • 公布的基金余额延迟或不可用。
  • 触发或停止门槛不透明、动态变化或已修改。
  • 排序公式或保证金模式应用错误。
  • 把队列指示灯或百分位误认为概率。
  • 部分 ADL 改变剩余数量、保证金和清算风险。
  • 全仓或组合抵押品传导账户整体压力。
  • 对冲的一腿被减少，暴露 Delta 或基差。
  • 未成交订单被取消或只减仓状态改变。
  • 遗漏重新入场价差、滑点、手续费和基差。
  • 事件期间资金费意外结算。
  • 流动性不足、跳空或标记预言机故障放大损失。
  • 重复 ADL 加剧清算级联。
  • API、界面、通知或证据延迟或不完整。
  • 场所托管、偿付能力、治理、法律、税务或灾难恢复失败。

常见误区

  • ADL 就是常规清算。 清算先处理承压仓位；ADL 在瀑布的另一阶段强制减少选定的对侧仓位。
  • 只有保险基金归零才启动 ADL。 不同场所采用不同的回撤、门槛、负权益和承受能力规则。
  • 盈利百分比最高者总是最先减仓。 排序取决于场所、产品、保证金模式、杠杆或维持保证金指标、对冲处理和实时数据。
  • ADL 会拿走全部利润，或与追偿相同。 它通常按规则价格实现指定数量的盈亏；追偿和社会化损失是不同机制。
  • 止损、低杠杆或队列指示灯可以防止 ADL。 它们可能降低敞口或排序，但不能保证在极端行情或规则变化时豁免。

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