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自動去槓桿（ADL）

自動去槓桿會依交易場所特定的損失瀑布，強制縮減選定的對手方衍生品部位；觸發、排序、價格、數量及費用並不通用。

更新於

僅供教育用途。ADL 可依交易場所特定規則強制縮減獲利或避險部位；請核驗適用實體、產品、基金、佇列、配對價格及帳戶帳本。

直接答案

自動去槓桿（ADL）是衍生品交易場所針對承壓或破產部位，強制縮減選定對手方部位的機制。它通常位於損失瀑布後段，在一般強制平倉或其他後備能力不足後使用。被選中的交易人可能按交易場所規定的價格，被強制全部或部分平掉獲利部位。ADL 不是該交易人的一般強制平倉，不是保險理賠，也不一定是鏈上機制。

觸發條件、佇列公式、配對價格及費用規則沒有通用標準。Bybit 記載了保險池回撤條件、槓桿報酬排序及破產價格配對；OKX 記載了保障基金門檻、槓桿損益排序及通常按標記價格配對，並可能在基金接近耗盡時使用破產價格；Hyperliquid 記載了帳戶或逐倉部位價值為負及其自身的排序與價格；Coinbase 的瀑布可能包括部分強制平倉、流動性支援計畫、保險、ADL 及追償。每項說法都只適用於特定產品、實體、地區與規則版本。

經濟損失並不只是「沒收利潤」。強制實現損益可能消除未來上漲空間、破壞避險、取消委託、釋放或重塑保證金，並迫使交易人以更差的成本重新進場。公開的保險基金餘額既不是使用者保險，也無法證明即時承受能力充足。

運作方式

  1. 固定交易場所與法律實體、司法管轄區、產品與交易對、線性/反向/quanto 合約、乘數、結算資產、保證金與部位模式、風險級距，以及事件發生時的規則或 API 版本。
  2. 凍結事件前帳本：帶正負號數量、進場價格、指數價格、標記價格與最新價格、名目金額、擔保品、權益、原始與維持保證金、資金費率、手續費、未成交委託及避險或投資組合抵銷。
  3. 依該場所規則，從強制平倉觸發開始，重建部分強制平倉、委託簿執行、後備或流動性提供者、保險或保障基金、ADL、追償或損失社會化的完整瀑布。
  4. 計算破產缺口及適用基金池範圍、餘額和觸發或停止條件，不要以「基金歸零」取代實際規則。
  5. 針對適用產品與保證金模式，重算交易場所目前排序。佇列指示燈或百分位只是動態快照，不是發生機率或執行承諾。
  6. 套用實際配對數量、場所規定價格、乘數、捨入與費用規則；核對已實現損益、剩餘數量與保證金、取消委託、釋放擔保品及遭破壞的避險。
  7. 壓力測試重複 ADL、價格跳空、資金費率、重新進場成本、API 故障及規則變更；設定部位、槓桿、保證金、替代避險及場所退出限制，並保留通知、成交與規則證據。

應分別記錄清算價格、破產價格、標記價格、指數價格、最新價格，以及實際成交價格或 ADL 配對價格。線性、反向及 quanto 合約可能以不同單位表示名目金額、損益與擔保品。只減倉委託或停損可以降低曝險，但無法否決交易場所的風險引擎。

範例

  • 場所特定回撤。 在 Bybit 記載的範例中，8 小時保險池最高值為 20,000 USDC，未平倉部位保證金為 1,000 USDC，損失為 8,000 USDC，因此 (8,000 - 1,000) / 20,000 = 35%。這超過規定的 30% 觸發線；要將回撤恢復至 30%，需要 8,000 - 20,000 x 30% = 2,000 USDC。這是有日期的 Bybit 規則範例，不是產業公式。
  • 部分佇列分配。 假設某場所將對手方部位依序排為 A、B、C，數量分別為 5,500、2,500 及 2,000 contracts。若需縮減 7,000 contracts，A 的 5,500 全數減除，B 減少 1,500 並保留 1,000，C 不受影響。之後必須重新計算排序及剩餘曝險。
  • 強制平倉帳本。 一個線性 USDT 空頭持有 2 BTC，進場價格為 70,000；ADL 縮減 0.75 BTC，配對價格為 60,000。已實現損益為 (70,000 - 60,000) x 0.75 = 7,500 USDT，剩餘 1.25 BTC。若可成交的重新進場價格為 58,000，被平部分少賺的後續空頭利潤為 (60,000 - 58,000) x 0.75 = 1,500 USDT，尚未計入手續費、滑價及資金費率。
  • 合約單位。 一個 2 BTC 線性多頭由 30,000 漲至 31,000，賺取 2 x (31,000 - 30,000) = 2,000 USDC。相同價格變動下，反向 60,000 USD 部位賺取 60,000 x (1 / 30,000 - 1 / 31,000) = 0.0645161290 BTC。美元曝險相近，不代表結算單位或佇列輸入可以互換。

風險

  • 交易場所、實體、司法管轄區或規則版本錯誤。
  • 產品、交易對或結算資產不適用。
  • 混用線性、反向或 quanto 的乘數及損益單位。
  • 混淆標記價格、指數價格、最新價格、清算價格、破產價格及配對價格。
  • 誤讀強制平倉瀑布或後備順序。
  • 保險或保障基金池範圍錯誤。
  • 公布的基金餘額延遲或無法取得。
  • 觸發或停止門檻不透明、動態變化或已修改。
  • 排序公式或保證金模式套用錯誤。
  • 將佇列指示燈或百分位誤認為機率。
  • 部分 ADL 改變剩餘數量、保證金及清算風險。
  • 全倉或投資組合擔保品傳導帳戶整體壓力。
  • 避險的一腿被縮減，暴露 Delta 或基差。
  • 未成交委託遭取消或只減倉狀態改變。
  • 遺漏重新進場價差、滑價、手續費及基差。
  • 事件期間資金費率意外結算。
  • 流動性不足、跳空或標記價格預言機故障放大損失。
  • 重複 ADL 加劇連鎖強制平倉。
  • API、介面、通知或證據延遲或不完整。
  • 場所保管、償付能力、治理、法律、稅務或災難復原失敗。

常見迷思

  • ADL 就是一般強制平倉。 強制平倉先處理承壓部位；ADL 在瀑布的另一階段強制縮減選定的對手方部位。
  • 只有保險基金歸零才啟動 ADL。 不同場所採用不同的回撤、門檻、負權益及承受能力規則。
  • 獲利百分比最高者必定最先去槓桿。 排序取決於場所、產品、保證金模式、槓桿或維持保證金指標、避險處理及即時資料。
  • ADL 會拿走全部利潤，或與追償相同。 它通常按規則價格實現指定數量的損益；追償及損失社會化是不同機制。
  • 停損、低槓桿或佇列指示燈可以防止 ADL。 它們可能降低曝險或排序，但無法保證在極端行情或規則變更時豁免。

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