オプションのAM決済とPM決済：満期の時間軸を管理する

正確なオプションシリーズを特定し、最終取引時刻、AMまたはPMの決済入力、公式値、現金額、計上順序を確認します。

教育目的のみであり、投資助言ではありません。投資では損失が生じる可能性があります。

要点

AM決済では通常、満期日の寄付き時間帯の入力からオプションの公式な権利行使決済値を算出します。PM決済では通常、引け時間帯の入力から算出します。この名称は観測方法を示すもので、時刻を保証するものではありません。最終取引時刻、権利行使方式、現金決済か現物決済か、乗数、決済値シンボル、公表時刻、証券会社の計上時刻は、それぞれ別に確認する必要があります。

公式決済値を S_settle、権利行使価格を K、乗数を M、契約数量を Q とする現金決済ポジションでは：

I_call = max(S_settle - K, 0) × M × Q

I_put = max(K - S_settle, 0) × M × Q

I はロングへの総受取額であり、ショートには同額の総支払額です。プレミアム、手数料、税金、証拠金への影響、証券会社の調整は含みません。正確なシリーズについて取引所が指定した値を使ってください。前日終値、リアルタイム指数、関連ETF、先物価格、オプションの評価値、証券会社の推定値は代替指標にすぎません。

オプション種類

権利行使価格$100表示終値$104公式清算値$108

準備完了

最終取引

$104

観測

公式値公表

$108

現金決済

画面値による金額（清算額ではない）: $400
正式金額: $800
決済差額: $400

現金決済、乗数100を仮定。契約金額は公式清算値だけで決まり、表示値は比較用です。

五つの時刻を分ける

最終取引時刻：商品固有のカーブ取引や休日スケジュールを含め、満期シリーズを決済またはロールできる最後の時刻。
決済観測：契約で入力として定められた寄付き、引け、オークション、その他の価格。
公式値の公表：算出機関が権利行使決済値を計算して公表します。オプションのルートと異なるシンボルを使う場合があります。
権利行使処理：適用される行使規則、証券会社の締切、OCCの処理により、どのポジションに決済債務が生じるかが決まります。
現金計上と照合：清算機関と証券会社の元帳に入出金が記帳されます。訂正や口座表示は別の日程になることがあります。

Cboeの現行仕様では、標準の第三金曜日満期SPXオプションはAM決済で、通常は前営業日に取引を終了します。一方、SPXW満期はPM決済で、通常は満期日の締切まで取引されます。これはシリーズ単位の違いです。画面に「SPX」と表示されるだけでは不十分で、ルート、満期、商品仕様を併せて確認します。

SPXの特別寄付き気配値（SOQ）は、各構成銘柄が主要上場市場で付けた公式寄付き約定値を使います。全銘柄が同時に寄り付くとは限りません。必要な寄付き値が確定してからSOQが公表され、銘柄が寄り付かない場合は所定の代替規則が適用されます。そのため、SOQは前日終値、最初に表示される指数値、公表時点のリアルタイム指数、さらには当日の表示高値・安値の範囲とも異なることがあります。

PM決済は通常、満期日の引け値を入力に使いますが、これも契約に定められた公式計算です。引けオークション、売買停止、短縮取引、算出規則、オプション自体の締切により、最後に取引できたオプション価格と最終決済値がずれることがあります。

AMまたはPM決済は、次の項目とは独立しています：

権利行使方式：アメリカン、ヨーロピアン、その他認められた日程；
決済方法：現金、証券、その他の受渡物；
上場頻度：標準月次、週次、日次、四半期、月末；
契約規模：乗数、調整後受渡物、数量。

終値は決済値ではない

AM決済の指数コール一枚とプット一枚が木曜日に取引を終了するとします。表示指数の終値は 5,000、金曜日の構成銘柄の寄付きから算出された公式値は 4,930 です。両方とも権利行使価格 4,950、乗数 100、数量 1 とします：

Call: max(4,930 - 4,950, 0) × 100 × 1 = $0

Put: max(4,950 - 4,930, 0) × 100 × 1 = $2,000

木曜日の終値ではコールが 50 ポイントのイン・ザ・マネー、プットがアウト・オブ・ザ・マネーに見えました。しかし、その表示値は決済を決めません。取引不能になった後、金曜日の公式値によって見かけの結果が逆転しました。

比較として、権利行使価格、乗数、数量が同じPM決済シリーズで、公式満期終値が 5,005 なら：

Call: max(5,005 - 4,950, 0) × 100 × 1 = $5,500

これはPM決済の方が安全または有利という意味ではありません。正確な契約が指定する公式観測値によって本源的価値の決済額が決まる、という規則を示すだけです。スプレッドでは全レッグを同じ適用公式値から計算して現金を相殺し、木曜日の評価値、金曜日の代替指標、公式値を混在させないでください。

満期管理の手順

シリーズを特定する。オプションルート、完全なシンボル、原指数、コールかプットか、権利行使価格、満期、数量、口座を記録します。
契約条件を確定する。権利行使方式、決済方法、AMまたはPM、乗数、受渡物、公式値シンボル、算出機関を記録します。
時間軸を統一する。最終取引締切、観測時間帯、公表予定、行使締切、現金計上予定を同じタイムゾーンで並べ、休日を反映します。
取引不能期間に備える。決済不能後の翌朝ギャップ、オークション変動、時間差寄付き、売買停止、代替指標との乖離をストレステストします。
公式値を使う。取引所または指定算出機関から取得し、シンボル、時刻、出所を保存します。チャートから推測しません。
符号付き現金を計算する。各レッグと数量に式を適用し、ロングを入金、ショートを出金として、プレミアムと手数料を決済から分離します。
口座を照合する。公式値、権利行使または満期記録、各レッグ総額、現金純額、手数料、訂正、残存ポジションを証券会社の元帳と照合します。

主なリスク

シリーズの誤認：隣接する月次、週次、日次、ミニ、月末契約で条件が異なる場合があります。
取引不能の空白：最後の決済機会の後に決済入力が形成されることがあります。
寄付き・引けの分散：構成銘柄のオークション価格は異なり、寄付き時刻も異なることがあります。
代替指標とのベーシス：ETF、先物、リアルタイム指数は公式計算から乖離し得ます。
シンボルとデータの誤り：オプションルート、原資産表示、決済値シンボルは異なる場合があります。
例外手続き：売買停止、寄付きなし、休日、取引所判断により入力や時刻が変わり得ます。
現金・証拠金負担：契約上の損益が限定されたスプレッドでも、ショートの出金、計上遅延、強制決済が問題になります。
仕様変更：過去資料や一般的なオプションチェーンは古い場合があり、現行シリーズ文書が優先します。

よくある誤解

「AMは前日終値を意味する。」AM決済は通常、指定された寄付き入力を使い、代替規則は契約ごとに異なります。
「PMは画面の最終価格を意味する。」任意の気配値ではなく、公式の引け計算が適用されます。
「値が公表されるまでオプションを取引できる。」AM決済シリーズの一部は前営業日に取引を終了します。
「リアルタイム指数はSOQと同じになるはずだ。」両者は異なる非同期の価格集合を使います。
「ヨーロピアン行使ならAM決済だ。」権利行使機会と決済観測は別の条件です。
「現金決済なら満期リスクはない。」なくなるのは現物受渡しであり、価格、時間、流動性、現金、事務リスクは残ります。
「リスク限定スプレッドは照合不要だ。」各レッグが契約に従って決済された後、口座に正しい純額が反映されたか確認が必要です。

権威ある情報源

標準化オプションの特性とリスク - The Options Clearing Corporation；契約上の権利、行使、決済、一般的リスク。
株式オプションと指数オプション - The Options Industry Council；AM/PM方式、値の公表遅延、指数オプションの現金決済。
S&P 500指数オプション商品仕様 - Cboe Global Markets；現行SPXとSPXWの取引・満期条件。
標準AM決済S&P 500指数オプションの決済 - Cboe Global Markets；SOQの構成、公表、代替規則、表示指数との乖離。
指数決済値 - Cboe Global Markets；公式決済値と固有の値ラベル。
指数算出方法 - S&P Dow Jones Indices；指数算出を規定する主要方法。