การชำระราคาออปชันแบบ AM และ PM: ควบคุมลำดับเวลาวันหมดอายุ

จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

คำตอบโดยตรง

การชำระราคาแบบ AM โดยทั่วไปคำนวณค่าชำระราคาจากการใช้สิทธิอย่างเป็นทางการของออปชันจากข้อมูลช่วงเปิดตลาดในวันหมดอายุ ส่วน การชำระราคาแบบ PM โดยทั่วไปใช้ข้อมูลช่วงปิดตลาด คำเรียกเหล่านี้ระบุหลักเกณฑ์การสังเกตราคา ไม่ได้รับประกันเวลาใดเวลาหนึ่ง และไม่ได้กำหนดเวลาซื้อขายสุดท้าย รูปแบบการใช้สิทธิ การชำระด้วยเงินสดหรือส่งมอบจริง ตัวคูณ สัญลักษณ์ของค่า เวลาประกาศ หรือเวลาที่โบรกเกอร์บันทึกบัญชี

สำหรับสถานะที่ชำระด้วยเงินสด โดยมีค่าทางการ S_settle ราคาใช้สิทธิ K ตัวคูณ M และจำนวนสัญญา Q:

I_call = max(S_settle - K, 0) × M × Q

I_put = max(K - S_settle, 0) × M × Q

I คือยอดเงินสดรับรวมของสถานะซื้อและยอดเงินสดจ่ายรวมของสถานะขาย ก่อนหักหรือรวมพรีเมียม ค่าธรรมเนียม ภาษี ผลต่อมาร์จิน หรือการปรับปรุงของโบรกเกอร์ ให้ใช้ค่าที่ตลาดกำหนดสำหรับซีรีส์นั้นโดยตรง ราคาปิดก่อนหน้า ดัชนีเรียลไทม์ ETF ที่เกี่ยวข้อง ราคาฟิวเจอร์ส ราคาประเมินออปชัน หรือค่าประมาณของโบรกเกอร์เป็นเพียงตัวแทนอ้างอิง

แยกนาฬิกาทั้งห้า

1. เวลาซื้อขายสุดท้าย: เวลาสุดท้ายที่ปิดหรือเลื่อนสถานะซีรีส์ที่กำลังหมดอายุได้ รวมช่วงซื้อขายเพิ่มเติมหรือกำหนดวันหยุดเฉพาะผลิตภัณฑ์
2. การสังเกตเพื่อชำระราคา: ราคาเปิด ราคาปิด ราคาจากการประมูล หรือข้อมูลอื่นที่สัญญากำหนดให้ใช้
3. การประกาศค่าทางการ: หน่วยงานคำนวณและประกาศค่าชำระราคาจากการใช้สิทธิ ซึ่งบางครั้งใช้สัญลักษณ์ต่างจากรหัสหลักของออปชัน
4. การประมวลผลการใช้สิทธิ: กฎการใช้สิทธิ เส้นตายของโบรกเกอร์ และการประมวลผลของ OCC กำหนดว่าสถานะใดก่อให้เกิดภาระชำระราคา
5. การบันทึกและกระทบยอดเงินสด: บัญชีของสำนักหักบัญชีและโบรกเกอร์บันทึกรายการเดบิตหรือเครดิต ส่วนการแก้ไขและการแสดงผลในบัญชีอาจเกิดตามกำหนดเวลาอื่น

ตามข้อกำหนด Cboe ปัจจุบัน ออปชัน SPX มาตรฐานที่หมดอายุในวันศุกร์ที่สามชำระราคาแบบ AM และโดยปกติหยุดซื้อขายในวันทำการก่อนหน้า ขณะที่ซีรีส์ SPXW ชำระราคาแบบ PM และโดยปกติซื้อขายได้ถึงเส้นตายในวันหมดอายุ นี่เป็นความแตกต่างระดับซีรีส์ การเห็นคำว่า “SPX” บนแพลตฟอร์มยังไม่เพียงพอ ต้องตรวจรหัสหลัก วันหมดอายุ และข้อกำหนดผลิตภัณฑ์ร่วมกัน

ราคาพิเศษ ณ เปิดตลาดของ SPX หรือ SOQ ใช้ราคาซื้อขายเปิดอย่างเป็นทางการของหุ้นองค์ประกอบแต่ละตัวในตลาดหลักที่จดทะเบียน หุ้นทั้งหมดไม่ได้เปิดพร้อมกัน SOQ จะประกาศเมื่อกำหนดราคาเปิดที่จำเป็นครบแล้ว และใช้กฎทดแทนที่ระบุไว้หากหุ้นใดไม่เปิด ดังนั้น SOQ อาจต่างจากราคาปิดก่อนหน้า ค่าดัชนีแรกที่แสดง ดัชนีเรียลไทม์ขณะประกาศ และแม้แต่ช่วงสูงสุดถึงต่ำสุดที่แสดงในวันนั้น

การชำระราคาแบบ PM มักใช้ข้อมูลปิดตลาดในวันหมดอายุ แต่ยังคงเป็นการคำนวณทางการตามสัญญา การประมูลปิดตลาด การหยุดซื้อขาย การปิดตลาดก่อนเวลา กฎการคำนวณ และเส้นตายของออปชันเอง อาจทำให้ราคาออปชันสุดท้ายที่ซื้อขายได้ต่างจากค่าชำระราคาสุดท้าย

การชำระราคาแบบ AM หรือ PM เป็นคนละเรื่องกับ:

• รูปแบบการใช้สิทธิ: แบบอเมริกัน แบบยุโรป หรือตารางอื่นที่อนุญาต;
• วิธีชำระราคา: เงินสด หลักทรัพย์ หรือทรัพย์สินอื่นที่ต้องส่งมอบ;
• ความถี่ในการจดทะเบียน: รายเดือนมาตรฐาน รายสัปดาห์ รายวัน รายไตรมาส หรือสิ้นเดือน;
• ขนาดสัญญา: ตัวคูณ สิ่งส่งมอบที่ปรับแล้ว และจำนวนสัญญา

ราคาปิดไม่ใช่ค่าชำระราคา

สมมติว่า call ดัชนีหนึ่งสัญญาและ put หนึ่งสัญญา ซึ่งชำระราคาแบบ AM หยุดซื้อขายในวันพฤหัสบดี ดัชนีที่แสดงปิดที่ 5,000 การเปิดของหุ้นองค์ประกอบในวันศุกร์ให้ค่าทางการ 4,930 ออปชันทั้งสองมีราคาใช้สิทธิ 4,950 ตัวคูณ 100 และจำนวน 1:

Call: max(4,930 - 4,950, 0) × 100 × 1 = $0

Put: max(4,950 - 4,930, 0) × 100 × 1 = $2,000

ณ ราคาปิดวันพฤหัสบดี call ดูเหมือนอยู่ในสถานะได้เปรียบ 50 จุด และ put ดูเหมือนอยู่นอกสถานะได้เปรียบ แต่ค่าที่เห็นไม่ได้กำหนดการชำระราคา ค่าทางการวันศุกร์กลับผลที่เห็นหลังจากออปชันไม่สามารถซื้อขายได้แล้ว

เพื่อเปรียบเทียบ ซีรีส์ PM สมมติที่มีราคาใช้สิทธิ ตัวคูณ และจำนวนเท่ากัน แต่มีราคาปิดทางการในวันหมดอายุ 5,005 จะได้:

Call: max(5,005 - 4,950, 0) × 100 × 1 = $5,500

ตัวอย่างนี้ไม่ได้หมายความว่าการชำระราคาแบบ PM ปลอดภัยหรือทำกำไรมากกว่า เพียงแสดงกฎว่า การสังเกตราคาทางการของสัญญาที่ตรงรุ่นเป็นตัวกำหนดการชำระมูลค่าที่แท้จริง สำหรับสเปรด ให้คำนวณทุกขาด้วยค่าทางการเดียวกันแล้วจึงหักกลบเงินสด อย่าปะปนราคาประเมินวันพฤหัสบดี ค่าอ้างอิงวันศุกร์ และค่าทางการ

ขั้นตอนควบคุมวันหมดอายุ

1. ระบุซีรีส์ บันทึกรหัสหลักและสัญลักษณ์เต็ม ดัชนีอ้างอิง call หรือ put ราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุ จำนวน และบัญชี
2. ยืนยันข้อกำหนดสัญญา บันทึกรูปแบบการใช้สิทธิ วิธีชำระราคา AM หรือ PM ตัวคูณ สิ่งส่งมอบ สัญลักษณ์ค่าทางการ และหน่วยงานคำนวณ
3. จัดลำดับเวลาให้เป็นมาตรฐานเดียวกัน วางเส้นตายการซื้อขาย ช่วงสังเกต เวลาประกาศที่คาด เส้นตายใช้สิทธิ และเวลาบันทึกเงินสดในเขตเวลาเดียวกัน พร้อมปรับวันหยุด
4. วางแผนช่วงที่ซื้อขายไม่ได้ ทดสอบภาวะช่องว่างข้ามคืน ความเคลื่อนไหวในการประมูล การเปิดไม่พร้อมกัน การหยุดซื้อขาย และส่วนต่างของตัวแทนอ้างอิงหลังปิดสถานะไม่ได้
5. ใช้ค่าทางการ ดึงจากตลาดหรือหน่วยงานที่กำหนด และเก็บสัญลักษณ์ เวลา และแหล่งข้อมูลไว้ อย่าอนุมานจากกราฟ
6. คำนวณเงินสดตามทิศทาง ใช้สูตรกับแต่ละขาและจำนวน เครดิตสถานะซื้อ เดบิตสถานะขาย และแยกพรีเมียมกับค่าธรรมเนียมออกจากการชำระราคา
7. กระทบยอดบัญชี เทียบค่าทางการ รายการใช้สิทธิหรือหมดอายุ ยอดรวมแต่ละขา เงินสดสุทธิ ค่าธรรมเนียม การแก้ไข และสถานะคงเหลือกับบัญชีโบรกเกอร์

ความเสี่ยงหลัก

• ระบุซีรีส์ผิด: สัญญารายเดือน รายสัปดาห์ รายวัน ขนาดเล็ก หรือสิ้นเดือนที่อยู่ใกล้กันอาจใช้เงื่อนไขต่างกัน
• ช่องว่างที่ซื้อขายไม่ได้: ข้อมูลชำระราคาอาจเกิดหลังโอกาสสุดท้ายในการปิดสถานะ
• การกระจายตัว ณ เปิดหรือปิด: การประมูลหุ้นองค์ประกอบเกิดที่ราคาต่างกัน และในช่วงเปิดยังเกิดคนละเวลาด้วย
• ส่วนต่างของตัวแทนอ้างอิง: ETF ฟิวเจอร์ส หรือดัชนีเรียลไทม์อาจต่างจากการคำนวณทางการ
• ข้อผิดพลาดด้านสัญลักษณ์และข้อมูล: รหัสหลักออปชัน การแสดงสินทรัพย์อ้างอิง และสัญลักษณ์ค่าชำระราคาอาจต่างกัน
• ขั้นตอนกรณีพิเศษ: การหยุดซื้อขาย การไม่มีราคาเปิด วันหยุด และคำตัดสินของตลาดอาจเปลี่ยนข้อมูลหรือเวลา
• แรงกดดันด้านเงินสดและมาร์จิน: ยอดเดบิตสถานะขาย การบันทึกล่าช้า หรือการบังคับปิดโดยโบรกเกอร์ยังสำคัญ แม้ผลตอบแทนตามสัญญาของสเปรดมีขอบเขต
• ข้อกำหนดเปลี่ยน: ข้อมูลเก่าหรือสายออปชันทั่วไปอาจล้าสมัย ให้ยึดเอกสารซีรีส์ปัจจุบัน

ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

• “AM หมายถึงราคาปิดก่อนหน้า” โดยทั่วไปใช้ข้อมูลเปิดที่กำหนด ส่วนกฎทดแทนขึ้นกับสัญญา
• “PM หมายถึงราคาสุดท้ายบนหน้าจอ” การคำนวณปิดตลาดอย่างเป็นทางการเป็นตัวกำหนด ไม่ใช่ราคาใดก็ได้
• “ออปชันยังซื้อขายได้จนกว่าจะประกาศค่า” ซีรีส์ AM บางรายการหยุดในวันทำการก่อนหน้า
• “ดัชนีเรียลไทม์ควรเท่ากับ SOQ” ทั้งสองใช้ชุดราคาที่ต่างกันและไม่พร้อมกัน
• “การใช้สิทธิแบบยุโรปหมายถึงการชำระแบบ AM” โอกาสใช้สิทธิและการสังเกตเพื่อชำระราคาเป็นเงื่อนไขแยกกัน
• “การชำระด้วยเงินสดขจัดความเสี่ยงวันหมดอายุ” ขจัดเพียงการส่งมอบสินทรัพย์ ไม่ได้ขจัดความเสี่ยงด้านราคา เวลา สภาพคล่อง เงินสด หรือการดำเนินงาน
• “สเปรดที่จำกัดความเสี่ยงไม่ต้องกระทบยอด” แต่ละขาชำระตามสัญญาของตนก่อน บัญชีต้องแสดงยอดสุทธิที่ถูกต้อง

หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

• ออปชันที่ชำระด้วยเงินสด
• ออปชันดัชนี
• รายการตรวจสอบสถานะในวันหมดอายุ

แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

• ลักษณะและความเสี่ยงของออปชันมาตรฐาน - The Options Clearing Corporation; สิทธิตามสัญญา การใช้สิทธิ การชำระราคา และความเสี่ยงทั่วไป
• ออปชันหุ้นเทียบกับออปชันดัชนี - The Options Industry Council; หลักเกณฑ์ AM/PM ค่าที่ประกาศล่าช้า และการชำระด้วยเงินสด
• ข้อกำหนดผลิตภัณฑ์ออปชันดัชนี S&P 500 - Cboe Global Markets; เงื่อนไขการซื้อขายและหมดอายุปัจจุบันของ SPX และ SPXW
• การชำระราคาออปชันดัชนี S&P 500 มาตรฐานแบบ AM - Cboe Global Markets; การสร้าง การประกาศ กฎทดแทนของ SOQ และความต่างจากดัชนีที่แสดง
• ค่าชำระราคาดัชนี - Cboe Global Markets; ค่าทางการที่เผยแพร่และป้ายกำกับค่าที่แตกต่างกัน
• ระเบียบวิธีคณิตศาสตร์ของดัชนี - S&P Dow Jones Indices; ระเบียบวิธีหลักในการคำนวณดัชนี