僅供教育參考，不構成投資建議；投資可能產生損失。
直接答案
AM 結算通常依到期日開盤時段的輸入，計算期權的官方履約結算值；PM 結算通常依收盤時段的輸入。兩者描述的是觀察口徑，而不是有保證的特定時刻。它們本身不能決定最後交易時間、履約方式、現金或實物結算、乘數、結算值代碼、發布時間或券商入帳時間。
對於官方結算值為 S_settle、履約價為 K、乘數為 M、合約數量為 Q 的現金結算部位：
I_call = max(S_settle - K, 0) × M × Q
I_put = max(K - S_settle, 0) × M × Q
I 是多頭收到的現金總額，也是空頭支付的現金總額，尚未計入權利金、費用、稅務、保證金影響或券商調整。必須使用交易所為正確系列指定的結算值。前收盤價、即時指數、相關 ETF、期貨報價、期權標記價或券商估值都只是代理值。
最後交易
US$104觀察窗口
官方值發布
US$108現金結算
- 螢幕推算金額（非結算）
- US$400
- 正式金額
- US$800
- 結算差額
- US$400
假設現金結算且乘數為 100。正式金額只由官方結算值決定；螢幕價格僅供比較。
分清五個時鐘
- 最後交易時間：到期系列可以平倉或轉倉的最後時點，包括產品特有的收盤延長時段或假日安排。
- 結算觀察：合約規定作為輸入的開盤價、收盤價、競價成交價或其他價格。
- 官方結算值發布：報告機構計算並發布履約結算值，所用代碼有時不同於期權根代碼。
- 履約處理：適用的履約規則、券商截止時間和 OCC 處理決定哪些部位產生結算義務。
- 現金入帳與對帳：結算和券商帳簿記入借項或貸項；更正及帳戶顯示可能依循另一時間表。
依 Cboe 目前規格，標準第三個星期五到期的 SPX 期權採 AM 結算，通常在前一個工作日停止交易；SPXW 到期系列採 PM 結算，通常可交易至到期日的截止時間。這是系列層級的差異：交易平台上只看到「SPX」並不足夠，必須同時核對根代碼、到期日與產品規格。
SPX 特別開盤報價（SOQ）採用每檔成分股在其主要上市市場的官方開盤成交價。成分股並非同時開盤。SOQ 要等所需開盤價確立後才發布；若成分股沒有開盤，則適用規定的替代規則。因此，SOQ 可能不同於前收盤價、第一個顯示的指數值、SOQ 發布時的即時指數，甚至可能落在當日顯示的高低區間之外。
PM 結算通常採用到期日收盤輸入，但它仍是合約規定的官方計算。收盤競價、暫停交易、提前收市、計算規則以及期權本身的截止時間，都可能讓最後可交易的期權價格與最終結算值分離。
AM 或 PM 結算獨立於：
- 履約方式：美式、歐式或其他允許的履約安排；
- 結算方式：現金、證券或其他交付物；
- 掛牌頻率：標準月度、週度、每日、季度或月底；
- 合約規模：乘數、調整後交付物與數量。
收盤價不是結算值
假設一張 AM 結算指數買權和一張賣權在星期四停止交易。顯示指數收於 5,000，星期五成分股開盤形成官方結算值 4,930。兩張期權的履約價均為 4,950，乘數為 100，數量為 1：
Call: max(4,930 - 4,950, 0) × 100 × 1 = $0
Put: max(4,950 - 4,930, 0) × 100 × 1 = $2,000
星期四收盤時，買權看似價內 50 點，賣權看似價外；這些讀數並不決定結算。期權已經無法交易後，星期五官方結算值令表面結果反轉。
作為比較，假設一個 PM 結算系列的履約價、乘數和數量相同，但官方到期收盤值為 5,005，則：
Call: max(5,005 - 4,950, 0) × 100 × 1 = $5,500
這不表示 PM 結算更安全或更有利。它只說明一項規則：正確合約規定的官方觀察決定內含價值結算。對於價差，應以同一適用官方結算值逐腿計算，再將現金淨額相抵；不要混用星期四標記價、星期五代理值和官方結算值。
到期控制流程
- 辨識系列。記錄期權根代碼、完整代碼、標的指數、買權或賣權、履約價、到期日、數量與帳戶。
- 鎖定合約條款。記錄履約方式、結算方式、AM 或 PM 口徑、乘數、交付物、官方結算值代碼與計算機構。
- 統一時間線。在同一時區列出最後交易截止、觀察時段、預計發布時間、履約截止與預計現金入帳時間，並按假日調整。
- 規劃不可交易區間。壓力測試期權無法平倉後的隔夜跳空、競價波動、錯峰開盤、暫停交易與代理基差。
- 採用官方結算值。從交易所或指定報告機構取得，並保留代碼、時間戳記與來源；不要根據圖表推斷。
- 計算帶方向的現金。對每條腿和數量套用公式，多頭記貸、空頭記借，並將權利金和費用與結算分開。
- 核對帳戶。把官方結算值、履約或到期紀錄、各腿總額、現金淨額、費用、更正及剩餘部位與券商帳簿逐項匹配。
主要風險
- 系列錯誤：相鄰的月度、週度、每日、迷你或月底合約可能使用不同條款。
- 不可交易缺口：結算輸入可能在最後平倉機會過後才形成。
- 開盤或收盤分散：成分股競價價格不同，開盤時間也可能不同。
- 代理基差：ETF、期貨合約或即時指數可能偏離官方計算。
- 代碼與資料錯誤：期權根代碼、標的顯示代碼與結算值代碼可能不同。
- 異常程序：暫停交易、缺少開盤價、假日和交易所裁定可能改變輸入或時間。
- 現金與保證金壓力：即使價差的合約支付有界，空頭借項、延遲入帳或券商強制平倉仍會產生影響。
- 規格變更：舊資料或通用期權鏈可能已過時；以目前系列文件為準。
常見誤解
- 「AM 就是前收盤價。」AM 結算通常使用規定的開盤輸入；任何替代規則均取決於具體合約。
- 「PM 就是螢幕上的最後價格。」應以官方收盤計算為準，而非任意報價。
- 「結算值發布前，期權一直可交易。」部分 AM 結算系列在前一個工作日就停止交易。
- 「即時指數應當等於 SOQ。」兩者採用不同且不同步的價格集合。
- 「歐式履約意味著 AM 結算。」履約機會與結算觀察是兩個獨立欄位。
- 「現金結算消除了到期風險。」它只消除資產交付，不消除價格、時間、流動性、現金或操作風險。
- 「風險有限的價差無需對帳。」每條腿先按各自合約結算，帳戶必須反映正確淨結果。
相關主題
權威來源
- 標準化期權的特徵與風險 - 期權結算公司；說明合約權利、履約、結算與一般風險。
- 股票期權與指數期權 - 期權產業委員會；說明 AM/PM 口徑、延遲發布的結算值與指數期權現金結算。
- 標普 500 指數期權產品規格 - Cboe Global Markets；列示目前 SPX 與 SPXW 的交易和到期條款。
- 標準 AM 結算標普 500 指數期權的結算 - Cboe Global Markets；說明 SOQ 的構造、發布、替代規則及其與顯示指數的偏離。
- 指數結算值 - Cboe Global Markets；發布官方結算值及各自的結算值標籤。
- 指數數學方法 - 標普道瓊指數；規定指數計算的主要方法。