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Liquidação AM e PM de opções: controle a linha do tempo do vencimento

Identifique a série exata e confira último horário de negociação, dados AM ou PM, valor oficial, montante em dinheiro e sequência de lançamento.

Atualizado

Somente para fins educacionais; não constitui aconselhamento de investimento. Investimentos podem causar perdas.

Resposta direta

A liquidação AM normalmente deriva o valor oficial de liquidação por exercício de dados da abertura no dia do vencimento. A liquidação PM normalmente o deriva de dados do fechamento. As siglas identificam uma convenção de observação, não um horário garantido. Sozinhas, elas não determinam o último horário de negociação, estilo de exercício, liquidação financeira ou física, multiplicador, símbolo do valor, publicação nem lançamento pela corretora.

Para uma posição liquidada financeiramente com valor oficial S_settle, strike K, multiplicador M e quantidade de contratos Q:

I_call = max(S_settle - K, 0) × M × Q

I_put = max(K - S_settle, 0) × M × Q

I é o crédito financeiro bruto do comprado e o débito bruto do vendido, antes de prêmios, taxas, tributos, efeitos de margem ou ajustes da corretora. Use o valor designado pela bolsa para a série exata. Fechamento anterior, índice em tempo real, ETF relacionado, futuro, marcação da opção ou estimativa da corretora são apenas referências aproximadas.

Tipo de opção
Pronto
Valor baseado na tela (não é a liquidação)
US$ 400
Valor oficial
US$ 800
Diferença de liquidação
US$ 400

Liquidação financeira com multiplicador 100. Somente o preço oficial de liquidação determina o valor contratual; o nível exibido serve apenas para comparação.

Separe os cinco relógios

  1. Último horário de negociação: o momento final para encerrar ou rolar a série que vence, incluindo sessões adicionais ou horários de feriados específicos do produto.
  2. Observação da liquidação: preços de abertura, fechamento, leilão ou outros dados definidos pelo contrato.
  3. Publicação do valor oficial: a autoridade de cálculo publica o valor de liquidação por exercício, às vezes sob símbolo diferente da raiz da opção.
  4. Processamento do exercício: regras aplicáveis, horários-limite da corretora e processamento da OCC determinam quais posições geram obrigações.
  5. Lançamento e conciliação do dinheiro: os livros da câmara e da corretora registram débitos ou créditos; correções e exibição na conta podem seguir outro cronograma.

Pelas especificações atuais da Cboe, as opções SPX padrão com vencimento na terceira sexta-feira têm liquidação AM e normalmente param de negociar no dia útil anterior; os vencimentos SPXW têm liquidação PM e normalmente negociam até o limite do dia de vencimento. É uma diferença de série: ver “SPX” na plataforma não basta. Confira em conjunto raiz, vencimento e especificação.

A cotação especial de abertura (SOQ) do SPX usa o negócio oficial de abertura de cada componente em seu mercado principal. Os componentes não abrem simultaneamente. A SOQ só é publicada depois de estabelecidas as aberturas necessárias; se um componente não abrir, aplica-se a regra substitutiva prevista. Assim, ela pode diferir do fechamento anterior, do primeiro nível exibido, do índice em tempo real quando publicada e até da faixa de máxima e mínima mostrada naquele dia.

A liquidação PM costuma usar dados de fechamento do dia do vencimento, mas continua sendo um cálculo oficial do contrato. Leilões de fechamento, suspensões, pregões reduzidos, regras de cálculo e o próprio limite da opção podem separar o último preço negociável do valor final de liquidação.

A liquidação AM ou PM é independente de:

  • estilo de exercício: americano, europeu ou outro calendário permitido;
  • método de liquidação: dinheiro, valores mobiliários ou outro entregável;
  • frequência de listagem: mensal padrão, semanal, diária, trimestral ou fim do mês;
  • escala do contrato: multiplicador, entregável ajustado e quantidade.

O fechamento não é o valor de liquidação

Suponha que uma call e uma put sobre índice, ambas com liquidação AM, parem de negociar na quinta-feira. O índice exibido fecha em 5,000. As aberturas de sexta-feira produzem valor oficial de 4,930. Ambas têm strike 4,950, multiplicador 100 e quantidade 1:

Call: max(4,930 - 4,950, 0) × 100 × 1 = $0

Put: max(4,950 - 4,930, 0) × 100 × 1 = $2,000

No fechamento de quinta-feira, a call parecia estar 50 pontos dentro do dinheiro e a put fora do dinheiro. Essas leituras não determinavam a liquidação. O valor oficial de sexta-feira inverteu o resultado aparente depois que as opções já não podiam ser negociadas.

Para comparação, uma série PM hipotética com o mesmo strike, multiplicador e quantidade, mas fechamento oficial de vencimento em 5,005, resulta em:

Call: max(5,005 - 4,950, 0) × 100 × 1 = $5,500

Isso não torna a liquidação PM mais segura nem lucrativa. Apenas isola a regra: a observação oficial do contrato exato determina a liquidação do valor intrínseco. Em um spread, calcule todas as pernas com o mesmo valor oficial aplicável e depois compense o dinheiro; não misture marcações de quinta, referências de sexta e valores oficiais.

Fluxo de controle no vencimento

  1. Identifique a série. Registre raiz, símbolo completo, índice subjacente, call ou put, strike, vencimento, quantidade e conta.
  2. Fixe os termos. Registre estilo de exercício, método de liquidação, convenção AM ou PM, multiplicador, entregável, símbolo do valor oficial e autoridade de cálculo.
  3. Normalize a linha do tempo. Coloque limite de negociação, sessão de observação, publicação esperada, limite de exercício e lançamento previsto em um fuso; ajuste feriados.
  4. Planeje o intervalo não negociável. Teste gaps noturnos, movimentos de leilão, aberturas defasadas, suspensões e risco de base após a última chance de encerrar.
  5. Use o valor oficial. Obtenha-o da bolsa ou autoridade designada e guarde símbolo, horário e fonte; não o deduza de um gráfico.
  6. Calcule o dinheiro com sinal. Aplique a fórmula a cada perna e quantidade, credite comprados, debite vendidos e separe prêmios e taxas.
  7. Concilie a conta. Compare valor oficial, registro de exercício ou vencimento, valores brutos por perna, dinheiro líquido, taxas, correções e posições restantes com o livro da corretora.

Principais riscos

  • Erro de série: contratos mensais, semanais, diários, mini ou de fim de mês próximos podem ter termos diferentes.
  • Intervalo não negociável: os dados de liquidação podem se formar após a última oportunidade de encerramento.
  • Dispersão na abertura ou no fechamento: os leilões dos componentes ocorrem a preços diferentes e, na abertura, em horários diferentes.
  • Base da referência: um ETF, futuro ou índice em tempo real pode divergir do cálculo oficial.
  • Erro de símbolo ou dados: raiz da opção, exibição do subjacente e símbolo de liquidação podem ser diferentes.
  • Procedimento excepcional: suspensões, aberturas ausentes, feriados e decisões da bolsa podem mudar dados ou horários.
  • Pressão de caixa e margem: débito de vendido, lançamento tardio ou liquidação forçada importam mesmo com payoff contratual limitado.
  • Mudança de especificação: documentação antiga ou cadeia genérica pode estar desatualizada; vale o documento atual da série.

Erros comuns

  • “AM significa o fechamento anterior.” A liquidação AM geralmente usa dados de abertura definidos; qualquer substituição depende do contrato.
  • “PM significa o último preço da tela.” Vale o cálculo oficial de fechamento, não uma cotação qualquer.
  • “A opção negocia até a publicação do valor.” Algumas séries AM param no dia útil anterior.
  • “O índice em tempo real deve ser igual à SOQ.” Eles usam conjuntos de preços diferentes e não sincronizados.
  • “Exercício europeu implica liquidação AM.” Oportunidade de exercício e observação de liquidação são campos separados.
  • “Liquidação financeira elimina o risco de vencimento.” Elimina a entrega do ativo, não riscos de preço, tempo, liquidez, caixa ou operação.
  • “Um spread de risco limitado dispensa conciliação.” Cada perna é liquidada primeiro pelo seu contrato; a conta deve refletir o líquido correto.

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