備兌買權：到期收益、指派與除息風險

僅供教育參考，不構成投資建議

直接答案

備兌買權將股票多頭與足以由這些股票交付的買權空頭組合，常見為持有100股並賣出一口標準股票買權。權利金提供有限下跌緩衝；被指派時須按履約價賣股，因而把履約價以上大部分上漲換成權利金。

「備兌」只表示能履行交股義務，不保護股票價值。若股價接近零，部位仍可損失幾乎全部股票淨投入。

以股價S₀買100股，按權利金C賣出履約價K的一口買權，到期股價Sᵀ，每股到期利潤為：

備兌利潤 = (Sᵀ - S₀) + C - max(Sᵀ - K, 0)

假設股票與買權同時開倉，不計股息、費用：

低於履約價時買權可失效，投資者繼續持股；高於履約價時指派通常按K賣股，額外上漲不再增加到期利潤。提前平倉或轉倉會改變結果，買回買權可遠高於已收權利金。

美式股票買權可提前履約。空頭未平倉期間，賣方不能控制是否及何時被提前指派。除息日前，實值買權剩餘外在價值很少時，持有人可為取得股息而履約，指派風險上升。須確認券商股息權益、稅務批次及交付時點。

履約價是取捨：較低或較近通常收更多權利金，卻更早放棄上漲；較高保留更多上漲但通常收得較少。「履約價加權利金」不是保證賣價，股票可能下跌且不被指派。

假設同時以$62.40買入100股，並以$2.15賣出一口$67買權，費用前收$215。

損益兩平 = $62.40 - $2.15 = $60.25

最大收益 = ($67 - $62.40 + $2.15) × 100 = $675

股票歸零最大損失 = ($62.40 - $2.15) × 100 = $6,025

到期時：

股價$73時，只持股票收益$1,060；備兌收益$675，相對少賺$385，即履約價以上$600升幅減已收$215。

公式假設同時Buy/Write。若股票早已買入，總投資收益使用實際成本基礎；評估今日覆寫的機會成本還須參考目前股價。稅基、持有期、股息及稅務處理須另行記錄並諮詢專業人士。

開倉前確認交付物、乘數、可接受賣價、除息與財報日、指派指示、稅務批次及極端股價處理。