Nur zu Bildungszwecken; stellt keine Anlageberatung oder Anlageempfehlung dar. Anlagen können zu Verlusten führen.
Direkte Antwort
EV/EBITDA vergleicht den Unternehmenswert eines Unternehmens mit seinem Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen.
EV/EBITDA = Unternehmenswert ÷ EBITDA
Das Verhältnis wird häufig für Unternehmen verwendet, bei denen die Höhe der Verschuldung, die Steuersätze, die Abschreibungspolitik oder die Finanzierung von Akquisitionen dazu führen können, dass der Vergleich von Kurs-Gewinn-Verhältnissen weniger eindeutig ist.
Wie es funktioniert
Der Unternehmenswert geht von der Marktkapitalisierung aus, addiert Schulden und ähnliche Ansprüche und zieht liquide Mittel ab. Das EBITDA ist eine Kennzahl für das Betriebsergebnis vor Finanzierungskosten, Steuern und Abschreibungen. Die Kombination bringt Zähler und Nenner auf eine einheitlichere Unternehmensebene.
Der Multiplikator ist am nützlichsten, wenn Unternehmen vergleichbare Geschäftsmodelle, Rechnungslegungsgrundsätze, Leasingbehandlungen, Kapitalintensitäten und Zyklizitäten aufweisen. Analysten verwenden häufig das EBITDA der letzten zwölf Monate, das prognostizierte EBITDA oder das normalisierte EBITDA. Diese Auswahl kann zu sehr unterschiedlichen Ergebnissen führen.
Da das EBITDA häufig als Nicht-GAAP-Kennzahl dargestellt wird, sollte die Überleitung zu den GAAP-Ergebnissen überprüft werden. Wiederholte Anpassungen, aktienbasierte Vergütungen, Restrukturierungskosten und Übernahmekosten können die Bedeutung des Nenners verändern.
Beispiel
Ein Unternehmen hat eine Marktkapitalisierung von 10 Milliarden US-Dollar, Schulden von 3 Milliarden US-Dollar und Bargeld von 1 Milliarde US-Dollar.
EV = US$10B + US$3B - US$1B = US$12B
Wenn das EBITDA der letzten zwölf Monate 1,2 Milliarden US-Dollar beträgt:
EV/EBITDA = US$12B ÷ US$1.2B = 10.0x
Dieses 10,0-fache ist kein alleiniges Urteil. Es sollte mit ähnlichen Unternehmen, der eigenen Unternehmensgeschichte, dem erwarteten Wachstum, den Margen, dem Investitionsbedarf, dem Bilanzrisiko und der Qualität der EBITDA-Anpassungen verglichen werden.
Risiken
- Investitionsausgaben bleiben ausgeblendet: Das EBITDA rechnet Abschreibungen wieder hinzu, doch der Ersatz von Vermögenswerten kann weiterhin liquide Mittel erfordern.
- Die Schuldenqualität ist wichtig: Zwei Unternehmen können denselben Multiplikator, aber sehr unterschiedliche Fälligkeitsprofile und Refinanzierungsrisiken haben.
- Risiko eines zyklischen Spitzenwerts: Das EBITDA nahe dem Höhepunkt eines Zyklus kann den Multiplikator künstlich niedrig erscheinen lassen.
- Anpassungsrisiko: Das vom Unternehmen definierte bereinigte EBITDA kann Kosten ausschließen, die in der Praxis wiederkehren.
- Sektorinkongruenz: Banken und Versicherungen benötigen in der Regel unterschiedliche Bewertungsmethoden, da Schulden Teil des Geschäftsbetriebs sind.
Häufige Irrtümer
Ein niedriges EV/EBITDA bedeutet nicht automatisch, dass eine Aktie günstig ist.
EV/EBITDA ist kein Cashflow-Multiplikator, solange Instandhaltungsinvestitionen, Betriebskapital und Steuern nicht separat analysiert werden.
Das Verhältnis ist nicht direkt vergleichbar, wenn ein Unternehmen Kosten aktiviert, stark auf Leasing angewiesen ist, über verfügungsbeschränkte liquide Mittel verfügt oder aggressivere Anpassungen als seine Wettbewerber meldet.
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Quellen
- SEC (U.S. Securities and Exchange Commission, US-Wertpapieraufsicht): Finanzberichte, 10-K- und Non-GAAP-Kennzahlenleitlinien.