Triple Witching: Verfallstermine, Positionsrollierung und Auktionsflüsse

Analysieren Sie Triple Witching, indem Sie Kontraktkalender, Handels- und Abwicklungszeiten, Futures-Rollierungen, Optionsausübung und -zuteilung, Hedge-Anpassungen und Schlussauktionsdaten trennen, ohne aus dem Volumen auf die Marktrichtung zu schließen.

Nur zu Bildungszwecken; stellt keine Anlageberatung oder Anlageempfehlung dar. Anlagen können zu Verlusten führen.

Direkte Antwort

Triple Witching ist eine informelle Bezeichnung im US-Marktkalender für das vierteljährliche Zusammentreffen standardmäßiger Verfallstermine in drei Produktgruppen: Aktienindex-Futures, Aktienindexoptionen und Optionen auf einzelne Aktien. Gemeint ist üblicherweise der dritte Freitag im März, Juni, September und Dezember oder ein produktspezifisch angepasster Geschäftstag, wenn der reguläre Termin auf einen Feiertag fällt. Die Bezeichnung bedeutet weder, dass alle gelisteten Derivate an diesem Tag verfallen, noch, dass alle drei Gruppen zur selben Uhrzeit den Handel beenden und abgerechnet werden.

Das Zusammentreffen kann Futures-Rollierungen, Optionsschließungen, Ausübungen und Zuteilungen, Barausgleiche, Aktienlieferungen, Anpassungen von Delta- oder Gamma-Hedges, Kassa-Futures-Basisgeschäfte und benchmarkbezogene Aufträge bündeln. Ein Teil davon kann in die Schlussauktion des Primärmarkts gelangen; andere Kontrakte verwenden jedoch einen aus Eröffnungskursen abgeleiteten Abrechnungswert oder eine andere Referenz. Hohes Volumen misst daher Handelsaktivität, nicht Nettokäufe, Marktrichtung oder einen nachgewiesenen Kausaleffekt.

Entscheidend sind die Kontraktspezifikationen. Letzter Handel, Annahmeschluss des Brokers für Kundenweisungen, Frist von Börse oder Clearingstelle, Verfall, Zuteilungsmitteilung, Abwicklung und Veröffentlichung des endgültigen Abrechnungswerts sind verschiedene Ereignisse. Eine belastbare Analyse beginnt mit dem exakten Symbol und der Serie, nicht mit dem Etikett „Triple-Witching-Tag“.

Siebenstufige Prüfung von Verfall und Handelsflüssen

Ereigniskalender fixieren. Markt, Datum, Zeitzone, reguläre oder verkürzte Sitzung und das behauptete Quartalsereignis dokumentieren. Den tatsächlichen Verfall und Handelsplan bei Börse, Clearingorganisation und Broker bestätigen. Die Drittfreitagskonvention ersetzt keinen Feiertagskalender; veröffentlichte Kalender für 2026 verlegen beispielsweise bestimmte Juni-Verfälle wegen des Freitagsfeiertags.
Rechtsprodukt und Serie inventarisieren. Basissymbol, exakten Verfall, gegebenenfalls Basispreis, Long- oder Short-Seite, Kontraktzahl, Multiplikator, Ausübungsart, Bar- oder physische Erfüllung, Liefergegenstand, Clearingplatz und Kapitalmaßnahmenanpassungen erfassen. Optionen auf Aktien oder ETF, Optionen auf breite Indizes und Aktienindex-Futures trennen. Ähnliche ökonomische Exposures können unterschiedliche Rechte, Pflichten, Margins, Abrechnungswerte und Steuerfolgen haben.
Alle Zeitpunkte und Referenzwerte abbilden. Letzten Handel, Brokerfrist für Ausübungsweisungen, Börsen- oder OCC-Frist, Verfall, Zuteilungsanzeige, Abwicklungstag und Veröffentlichung der Endabrechnung unterscheiden. Bei einer vormittags abgerechneten Indexoption kann der Wert eine Sondernotierung aus den jeweiligen Eröffnungskursen der Komponenten sein und muss nicht dem zu einem einzigen Zeitpunkt angezeigten Index entsprechen. Eine PM-Serie kann den offiziellen Schlusswert verwenden. Auch bei Futures sind Tagesabrechnung, Variation Margin, Handelsende und Endabrechnung getrennt.
Maßnahme nach Inhaber- oder Stillhalterrolle wählen. Der Inhaber kann schließen, soweit zulässig ausüben, eine gegenteilige Weisung erteilen oder die Option verfallen lassen. Der Stillhalter kann schließen, muss sonst aber auf eine Zuteilung vorbereitet sein. Futures können geschlossen, gerollt oder regelkonform bis zur Endabrechnung gehalten werden. Vor der jeweiligen Frist resultierende Aktien, Liquidität, Margin, Finanzierung und operative Kapazität berechnen; die Zuteilung ist keine Wahl des Stillhalters.
Rollierungen und Hedges ausführen und abstimmen. Eine Futures-Rollierung umfasst ein Gegengeschäft zur auslaufenden Position und ein neues Geschäft mit der beabsichtigten gleichen Richtung im späteren Verfall. Multiplikatoren, Hedgequoten, Delta, Basis und Zielnominal aufeinander abstimmen. Beide Legs, Mengen, Ausführungen, Spread, Gebühren und Slippage prüfen. Das Bruttovolumen beider Legs kann hoch sein, obwohl sich das Richtungsrisiko kaum ändert; ein nur teilweise ausgeführtes Leg erzeugt Outright-Risiko.
Gleichzeitige Flusshypothesen trennen. Einen zeitgestempelten Nachweis für Verfall, Optionshedging, Futures-Basisgeschäfte, Indexrekonstitution oder -rebalancing, ETF- und Fondsflüsse, Unternehmensereignisse, Makronachrichten und sonstige institutionelle Aufträge erstellen. Open Interest zeigt weder, ob Kunden oder Händler long oder short sind, noch deren deltaadjustiertes Exposure oder bestehende Hedges. Indexänderungen haben eigene Ankündigungs-, Referenz- und Wirksamkeitsdaten; zeitliches Zusammentreffen beweist keine Kausalität.
Zustand und Evidenz nach dem Ereignis abstimmen. Ausführungen mit Aufträgen, Restpositionen, Ausübungen, Zuteilungen, endgültigen Abrechnungswerten, gelieferten Aktien, Liquidität, Variation Margin, Kosten, Steuern und Restexposure abgleichen. In der Auktion gepaarte Menge, Imbalance, offiziellen Preis und Preisänderung vergleichen, ohne gepaartes Volumen als gerichteten Fluss zu behandeln. Datierte Spezifikationen, Kalender, Brokerhinweise, Datenquellen, Berechnungen und ungeklärte Attribution archivieren, statt eine Richtungsstory zu erzwingen.

„Quadruple Witching“ ist eine historische und teils umgangssprachliche Erweiterung, bei der die vierte Kategorie Einzelaktien- beziehungsweise Wertpapier-Futures bezeichnete. Eine gemeinsame Veröffentlichung von CFTC und SEC aus dem Jahr 2020 hielt fest, dass OneChicago, damals die einzige US-Börse mit solchen Futures, den Handel eingestellt hatte und zu diesem Zeitpunkt keine Security Futures an US-Börsen gelistet waren. Eine heutige Verwendung der vierten Kategorie erfordert eine datierte Prüfung der tatsächlich gelisteten Produkte; der Ausdruck allein belegt keinen eigenständigen modernen Fluss.

Durchgerechnete Beispiele

Futures-Rollierung, Bruttoaktivität und Teilfüllung. Ein Manager ist 1,000 auslaufende Index-Futures long; der Multiplikator beträgt $50. Bei 5,000 für den auslaufenden Future beträgt das Nominal 1,000 × $50 × 5,000 = $250.000m. Der Manager verkauft diese Kontrakte und kauft 1,000 spätere Kontrakte zu 5,006 mit einem Nominal von 1,000 × $50 × 5,006 = $250.300m. Über beide Legs werden brutto $250.000m + $250.300m = $500.300m gehandelt, während das abschließende Richtungsrisiko ungefähr long $250.300m beträgt und keine neue Long-Position von $500.300m ist. Werden nach dem vollständigen Verkauf des nahen Legs nur 960 spätere Kontrakte ausgeführt, fehlen 40 zum Ziel; die Nominallücke ist 40 × $50 × 5,006 = $10.012m. Tägliche Mark-to-Market-Zahlungen, Kalenderspread, Basiskonvergenz, Gebühren und Slippage sind getrennt abzustimmen; die Futures-Preisdifferenz ist nicht automatisch ein Verlust.
Ausübung und Zuteilung einer Aktienoption. Betrachtet werden 250 standardisierte Aktien-Calls mit dem Multiplikator 100-share und dem Basispreis $50, während die Aktie bei $54 steht. Liefergegenstand sind 250 × 100 = 25,000 shares; der Ausübungsbetrag ist 25,000 × $50 = $1.250m; die Aktien sind 25,000 × $54 = $1.350m wert. Der innere Wert beträgt somit $1.350m − $1.250m = $100,000 vor Prämie, Gebühren, Finanzierung und Steuern. Der ausübende Long-Call-Inhaber erhält Aktien und zahlt den Basispreis; der zugeteilte Short-Call-Stillhalter liefert Aktien und erhält den Betrag. Brokerfristen, automatische Ausübung vorbehaltlich gegenteiliger Weisung, nachbörsliche Kurse und Lieferfähigkeit können das operative Ergebnis ändern, nicht aber diese Rechnung.
AM- gegenüber PM-Barausgleich. Zwei illustrative bar abgerechnete Index-Call-Serien haben jeweils 20 Kontrakte, Multiplikator 100 und Basispreis 5,000, aber unterschiedliche Spezifikationen. Hat die AM-Serie einen veröffentlichten Sonderabrechnungswert von 5,032.40, beträgt der Ausgleich 20 × 100 × (5,032.40 − 5,000) = $64,800. Nutzt eine andere PM-Serie den offiziellen Schlusswert 5,018.75, sind es 20 × 100 × (5,018.75 − 5,000) = $37,500. Die Differenz lautet $64,800 − $37,500 = $27,300. Vortagesschluss, letzter Future-Trade, angezeigter Eröffnungsindex und offizieller PM-Schluss dürfen den vorgeschriebenen AM-Wert nicht ersetzen.
Schlussauktionsvolumen und Kausalattribution. Eine hypothetische Schlussauktion paart 120m shares gegenüber 20m shares an einem Vergleichstag, also 120m ÷ 20m = 6.0000× so viel Volumen. Ein Forschungsnachweis ordnet überschneidungsfrei 40m ausgeführte Aktien einem Verfalls- oder Hedge-Transfer, 35m einem Indexrebalancing und 45m sonstiger oder ungeklärter Aktivität zu; 40m + 35m + 45m = 120m. Liegt der Auktionspreis bei $100.05 gegenüber einer Vorabreferenz von $100.00, beträgt die Änderung $100.05 ÷ $100.00 − 1 = +0.0500%. Das gepaarte Geschäft enthält Käufer und Verkäufer, die Zuordnung bleibt evidenzabhängig, und weder sechsfaches Volumen noch fünf Basispunkte beweisen eine bullische oder bärische Wirkung von Triple Witching.

Prüfliste für Kontrakte, Ausführung und Evidenz

Markt, Ereignisdatum, Zeitzone, Sitzung, Vergleichsfenster und Analysefrage festlegen.
Prüfen, ob das Datum ein standardmäßiger Monats-, Wochen-, Quartals-, Monatsend- oder anderer Verfall ist.
Börsen-, OCC-, Futures-Clearing- und Brokerkalender auf Feiertage und verkürzte Sitzungen prüfen.
Basissymbol, Serie, Basispreis, Verfall, Seite, Kontrakte, Multiplikator und Clearingplatz exakt erfassen.
Ausübungsart, Bar- oder physische Erfüllung, Liefergegenstand und Kapitalmaßnahmenanpassungen prüfen.
Letzten Handel, Kundenweisung, Ausübung, Verfall, Zuteilung, Abwicklung und Veröffentlichung zeitlich trennen.
Die vertragliche AM-, PM-, Sondereröffnungs-, Schluss- oder sonstige Abrechnungsreferenz bestimmen.
Die Referenz nicht durch letzten Basiswertumsatz, Vortagesschluss, Futures-Abrechnung oder angezeigten Eröffnungsstand ersetzen.
Inhaberentscheidungen von Stillhalterpflichten trennen und automatische Ausübung sowie Gegenweisungen des Brokers bestätigen.
Pin- und Zuteilungsrisiko mit nachbörslichen Bewegungen, Finanzierung, Aktienverfügbarkeit und voller Folgeposition modellieren.
Tägliches Futures-Mark-to-Market, Variation Margin, Endabrechnung und Liquiditätskapazität getrennt abstimmen.
Rollierungslegs nach Richtung, Multiplikator, Hedgequote, Delta, Laufzeit, Zielnominal und Restexposure abgleichen.
Füllungen beider Legs, Teilmengen, Ablehnungen, Spread, Basis, Gebühren und Markteinfluss prüfen.
Aus öffentlichem Open Interest nicht auf Gamma, Delta, Hedgerichtung oder Positionierung schließen.
Geld-Brief-Spannen, Tiefe, Auktionsdaten, Halts, Ordertypen, Fristen und ausführbare Liquidität prüfen.
Gepaarte Menge, Gesamt- oder Marktimbalance, zulässiges Interesse, offiziellen Preis und offene Orders unterscheiden.
Verfallsflüsse von Indexänderungen, Kassa-Futures-Arbitrage, Fondsflüssen, Makronachrichten und Unternehmensereignissen trennen.
Gaps, Volatilität, Leg-Risiko, Halts, späte Zuteilung, Lieferausfall, Margin Calls und Systemausfälle stressen.
Aktien, Cash, Prämie, realisiertes und unrealisiertes Ergebnis, Gebühren, Finanzierung, Margin, Steuerlose und Steuern abstimmen.
Spezifikationen, Kalender, Brokerhinweise, Datenstände, Code, Rundung, Annahmen und unabhängige Nachrechnung archivieren.

Häufige Fehlannahmen

„Triple Witching sagt einen Einbruch oder eine Rally voraus.“ Es bezeichnet gebündelte Kontraktereignisse, nicht Vorzeichen oder Höhe der Marktrendite.
„Alle Kontrakte verfallen und werden zur Schlussglocke abgerechnet.“ Letzter Handel, Ausübung, AM- oder PM-Abrechnung, Zuteilung und Endabrechnung sind produktspezifisch.
„Hohes Volumen oder Kaufimbalance beweist bullische Nettonachfrage.“ Jede Ausführung hat zwei Seiten, Rollierungen mehrere Legs und eine indikative Imbalance ist kein endgültiges gerichtetes Exposure.
„Hohes Open Interest zeigt die Händlerposition und bindet den Kurs an den Basispreis.“ Öffentliche Daten enthalten weder Identität, Richtung, Delta, Hedgebestand noch spätere Nachrichten oder Liquidität.
„Quadruple Witching fügt stets eine vierte aktive US-Kategorie hinzu.“ Historisch waren Einzelaktien-Futures gemeint; tatsächliche Listung und Relevanz sind zum Ereignisdatum zu prüfen.

Maßgebliche Quellen

Cboe-Spezifikationen für S&P-500-Indexoptionen - Ausübungsart, Barausgleich, AM-/PM-Konventionen, Abrechnungswerte, letzter Handel und Feiertage bei SPX und SPXW.
OCC: Merkmale und Risiken standardisierter Optionen - Inhaberrechte, Stillhalterpflichten, Ausübung, Zuteilung, physische und Barabwicklung, Verfall und Risiken.
Verfallskalender des Options Industry Council - Monats- und Quartalsereignisse, Handelsschluss für AM-Serien, PM-Verfall und Feiertagsanpassungen.
CME Group: Rolltermine für Aktienindizes - übliche Quartalsrolltermine, Lead-Month-Konvention und frei wählbarer Rollzeitpunkt.
CME Group: tägliche und endgültige Aktienindexabrechnung - tägliches Mark-to-Market, Endabrechnung und Sondereröffnungsnotierungen von US-Aktienindex-Futures.
FINRA-Leitfaden zu Optionen - Rechte und Pflichten, Aktien- und Indexbasiswerte, Ausübung, Zuteilung, Hebel und Risiken.
NYSE-Faktenblatt zu Eröffnungs- und Schlussauktionen - Ordertypen, Fristen, Imbalance-Veröffentlichung, gepaarte und ungepaarte Mengen und Schlussprozess.
CFTC- und SEC-Marginregeln für Security Futures - historische Regulierung und Status von OneChicago und US-gelisteten Security Futures im Jahr 2020 für den Begriff „Quadruple Witching“.