Nur zu Bildungszwecken; stellt keine Anlageberatung oder Anlageempfehlung dar. Anlagen können zu Verlusten führen.
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Ein Orderbuch ordnet ruhende Kauf- und Verkaufsorders nach Preis. Der höchste angezeigte Geldkurs und der niedrigste angezeigte Briefkurs bilden die beste Quote dieses Orderbuchs; ihre Differenz ist der Geld-Brief-Spread. Markttiefen- oder Level-2-Produkte zeigen weitere Preisstufen und können den Handelsplatz oder Teilnehmer hinter dem angezeigten Orderinteresse nennen.
Die Anzeige ist eine laufend veränderliche Sammlung von Orders, kein Versprechen künftiger Liquidität. Orders können ausgeführt, geändert, storniert, an einen anderen Handelsplatz geleitet oder verborgen werden. Eine US-Aktie wird an mehreren Börsen und außerbörslichen Handelsplätzen gehandelt, sodass ein einzelner Level-2-Bildschirm nur einen Teil des Marktes zeigen kann.
- Abgearbeitete Warteschlange
- 600
- Verbleibende Warteschlange
- 0
- Ausgeführt
- 400
- Nicht ausgeführt
- 600
Priorität, Routing und Sichtbarkeit
In vielen Orderbüchern gilt zunächst Preispriorität und bei gleichem Preis anschließend Zeitpriorität oder eine andere veröffentlichte Regel. Ein höherer Geldkurs oder niedrigerer Briefkurs wird in der Regel vor einer schlechter bepreisten Order ausgeführt. Auf derselben Preisstufe kann ein Anleger hinter erheblichem früherem Ordervolumen stehen; ein Handel zum eigenen Limitpreis beweist nicht, dass genügend ausführbares Volumen bis zu dieser Warteschlangenposition gelangt ist.
Das nationale beste Geld- und Briefangebot (NBBO) fasst geschützte Top-of-Book-Quotes relevanter Börsen zusammen, ist aber keine vollständige Karte der Markttiefe. Nasdaq TotalView, NYSE OpenBook und Broker-Feeds unterscheiden sich bei Handelsplatzabdeckung, Aggregation, Latenz und Zugriffsrechten. Alternative Handelssysteme, außerbörsliche Großhändler, nicht angezeigte Orders, Reserveorders und bedingtes Orderinteresse erscheinen möglicherweise nicht in der gewöhnlichen sichtbaren Tiefe.
Eine Marktorder priorisiert die Ausführung und kann mehrere Preisstufen verbrauchen. Eine Limit-Order begrenzt den schlechtesten akzeptablen Preis, kann jedoch teilweise oder vollständig unausgeführt bleiben. Der letzte Handel liegt in der Vergangenheit; für die nächste Order sind aktuelle ausführbare Quotes und verfügbare Stückzahlen wichtiger.
Beispiel für Market-Order und Limit-Order
Angenommen, die angezeigten Angebote sind:
| Angebot | Aktien |
|---|---|
| 30,01 $ | 300 |
| 30,03 $ | 400 |
| 30,06 $ | 2.000 |
Wenn sich nichts ändert, wird eine Market-Kauforder über 1,000 Aktien mit 300 zu $30.01, 400 zu $30.03 und 300 zu $30.06 ausgeführt.
Durchschnittspreis = (300×$30.01 + 400×$30.03 + 300×$30.06) / 1,000 = $30.033
Gegenüber dem anfänglichen Briefkurs von $30.01 beträgt die Slippage im sichtbaren Orderbuch $0.023 je Aktie oder insgesamt $23. Gebühren, Preisverbesserungen, versteckte Liquidität und Änderungen im Orderbuch können die tatsächliche Ausführung beeinflussen.
Eine Limit-Kauforder zu $30.03 kontrolliert den Preis, könnte aber sofort nur 700 Aktien ausführen. Für die verbleibenden 300 Aktien besteht Nichtausführungsrisiko. Ausführungssicherheit und Preisschutz sind unterschiedliche Ziele.
Checkliste zum Lesen des Orderbuchs
- Ermitteln Sie genau, welche Handelsplätze und Orderarten der Datenfeed umfasst.
- Vergleichen Sie die Ordergröße mit der Top-of-Book-Tiefe, mehreren Ebenen und dem zuletzt gehandelten Volumen.
- Behandeln Sie die angezeigte Stückzahl als stornierbares Orderinteresse, bis tatsächliche Geschäfte sie bestätigen.
- Berücksichtigen Sie Warteschlangenposition, Teilausführungen, Mindestmengen sowie Reserve- und versteckte Orders.
- Unterscheiden Sie die beste Quote eines Handelsplatzes vom konsolidierten NBBO und von der breiteren Markttiefe.
- Rechnen Sie außerhalb der regulären Handelszeiten sowie rund um Nachrichten und Handelsaussetzungen mit geringerer Tiefe und größeren Spreads.
- Erfassen Sie Ankunftspreis, durchschnittlichen Ausführungspreis, Menge, Zeit, Gebühren und Implementierungslücke.
- Verwenden Sie Börsen- und Brokerdefinitionen, da sich ähnliche Ordernamen unterschiedlich verhalten können.
Große sichtbare Orders sind keine verlässliche „Unterstützung“ oder „Widerstand“. Sie können echt sein, storniert oder nachgestellt werden oder Teil rechtmäßiger Ausführungsstrategien sein. Manipulatives Spoofing ist verboten, doch aus einem einzelnen Screenshot lässt sich keine Absicht ableiten; dafür braucht es Belege aus Ausführungen und wiederholtem Verhalten.
Häufige Irrtümer
- „Level 2 zeigt jede Order.“ Die US-Liquidität ist fragmentiert und ein Teil des Orderinteresses wird nicht angezeigt.
- „Die sichtbare Tiefe garantiert eine Ausführung.“ Orders können vor der Ausführung storniert oder verschoben werden.
- „Das Erreichen meines Limits garantiert die Ausführung.“ Frühere Warteschlangeninteressen verbrauchen möglicherweise das gesamte verfügbare Volumen.
- „Ein großes Gebot sagt einen Preisanstieg voraus.“ Das gezeigte Interesse kann verschwinden und sagt wenig über die Grundlagen aus.
- „Der letzte Preis ist jetzt noch ausführbar.“ Er gehört zu einem abgeschlossenen Geschäft; die Quotes können sich geändert haben.
- „Die Aufteilung einer Order beseitigt Marktauswirkungen.“ Wiederholte Teilorders können weiterhin Nachfrage offenlegen und Preise bewegen.
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Maßgebliche Quellen
- SEC (U.S. Securities and Exchange Commission, US-Wertpapieraufsicht)-Abteilung für Handel und Märkte, Überwachung der US-Marktstruktur.
- Investor.gov und FINRA, Leitlinien für Aktienorders.
- Nasdaq TotalView und NYSE OpenBook, Spezifikationen der Börsen für Markttiefenprodukte.