Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.
Краткий ответ
Коэффициент покрытия процентов показывает, во сколько раз операционная прибыль компании покрывает ее процентные расходы.
interest coverage = EBIT / interest expense
Более высокий коэффициент обычно предполагает больше возможностей для выплаты процентов из операционной прибыли. Более низкий коэффициент означает меньший запас прочности. Это индикатор платежеспособности и кредитного риска, а не отдельный сигнал оценки акций.
Как это работает
EBIT означает прибыль до вычета процентов и налогов. Процентные расходы – это стоимость долгового финансирования в течение периода. При сравнении этих двух показателей возникает вопрос, достаточно ли зарабатывает бизнес до затрат на финансирование для покрытия процентных обязательств.
Коэффициент необходимо читать вместе с балансовым отчетом и отчетом о денежном потоке. EBIT является показателем бухгалтерской прибыли, а проценты выплачиваются наличными. Компания с приемлемым покрытием EBIT по-прежнему может столкнуться с давлением, если оборотный капитал потребляет денежные средства, капитальные затраты велики, сроки погашения долга приближаются или ставки рефинансирования растут.
Отраслевой контекст имеет значение. Стабильные регулируемые коммунальные предприятия, цикличные промышленные компании, банки, компании-разработчики программного обеспечения и компании, занимающиеся недвижимостью, имеют различную структуру капитала и волатильность доходов. Одно и то же покрытие 5x может означать разные вещи в разных отраслях.
Пример
Предположим, компания сообщает:
- EBIT:
$1.0 billion - процентные расходы:
$200 million
Покрытие процентов – это:
$1.0 billion / $200 million = 5.0x
Теперь рассмотрим стрессовый сценарий. Если EBIT упадет до $600 million, а процентные расходы вырастут до $250 million после рефинансирования:
$600 million / $250 million = 2.4x
Компания по-прежнему покрывает проценты, но подушка гораздо меньше. Инвесторов в акции это может волновать, поскольку снижение финансовой гибкости может привести к снижению реинвестирования, дивидендов, обратных выкупов и коэффициентов оценки.
Риски
- Учетный риск: EBIT может включать неденежные статьи, а также единовременные прибыли или убытки.
- Риск денежных потоков: покрытие прибыли может выглядеть хорошо, пока операционный денежный поток слаб.
- Процентный риск: долг с плавающей ставкой или рефинансирование могут привести к увеличению процентных расходов.
- Циклический риск: EBIT может быстро упасть в условиях рецессии или спада на рынке сырьевых товаров.
- Риск погашения долга: краткосрочные выплаты долга могут создать стресс даже до того, как покрытие процентов станет отрицательным.
- Риск определения: аналитики могут использовать EBIT, EBITDA, скорректированную EBIT или покрытие фиксированных платежей, поэтому для сравнения требуются соответствующие определения.
Распространённые заблуждения
Покрытие процентов не показывает, может ли быть погашена основная сумма долга.
Высокий коэффициент не означает, что акции дешевы или безопасны. Он описывает только один аспект финансовой гибкости.
Низкий коэффициент не означает автоматически, что банкротство близко. Остатки денежных средств, продажа активов, кредитные линии, льготы по ковенантам или рефинансирование могут иметь значение.
Покрытие EBITDA — это не то же самое, что покрытие EBIT, поскольку амортизация материальных и нематериальных активов добавляется обратно.
Похожие темы
Источники
- SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам США) и SEC Investor.gov: финансовый отчет и контекст чтения 10-K.
- FINRA: корпоративные облигации и контекст кредитного риска.