委託簿與 Level 2：可見深度、隊列優先和滑價
僅供教育參考，不構成投資建議
委託簿按價格排列尚未成交的買賣委託。最高顯示買價和最低顯示賣價構成該委託簿的最佳報價，兩者差額是買賣價差。市場深度或 Level 2 產品顯示更多價格檔位，並可能標示顯示委託所屬的交易場所或參與者。
畫面是即時變動的委託集合，不是未來流動性的承諾。委託可以成交、修改、撤銷、路由至其他地點或隱藏。美國股票在多個交易所和場外場所交易，因此一個 Level 2 畫面可能只顯示市場一部分。
優先順序、路由與可見性
Section titled “優先順序、路由與可見性”許多委託簿先採價格優先，同價再採時間或規則規定的其他優先順序。較高買價或較低賣價通常先於較差價格成交。同一價格下，投資人可能排在大量較早委託之後；市場在該限價發生成交，不表示足夠數量已輪到其隊列位置。
全國最佳買賣報價彙總相關交易所受保護的首檔報價，但不是完整深度地圖。Nasdaq TotalView、NYSE OpenBook 和券商資料在場所涵蓋、聚合、延遲和權限方面不同。另類交易系統、場外批發商、非顯示委託、儲備委託和條件意向可能不會作為普通可見深度出現。
市價單優先成交，會消耗多個價格檔位。限價單限制最差可接受價格，但可能部分或完全不成交。最新成交價屬於過去；當前可執行報價和數量更接近下一筆委託條件。
市價單與限價單範例
Section titled “市價單與限價單範例”假設顯示賣盤為：
| 賣價 | 股數 |
|---|---|
| $30.01 | 300 |
| $30.03 | 400 |
| $30.06 | 2,000 |
若委託簿不變，買進 1,000股的市價單會以 $30.01成交 300股、以 $30.03成交 400股、以 $30.06成交 300股。
平均價 = (300×$30.01 + 400×$30.03 + 300×$30.06) / 1,000 = $30.033
相對最初 $30.01賣價，可見委託簿滑價為每股 $0.023，合計 $23。費用、價格改善、隱藏流動性和委託簿變化會改變實際成交。
若改用 $30.03限價買單，可控制價格，但可能立即只成交 700股，剩餘 300股承擔不成交風險。成交確定性和價格保護是不同目標。
- 確認資料來源準確包含哪些交易場所和委託類型。
- 將委託規模與首檔、多檔深度和近期成交量比較。
- 在真實成交驗證前，將顯示數量視為可撤銷意向。
- 考慮隊列位置、部分成交、最低數量、儲備和隱藏委託。
- 區分單一場所最佳報價、綜合 NBBO 和更廣市場深度。
- 在盤前盤後、新聞或暫停交易附近預期更薄深度和更寬價差。
- 記錄到達價格、平均成交、數量、時間、費用和實施差額。
- 使用交易所與券商定義，因為相似委託名稱行為可能不同。
大型顯示委託不是可靠的「支撐」或「阻力」。它可能真實、撤銷、補充或屬於合法執行策略。操縱性幌騙屬禁止行為，但不能從一張截圖判斷意圖；需要成交和重複行為證據。
- 「Level 2 顯示全部委託。」美國流動性分散，部分意向不顯示。
- 「顯示深度保證成交。」委託可在成交前撤銷或移動。
- 「觸及限價就保證成交。」前方隊列可能耗盡全部可成交量。
- 「大買單預示價格上漲。」顯示意向可以消失，也不說明基本面。
- 「最新成交價就是當前可執行價。」它屬於已完成交易，報價可能已變。
- 「拆單能消除市場衝擊。」重複子單仍可能暴露需求並推動價格。
- SEC 交易與市場部，美國市場結構監管。
- Investor.gov 與 FINRA，股票委託指南。
- Nasdaq TotalView 與 NYSE OpenBook，交易所深度產品規格。