美國短期國債：折價定價、收益率、拍賣與現金規劃
僅供教育參考，不構成投資建議
美國短期國債（Treasury bill，簡稱 T-bill）是期限不超過一年的可交易美國政府債務證券。它通常不定期支付票息，而是由投資人以低於面值的價格買入，到期收到面值；兩者之差構成利息收入。
理解 T-bill 應先看現金流，再看報價收益率。面值 1,000 美元的 T-bill 若以 987.50 美元買入，到期收到 1,000 美元，稅費前收益為 12.50 美元。但若在到期前出售，市價可能高於或低於買入價。T-bill 不是銀行存款，「短期」也不代表隨時都能按面值立即退出。
現金流、拍賣與收益率口徑
Section titled “現金流、拍賣與收益率口徑”美國財政部定期拍賣 T-bill，也會發行現金管理國債。個人可透過 TreasuryDirect，或在提供該服務的銀行、券商和交易商提交非競爭性投標。非競爭性投標代表接受最終拍賣結果，而不是自行指定收益率，因此準確買入價要到拍賣結束後才確定。
投資人也可在次級市場買賣已發行的 T-bill。此時應核對準確到期日、交割金額、報價究竟是價格還是哪一種收益率、買賣價差、加價及費用。到期兌付是保管機構按流程把面值轉為現金，不是次級市場賣出。自動續投會按下一次拍賣條件買入新債，並不能保留目前收益率。
同一張 T-bill 可以有不同報酬口徑：
持有期報酬率 =（面值 - 買入價）/ 買入價銀行貼現率 =（面值 - 買入價）/ 面值 × 360 / 剩餘天數- 簡單投資收益年化通常以實際投入為分母，並採用 365 天。
由於分母和計息天數不同，這些數字不必相等。比較 T-bill、存款與基金時，必須統一口徑、日期、成本、稅務和流動性假設。
買入計算與現金梯子
Section titled “買入計算與現金梯子”假設一張 91 天 T-bill 的面值為 10,000 美元，買入價為 9,875 美元：
- 實際支付：9,875 美元
- 定期票息：0 美元
- 到期收到：10,000 美元
- 利息金額：
10,000 - 9,875 = 125 美元 - 持有期報酬率：
125 / 9,875 ≈ 1.266% - 按 365 天簡單年化：
1.266% × 365 / 91 ≈ 5.08%
5.08% 是便於比較的年化數字，不是 91 天實際賺取 5.08%。持有到期時鎖定的是 125 美元現金差額；它也不表示到期後還能以相同收益率續投。
現金梯子是讓到期日對應支出日。例如，未來四個月分四次使用 40,000 美元，可分別配置約 4、8、13 和 17 週到期的 T-bill。每筆到期後用於支出或續投。其目的在於安排流動性並分散再投資日期，而不是預測利率。
直接持有 T-bill 與貨幣市場基金、短期美債 ETF 不同。單張 T-bill 有明確面值和到期日；基金會持續更換持倉、收取費用，並有自己的申贖、分配和價格機制。ETF 份額不會在投資人指定日期按某個面值到期。
風險與購買清單
Section titled “風險與購買清單”- 提前賣出風險： 市場收益率、剩餘期限、價差和交易商報價決定賣出所得；收益率上升通常會壓低舊債價格。
- 再投資風險： 到期資金可能只能以更低利率續投；自動續投並不消除該風險。
- 流動性時點： TreasuryDirect 持倉在市場出售前需遵循轉出流程，券商交割和現金可用規則也會影響時間。
- 通膨風險： 到期支付的是名目美元，其購買力可能下降。
- 操作風險： 買錯期限、誤開續投、現金預留不足或誤讀報價都會破壞現金計畫。
- 稅務風險： T-bill 利息通常需繳美國聯邦所得稅，通常免徵州和地方所得稅，但帳戶、稅務居民身分及司法管轄區會改變結果。
買入前應記錄最早用錢日期、準確到期日、面值、預計交割扣款、拍賣或次級市場管道、報價口徑、費用、到期收款帳戶、續投設定和提前變現方案。應比較稅後且扣除成本的結果，而不是只看最大的展示收益率。
- 「5% 收益率表示三個月賺 5%。」它通常是年化報價。
- 「沒有票息就沒有利息。」利息通常體現在買入價與面值之差。
- 「買入 10,000 美元面值一定扣款 10,000 美元。」折價發行時實際支付通常更少。
- 「T-bill 不可能虧損。」持有到期與提前出售是兩種不同結果。
- 「自動續投可以鎖定利率。」新價格和收益率由下一次拍賣決定。
- 「短期美債 ETF 就是一張 T-bill。」持續運作的基金份額沒有屬於投資人的固定面值到期款。
- 「頁面收益率最高就是最佳現金工具。」到帳時間、成本、稅務和報價口徑可能改變結論。
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