Piotroski Fスコア：9つの財務シグナルを再計算する

教育目的のみであり、投資助言ではありません

直接の答え

Piotroski Fスコアは9つの二値財務シグナルを合計します。各条件を満たせば 1、それ以外は 0 で、合計は 0 から 9 です。Joseph Piotroskiは高簿価時価比率企業のポートフォリオ内で財務的に強い企業と弱い企業を分けるために開発し、普遍的な信用格付けや独立評価モデルではありません。

当期の収益と現金創出が正か、収益性と経営効率が改善したか、レバレッジ、流動性、株式調達が好転したかを確認します。高スコアは測定期間の指定会計シグナルを記述するだけで、割安や改善継続を証明しません。

9つのシグナル

比較可能な年次財務諸表を使い、複製定義を記録します。一般的な実装では次の条件で得点します。

区分	1点となる条件
収益性	`ROA > 0`
収益性	`CFO > 0`
収益性	当期 `ROA > 前期 ROA`
収益性	統一した資産基準で `CFO > 純利益`
レバレッジ/流動性	長期負債比率が低下
レバレッジ/流動性	流動比率が上昇
資金調達	年中に普通株を発行していない
効率	粗利益率が上昇
効率	総資産回転率が上昇

原研究は標本について変数を厳密に定義します。複製では期首・平均資産、長期負債項目、株式発行の代理としての株式数変化が異なる場合があり、スコアも変わります。式を照合せず異なる提供者の数値と閾値を混ぜません。

損益計算書、貸借対照表、CF計算書、株主資本変動表、EPS・株式注記から構築します。「株式発行なし」は資金調達活動であり、希薄化後加重平均株式数の変化はオプション、譲渡制限株式、買戻し、転換、買収、時期も反映するため完全な代替ではありません。

完全な採点例

次の整合的な年次計算を仮定します。

シグナル	前期	当期	点
純利益 / 平均資産	-1.0%	2.9%	1
CFO	$5m	$40m	1
ROA変化	-1.0%	2.9%	1
CFOと純利益	$5m対-$10m	$40m対$30m	1
長期負債 / 平均資産	40.0%	33.3%	1
流動比率	1.50	1.70	1
普通株発行	なし	なし	1
粗利益率	35%	38%	1
総資産回転率	0.80	0.86	1

合計 9 は全シグナル合格を示すだけで理由は説明しません。CFO増加は支払延期、負債低下は資産売却後、粗利益率は商品ピーク、回転率上昇は減損による分母縮小かもしれません。各点を財務諸表で橋渡しします。

株式を発行し、流動比率と回転率が低下すれば3点が 0 で合計 6 です。発行が高収益買収目的でも同じです。単に「6は良い・悪い」とするより内訳が有用です。

再計算と確認事項

連続する2年の年次報告を取得し、年度長、通貨、継続事業、買収・売却を揃えます。
生データ、式、分母、比較符号、各二値結果の理由を保存します。
CFOと純利益を照合し、債権、在庫、債務、繰延収益、ファクタリング、サプライヤー金融を確認します。
負債変化を借入、返済、流動区分変更、為替、リース、企業結合に調整します。
希薄化後EPS株式だけで推定せず、資本変動表と財務CFを読みます。
利益率・回転率の有機変化と、買収、売却、減損、インフレ、商品価格を分けます。
古典モデルは年次です。TTMなら同等TTMと比較し修正版と表示します。
銀行、保険、ファンド、多くのREITでは粗利益率、流動比率、産業負債の定義が適合しません。
評価、債務満期、ガバナンス、事業品質、将来リスクも併用します。

二値閾値は大きさを捨てます。ROA 0.01% と 20% はどちらも1点で、流動比率の微増が他の重大悪化を単純合計で相殺し得ます。買収、会計変更、修正再表示、欠損データも偽の精密さを作ります。

よくある誤解

「9点なら必ず市場を上回る。」原結果は指定標本と実装条件における過去のポートフォリオ結果です。
「低得点は倒産直前だ。」9シグナルでありデフォルト確率ではありません。
「全業種で高いほどよい。」金融会社や特殊構造には移せない入力があります。
「全サイトで同じ計算。」データ対応と分母選択が異なります。
「希薄化株式数が増えなければ発行なし。」加重平均株式数は多くの事象と時期を反映します。
「CFOが純利益を上回れば利益は完全に良質。」運転資本の時期・分類で一時的に上がります。

権威ある情報源

バリュー投資：過去の財務諸表情報による勝者と敗者の分離 - Joseph D. Piotroski, Journal of Accounting Research (2000)
財務諸表入門 - SEC
10-K の読み方 - SEC