미국 장기국채: 쿠폰, 듀레이션, 수익률과 장기금리 위험

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다

직접 답변

미국 장기국채는 최초 만기가 10년을 초과하는 시장성 고정금리 미국 정부 채무증권입니다. 미 재무부는 현재 Treasury Bond를 20년 또는 30년 만기 증권으로 설명합니다. 일반적으로 6개월마다 이자를 지급하고 만기에 액면가를 상환합니다.

신용위험이 낮다고 가격위험까지 낮은 것은 아닙니다. 장기채 현금흐름의 상당 부분이 먼 미래에 발생하므로 시장수익률 변화가 현재가치를 크게 바꿉니다. 만기 보유자는 명목 쿠폰과 원금 일정이 정해져 있지만 조기 매도자는 당시 시장가격을 받습니다. 인플레이션은 모든 명목 지급액의 구매력도 낮출 수 있습니다.

수익률과 가격이 반대로 움직이는 이유

채권가격은 남은 쿠폰과 원금의 현재가치입니다. 시장이 요구하는 할인율이 오르면 현재가치는 내려가고, 할인율이 내리면 올라갑니다. 표면금리는 액면가 대비 고정되지만 현재수익률과 만기수익률은 시장가격에 따라 달라집니다.

수정 듀레이션은 작은 수익률 변화의 1차 근사치로 사용할 수 있습니다.

가격 변동률 근사치 ≈ -수정 듀레이션 × 수익률 변화

일반적으로 만기가 길고 쿠폰이 낮을수록 듀레이션이 큽니다. 컨벡서티는 선형 근사에서 빠진 곡률을 나타내므로 큰 금리 변화에서는 듀레이션만의 추정이 덜 정확합니다. 수익률곡선도 평행하게만 움직이지 않으며 단기·중기·장기금리는 서로 다른 폭으로 변할 수 있습니다.

장기 명목수익률에는 미래 단기금리 기대, 기대인플레이션, 실질금리 환경, 기간 프리미엄, 수급이 반영됩니다. 따라서 정책금리 인하가 장기채 가격 상승을 자동으로 보장하지 않습니다. 기대인플레이션이나 기간 프리미엄이 더 크게 오르면 장기수익률도 오를 수 있습니다.

듀레이션과 총수익 예시

장기국채 가격이 100달러이고 수정 듀레이션이 18이라고 가정합니다. 수익률이 1%포인트, 즉 0.01 상승하면 듀레이션만의 추정은 다음과 같습니다.

-18 × 0.01 = -18%

컨벡서티 조정, 경과이자, 수령 쿠폰, 거래비용을 반영하기 전 추정가격은 약 82달러입니다. 1%포인트 하락 시 1차 추정은 약 18% 상승이지만 컨벡서티 때문에 상승과 하락은 완전히 대칭이 아닙니다.

보유기간 총수익은 가격변화, 쿠폰소득, 쿠폰 재투자로 구성됩니다. 만기수익률은 중간 실현수익을 보장하지 않습니다. 만기 보유, 약정 지급 이행, 가정한 금리로 쿠폰을 재투자할 수 있다는 전제가 있습니다. 액면가보다 비싸게 산 채권도 가격이 액면가로 수렴하는 동안 쿠폰이 기여하므로 양의 수익률을 가질 수 있습니다.

장기국채 ETF는 개별 채권과 다릅니다. 펀드는 만기 노출을 계속 유지하고 비용을 부과하며 투자자 지분을 액면가로 돌려주는 하나의 만기일이 없습니다. 따라서 높은 듀레이션 노출이 계속될 수 있습니다.

위험 점검표

금리위험: 요구수익률 상승으로 큰 시가평가 손실이 생길 수 있습니다.
인플레이션위험: 고정 명목 현금흐름의 구매력이 줄 수 있습니다. 명목원금 보호는 구매력 보호가 아닙니다.
재투자위험: 미래 쿠폰을 매수 때 가정한 수익률보다 낮게 재투자할 수 있습니다.
기간 불일치: 만기 전 자금이 필요하면 불리한 시장가격에 매도해야 할 수 있습니다.
수익률곡선위험: 관련 장기수익률이 정책금리나 단기국채와 다른 방향으로 움직일 수 있습니다.
유동성·체결위험: 깊은 시장도 스트레스 시 스프레드와 시장 깊이가 악화될 수 있습니다.
기회비용: 금리 상승 후 저쿠폰 채권을 계속 보유하면 매도하지 않아도 자금 선택이 제한됩니다.

매수 전에 CUSIP, 만기, 쿠폰, 클린가격과 더티가격, 경과이자, 수익률 기준, 듀레이션, 결제, 상환조항, 비용, 세금, 보유계획과 자금 필요일을 기록합니다. 한 가지 금리 전망에 의존하지 말고 금리 상승과 인플레이션 재발을 모두 점검합니다.

흔한 오해

“미국 국채에는 위험이 없다.” 신용위험과 금리위험은 다릅니다.
“표면금리가 현재 수익이다.” 매수가격이 현재수익률과 만기수익률을 바꿉니다.
“금리 인하 시 장기채는 반드시 오른다.” 기대인플레이션과 기간 프리미엄이 장기수익률을 반대로 움직일 수 있습니다.
“만기 보유하면 모든 손실이 사라진다.” 명목 현금흐름의 시가변동에는 대응하지만 인플레이션과 기회비용은 없어지지 않습니다.
“듀레이션 18이면 반드시 18% 움직인다.” 국소 근사치일 뿐 예측이나 손실한도가 아닙니다.
“장기국채 ETF는 결국 액면가로 돌아온다.” 롤링 포트폴리오에는 개별 채권의 만기 사건이 없습니다.