僅供教育用途；不構成投資建議或投資推薦。投資可能導致損失。
直接答案
美國長期公債（Treasury bond）是美國政府可交易的固定利率直接債務。美國財政部目前發行原始年期為 20 年或 30 年的長期公債，每六個月按固定利率付息，到期償還面額。新債採電子形式，最低購買額為 100 美元並以 100 美元遞增；投資人可以持有至到期，也可以提前在市場出售。
信用風險低不代表價格風險低。長期公債的大部分現金流發生在遙遠未來，市場要求殖利率的變化可能大幅改變其現值。持有至到期可以確定名目票息與本金時程，卻不能保證這些美元的購買力、票息再投資所得報酬，或被迫提前出售時的價格。
美國長期公債也不是美國儲蓄債券。前者是價格會波動的可交易證券；EE 與 I 系列儲蓄債券採用不同的計息、贖回和轉讓規則。
票息、拍賣、應計利息與殖利率
年票面利率在原始發行拍賣時確定，最低為 0.125%，之後在債券存續期間固定不變。每種年期通常每年有 4 次原始發行和 8 次再發行，但拍賣日程可能調整。再發行是在相同 CUSIP、票面利率與到期日下增發既有債券，並不是重新起息的新債。
財政部採單一價格拍賣。得標的競爭性與非競爭性投標人都按最高獲接受殖利率所對應的價格購買。競爭性投標可能全部、部分或完全未獲配售。非競爭性投標人接受拍賣殖利率，可在 1,000 萬美元上限內取得所申購的全部面額，但在結果公布前不知道確切價格。TreasuryDirect 只接受非競爭性投標，同一投標人也不能在同一場拍賣同時採用兩種方式。
拍賣價格可能等於、高於或低於面額。再發行通常已從計息日累積利息，因此結算金額會加上應計利息，投資人則在下一次完整付息中收回這部分金額。在次級市場，報價的淨價通常不含應計利息；全價或發票價則包含應計利息。兩者都應記錄，不能把票面利率或淨價報價當成實際扣款額。
以下指標回答不同問題：
半年票息 = 面額 × 年票面利率 / 2當期殖利率 = 年票息金額 / 市場淨價- 到期殖利率把剩餘全部約定票息與本金按完整買入成本折現，並假設持有至到期且票息能按計算所得殖利率再投資。
因此，票面利率、當期殖利率與到期殖利率不能互換。溢價債券的票面利率可能高於到期殖利率，折價債券則可能相反。市場折價、購入溢價、原始發行折價、交割日與稅務選擇也會影響稅後結果。
票息、殖利率與存續期間範例
假設一檔債券面額為 1,000 美元，年票面利率為 4%。每半年預定支付的票息為 1,000 美元 × 4% / 2 = 20 美元，即每年 40 美元。若市場淨價為 900 美元，當期殖利率為 40 美元 / 900 美元 ≈ 4.44%。若已累積 10 美元利息，費用前交割金額為 910 美元，而不是 900 美元。
當期殖利率沒有考慮 900 美元買價向 1,000 美元到期償付額收斂、現金流時點與票息再投資。到期殖利率在其假設下納入這些因素，但不保證持有期間的實際報酬。提前出售時，約定的到期償付額會被市場售價取代。
修正存續期間可估算殖利率小幅變化時的一階價格變動：
近似價格變動百分比 ≈ -修正存續期間 × 殖利率變動
若一檔長期公債價格為 100 美元、修正存續期間為 18，殖利率上升 1 個百分點，也就是 0.01，只按存續期間估算為 -18 × 0.01 = -18%；計入凸性、應計利息、已收票息與交易成本前，價格約為 82 美元。凸性使實際漲跌並不對稱；殖利率曲線若非平行移動，結果也可能不同。
持有期總報酬由價格變動、票息收入、票息再投資與成本共同組成。長期公債 ETF 與單一債券不同：基金持續維持到期曝險、收取費用，也沒有某一天讓投資人的受益單位按所選面額償還。
風險與購買檢查清單
- 利率與存續期間風險： 市場要求殖利率上升可能造成大幅市值損失；存續期間只是估算，不是預測或損失上限。
- 通膨與實質報酬風險： 即使每一美元都按約支付，固定名目現金流的購買力仍可能下降。
- 再投資風險： 未來票息的再投資利率可能低於到期殖利率所假設的水準。
- 期間錯配： 到期前需要資金時，可能必須以不利的市場價格出售。
- 殖利率曲線與期限溢酬風險： 即使政策利率下降，預期通膨、實質利率、供需或期限溢酬變化仍可能推高長期殖利率。
- 流動性與執行風險： 買賣價差、市場深度、淨價與全價以及交易商執行在壓力時期尤其重要。
- 操作與資金可用性風險： TreasuryDirect 不執行提前出售。新購可交易證券通常必須在其中持有 45 個日曆日，之後才能轉給銀行、券商或交易商出售；若再投資時加入新資金，也適用該限制。
- 稅務風險： 對美國納稅人，公債利息須繳聯邦所得稅，但免繳州與地方所得稅。應計利息、溢價、市場折價、原始發行折價、出售損益、帳戶類型、稅務選擇、居住地與其他司法管轄區都可能改變申報及稅後報酬。
購買前應記錄 CUSIP、原始發行或再發行狀態、計息日、到期日、票面利率、面額、淨價、應計利息、完整交割金額、殖利率指標、存續期間、成本、稅務處理、保管地點、計畫持有期與資金需求。應同時對殖利率上升與通膨再起情境做壓力測試，而不是依賴單一利率預測。
常見誤解
- 「美國公債沒有風險。」政府付款義務、市場價格風險、通膨風險與資金操作可用性是不同問題。
- 「票面利率就是我的報酬。」買價、應計利息、持有期、再投資以及出售或到期價值共同決定報酬。
- 「再發行是一檔新債。」它是在相同 CUSIP、票面利率與到期日下增加既有債券供給。
- 「降息必然推高長期公債。」通膨預期、實質利率、供需與期限溢酬可能使長期殖利率反向變動。
- 「持有到期能消除一切損失。」它處理的是約定名目現金流的市場價格波動，不處理通膨、稅務、再投資或機會成本。
- 「存續期間 18 就保證價格變動 18%。」它是局部一階估算，忽略凸性與曲線形狀。
- 「長期公債 ETF 最終會按面額到期。」滾動投資組合不提供單一債券的到期事件。
相關主題
權威來源
- 美國長期公債 - 美國財政部
- 拍賣常見問題 - 美國財政部
- 出售可交易美國公債 - 美國財政部
- 第 550 號出版品 - 美國國稅局