美國長期國債：票息、存續期間、收益率與長期利率風險

僅供教育參考，不構成投資建議

直接答案

美國長期國債是原始期限超過十年的可交易固定利率美國政府債務證券。美國財政部目前將 Treasury Bond 描述為 20 年期或 30 年期證券。它通常每半年支付一次利息，並於到期時償還面值。

信用風險低不等於價格風險低。長期國債的大量現金流發生在遙遠未來，因此市場收益率變化會顯著改變其現值。持有到期者擁有明確的名目票息和本金現金流；提前賣出者只能獲得當時市價。通膨還會降低每筆名目支付的購買力。

債券價格是剩餘票息和本金的現值。市場要求的折現率上升，現值就下降；折現率下降，現值就上升。票面利率相對面值固定，而當期收益率和到期收益率取決於市場價格。

修正存續期間可用於估算較小收益率變動的初階影響：

價格百分比近似變化 ≈ -修正存續期間 × 收益率變化

期限越長、票息越低，存續期間通常越高。凸性描述線性估算未涵蓋的彎曲關係，因此利率變動較大時，單純存續期間估算會更不準確。收益率曲線也不一定平行移動：短、中、長期利率可以有不同變化。

長期名目收益率可理解為未來短期利率預期、通膨預期、實際利率環境、期限溢價以及供需共同作用的結果。因此，政策降息並不機械地保證長債上漲；若通膨預期或期限溢價上升更多，長期收益率仍可能上升。

假設一張長期國債價格為 100 美元，修正存續期間為 18。若收益率上升 1 個百分點，即 0.01，僅按存續期間估算：

-18 × 0.01 = -18%

在計入凸性修正、應計利息、已收票息和交易成本前，估算價格約為 82 美元。收益率下降 1 個百分點的初階估算約為上漲 18%，但由於凸性，上下波動並不完全對稱。

持有期總報酬由價格變化、票息收入和票息再投資共同組成。到期收益率不是得到中途報酬的保證：它假設持有至到期、承諾現金流正常支付，而且票息能按假定利率再投資。高於面值買入的債券即使價格逐漸回歸面值，仍可能因票息貢獻而擁有正收益率。

長期國債 ETF 與單張債券不同。基金持續維持某種期限曝險並收取費用，沒有一個把投資人份額按面值償還的統一日期，因此高存續期間曝險可以一直存在。

買入前記錄 CUSIP、到期日、票息、淨價與全價、應計利息、收益率口徑、存續期間、交割、贖回條款、費用、稅務、計畫持有期和用錢日期。應同時壓力測試收益率上升和通膨再起，而不是依賴單一路徑預測。