Membeli Put: Transaksi Bearish, Proteksi, dan Exercise

Evaluasi long put mandiri dan protektif melalui masuk dan keluar yang dapat dieksekusi, penyelesaian resmi, exercise fisik, risiko short stock, Greeks, biaya, dan ukuran lindung nilai.

Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.

Jawaban langsung

Membeli put berarti membayar premi yang tidak dapat dikembalikan untuk memperoleh hak pemegang yang khusus bagi kontrak tersebut. Put saham standar bergaya Amerika umumnya mengizinkan penyerahan saham yang ditentukan kontrak pada harga pelaksanaan sebelum kedaluwarsa; sebaliknya, put indeks bergaya Eropa dengan penyelesaian tunai membayar jumlah kas kontraktual berdasarkan nilai penyelesaian resmi. Long put mandiri dapat menyatakan pandangan bearish, sedangkan protective put menggabungkan opsi dengan jumlah saham milik sendiri yang sesuai untuk menetapkan batas bawah sementara. Keduanya merupakan posisi dan buku kas yang berbeda.

Untuk satu put biasa yang ditahan hingga kedaluwarsa, laba bruto per unit aset dasar adalah max(K − S_settle, 0) − P, dengan S_settle sebagai nilai resmi exercise dan penyelesaian, K sebagai harga pelaksanaan, dan P sebagai premi yang dibayar. Titik impas kedaluwarsa konvensional adalah K − P; laba-rugi kontrak dikalikan pengganda dan jumlah aktual lalu dikurangi biaya. Untuk saham biasa yang tidak disesuaikan dan memiliki batas bawah harga nol, laba maksimum yang disederhanakan adalah K − P per unit, tetapi batas itu tidak otomatis berlaku bagi futures, aset yang diserahkan setelah penyesuaian, atau posisi short stock yang tercipta melalui exercise fisik tanpa saham milik sendiri.

Proses put dan proteksi dalam tujuh langkah

Tetapkan kontrak yang tepat. Catat aset dasar, root, sisi put, harga pelaksanaan, kedaluwarsa, waktu perdagangan terakhir, exercise Amerika atau Eropa, penyelesaian tunai atau fisik, pengganda, aset yang diserahkan, mata uang, dan status penyesuaian. Jangan menyimpulkan 100 saham, batas bawah harga nol, atau penyelesaian resmi hanya dari kata put.
Susun buku kas pembukaan. Gunakan ask yang dapat dieksekusi untuk buy to open, kalikan dengan pengganda dan jumlah aktual, lalu tambahkan komisi dan biaya bursa. Pisahkan debit premi, eksposur nosional, potensi hasil harga pelaksanaan, persetujuan rekening, dan kerugian tesis.
Nyatakan transaksi bearish atau proteksi. Put mandiri adalah posisi derivatif. Protective put harus cocok dengan aset yang diserahkan milik sendiri, jumlah, basis biaya, harga pelaksanaan, dan periode proteksi yang dibutuhkan. Catat deductible, premi sebagai persentase nilai yang diproteksi, dividen, rencana roll, dan titik saat penjualan put mengembalikan risiko penurunan tanpa lindung nilai.
Hitung hasil kedaluwarsa. Gunakan S_settle resmi dalam [max(K − S_settle, 0) − P] × M × Q. Untuk proteksi, gabungkan arus kas saham dan opsi secara terpisah, termasuk jumlah saham dan basis biaya aktual. Titik impas konvensional K − P tidak mencakup biaya dan tidak menggambarkan nilai jual sebelum kedaluwarsa.
Nilai keluar dini. Gunakan bid yang dapat dieksekusi, pisahkan nilai intrinsik max(K − S, 0) dari nilai waktu yang dapat dieksekusi bid − intrinsic, lalu uji stres Delta, Gamma, Theta, Vega, downside skew, peristiwa, dan spread dengan unit yang disebutkan. Harga tengah, terakhir, dan nilai teoretis bukan hasil penjualan.
Bandingkan penjualan dengan exercise. Penjualan dapat mempertahankan nilai ekstrinsik. Exercise fisik dengan saham milik sendiri menyerahkan saham tersebut pada harga pelaksanaan; exercise tanpa saham dapat menciptakan short stock, pinjaman, buy-in, recall, kewajiban dividen, dan eksposur margin. Put indeks dengan penyelesaian tunai tidak menciptakan saham, dan exercise Amerika atau Eropa tetap terpisah dari penyelesaian tunai atau fisik.
Kendalikan kedaluwarsa dan rekonsiliasi. Tetapkan limit order serta keluar berdasarkan harga, waktu, dan volatilitas; catat tenggat pelanggan dan broker, exercise-by-exception, instruksi sebaliknya, penghentian, dan risiko setelah jam perdagangan; amankan pinjaman atau cegah exercise yang tidak diinginkan. Rekonsiliasi opsi, saham, kas, biaya, dividen, lot pajak, dan eksposur sesi berikutnya dari berkas final broker.

Contoh terapan

Put mandiri saat kedaluwarsa. Saham bernilai $100; satu put K = $95 memiliki ask yang dapat dieksekusi $2.80 dengan pengganda 100. Debit adalah $280 dan titik impas konvensional $92.20. Pada S_settle = $105/$95/$93/$92.20/$80/$0, nilai exercise adalah $0/$0/$200/$280/$1,500/$9,500, dan laba-rugi bruto adalah −$280/−$280/−$80/$0/+$1,220/+$9,220. Pada $80, imbal hasil bruto adalah $1,220 ÷ $280 = 435.7143%. Biaya masuk $0.65 membuat debit menyeluruh $280.65 dan titik impas yang mencakup biaya $95 − $280.65 ÷ 100 = $92.1935; maksimum pada harga nol mengasumsikan batas bawah saham biasa.
Protective put dan ketidakcocokan jumlah. Beli 100 saham pada $100 dan satu put K = $95 seharga $2.80, sehingga biaya kas awal $10,280. Pada S_settle = $80, laba-rugi saham adalah −$2,000, laba-rugi put +$1,220, dan laba-rugi gabungan −$780; nilai saham akhir ditambah nilai exercise adalah $8,000 + $1,500 = $9,500. Untuk setiap S_settle ≤ $95, batas bawah terminal sederhana yang cocok adalah $9,500, atau kerugian $780 dari biaya awal, sebelum dividen, biaya, dan pajak. Jika 150 saham hanya memiliki satu put, hasil pada $80 adalah −$3,000 + $1,220 = −$1,780; jika 50 saham memiliki satu put, hasilnya −$1,000 + $1,220 = +$220, karena jumlah opsi berlebih menjadi eksposur bearish bersih.
Penjualan yang dapat dieksekusi dibanding exercise fisik. Put yang sama dibeli seharga $2.80; sebelum kedaluwarsa saham bernilai $93 dan put dikutip $3.40/$3.60. Nilai intrinsik adalah $2 × 100 = $200; nilai waktu yang dapat dieksekusi pada bid adalah ($3.40 − $2) × 100 = $140. Penjualan pada bid $3.40 menghasilkan $340 dan laba-rugi opsi bruto $60. Dengan 100 saham milik sendiri, exercise menghasilkan $9,500, sedangkan menjual put seharga $340 dan saham seharga $9,300 menghasilkan $9,640, sehingga mempertahankan $140 sebelum biaya. Tanpa saham, exercise dapat menciptakan −100 shares pada $95; jika saham kemudian naik ke $110, short tersebut memiliki kerugian nilai tercatat (110 − 95) × 100 = $1,500 di luar batas premi put awal.
Indeks tunai, Greeks, dan ukuran. Put indeks dengan penyelesaian AM memiliki K = 5000, premi 32.00, pengganda 100, dan S_settle = 4935.50 resmi. Penyelesaian tunai adalah (5000 − 4935.50) × 100 = $6,450; debit $3,200; laba-rugi bruto $3,250; dan imbal hasil 101.5625%, tanpa saham, short stock, atau exercise dini. Sebelum kedaluwarsa, misalkan Delta −0.48, Gamma 0.006 per index point, Theta −0.80 option points per day, dan Vega 1.20 option points per vol point. Untuk ΔS = −20, ΔIV = +2 vol points, dan satu hari, perubahan lokal adalah (−0.48)(−20) + 0.5(0.006)(20²) − 0.80 + 1.20(2) = 12.40 points; estimasi harga 44.40 dan kenaikan nilai tercatat $1,240 sebelum spread yang dapat dieksekusi dan biaya. Rekening $400,000 dengan batas risiko 1% = $4,000 dan biaya $0.65 dapat menampung floor($4,000 ÷ $3,200.65) = 1 kontrak; dua kontrak berbiaya $6,401.30.

Risiko dan kontrol validasi

Anggarkan kehilangan seluruh premi dan biaya masuk jika put kedaluwarsa tanpa nilai.
Syaratkan arah bearish dan besaran yang memadai; penurunan kecil mungkin tidak melampaui premi.
Uji stres Theta dan peluruhan nilai waktu nonlinier saat kedaluwarsa mendekat.
Uji stres kontraksi volatilitas tersirat dan penetapan ulang downside skew setelah peristiwa.
Nyatakan unit Greeks dan perlakukan Delta, Gamma, Theta, serta Vega sebagai perkiraan lokal.
Gunakan bid dan ask yang dapat dieksekusi, kedalaman, dan limit order, bukan nilai tengah atau model.
Sertakan slippage, komisi, biaya bursa, exercise, penyelesaian, dan pajak.
Verifikasi pengganda, aset yang diserahkan, dan identitas seri setelah aksi korporasi.
Bedakan debit premi, nilai yang diproteksi, eksposur nosional, dan hasil harga pelaksanaan.
Konfirmasikan exercise Amerika atau Eropa secara terpisah dari penyelesaian tunai atau fisik.
Definisikan S_settle resmi, konvensi AM atau PM, waktu perdagangan terakhir, dan tanggal penyelesaian.
Bandingkan hasil penjualan dengan nilai exercise sebelum mengorbankan nilai ekstrinsik.
Konfirmasikan aset yang diserahkan milik sendiri sebelum exercise fisik atau bersiaplah atas terciptanya short stock.
Periksa locate, ketersediaan pinjaman, biaya hard-to-borrow, recall, buy-in, dan kewajiban dividen.
Cocokkan jumlah protective put dengan saham; lindung nilai kurang menyisakan kerugian dan lindung nilai berlebih menciptakan eksposur bearish.
Cocokkan kedaluwarsa proteksi dengan horizon risiko dan sertakan biaya roll berulang.
Catat tenggat pelanggan, broker, dan kliring, exercise-by-exception, serta instruksi sebaliknya.
Uji stres hasil pin, setelah jam perdagangan, penghentian, dan pasar yang tidak tersedia menjelang kedaluwarsa.
Perlakukan saham atau kas setelah exercise sebagai posisi baru dengan risiko pendanaan dan gap terpisah.
Rekonsiliasi fill, aset yang diserahkan, dividen, kas, biaya, dan lot pajak serta jaga debit dalam batas risiko.

Kesalahpahaman umum

“Jika aset dasar turun, put menghasilkan laba.” Nilai opsi yang dapat dieksekusi harus melampaui premi, peluruhan waktu, penetapan ulang volatilitas, spread, dan biaya.
“Laba long put tidak terbatas.” Imbalan kedaluwarsa put saham standar dibatasi oleh asumsi batas bawah harga nol, sedangkan aset dasar lain dan klaim yang disesuaikan memerlukan spesifikasinya sendiri.
“Protective put menghilangkan setiap kerugian.” Put hanya melindungi aset yang diserahkan, jumlah, harga pelaksanaan, dan jangka waktu yang cocok, sementara premi itu sendiri menurunkan batas bawah.
“Put in-the-money akan ditangani otomatis demi kepentingan terbaik saya.” Tenggat, instruksi sebaliknya, pinjaman, penghentian, likuidasi broker, dan aturan penyelesaian dapat mengubah hasil.
“Put yang untung sebaiknya di-exercise.” Penjualan dapat mempertahankan nilai ekstrinsik dan menghindari short stock yang tidak diinginkan; bandingkan jalur yang dapat dieksekusi.

Topik terkait

Sumber otoritatif

Options Basics - Hak put, harga pelaksanaan, kedaluwarsa, premi, dan terminologi opsi saham umum, bukan probabilitas laba.
Long Put - Imbalan long put mandiri, titik impas, perilaku waktu dan volatilitas, serta kemungkinan terciptanya short stock setelah exercise tanpa saham.
Protective Put (Married Put) - Batas bawah saham-plus-put yang cocok, harga pelaksanaan, jangka waktu, dan pertimbangan exercise dibanding penjualan, bukan proteksi di luar cakupan terlindung.
Exercising Options - Exercise Amerika, penjualan dibanding exercise, nilai waktu, dan penanganan kedaluwarsa yang tunduk pada prosedur broker.
Characteristics and Risks of Standardized Options - Hak opsi terstandardisasi, penyesuaian, exercise, penyelesaian, dan risiko, bukan rekomendasi imbal hasil.
Equity Options Product Specifications - Exercise Amerika, penyerahan fisik, dan konvensi opsi saham yang lazim, dengan pengecualian seri yang disesuaikan.
S&P 500 Index Options Product Specifications - Exercise Eropa, penyelesaian tunai, pengganda, dan konvensi penyelesaian resmi yang khusus untuk SPX.
Options - Hak put, persetujuan, gaya, penyelesaian, closing sale, leverage, dan risiko rekening secara umum, bukan penanganan kontrak tertentu.