Lompat ke konten
Financial Context Wiki

Opsi Gaya Amerika, Eropa, dan Bermuda: Hak Exercise dan Penyelesaian

Pisahkan tanggal exercise yang diizinkan dari tenggat perdagangan, assignment, penyelesaian fisik atau tunai, valuasi A.M. atau P.M., dan ekonomi exercise dini.

Diperbarui

Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.

Jawaban langsung

Gaya exercise suatu opsi menentukan tanggal ketika pemegangnya boleh menggunakan hak kontraktual. Opsi gaya Amerika umumnya dapat di-exercise pada setiap hari kerja yang diizinkan hingga kedaluwarsa. Opsi gaya Eropa umumnya hanya dapat di-exercise selama periode exercise kedaluwarsa yang ditetapkan. Opsi gaya Bermuda mengizinkan exercise pada serangkaian tanggal atau jendela diskret yang dinyatakan. Label ini tidak menunjukkan geografi, bursa, kewarganegaraan penerbit, domisili investor, mata uang, ataupun hari ketika opsi itu sendiri dapat diperdagangkan.

Gaya exercise juga tidak bergantung pada jenis penyelesaian dan mekanisme kedaluwarsa. Kontrak dapat diselesaikan secara fisik, secara tunai, atau melalui exercise menjadi instrumen lain; nilai akhirnya dapat memakai kuotasi pembukaan khusus A.M., harga penutupan P.M., atau metode resmi lain. Waktu perdagangan terakhir, kedaluwarsa, batas instruksi nasabah, batas kliring, observasi nilai penyelesaian exercise, publikasi, assignment, dan penyerahan dapat terjadi pada waktu berbeda. Setiap bidang harus diambil dari seri yang tepat dan spesifikasi produk terkini.

Fleksibilitas gaya Amerika dapat bernilai secara ekonomi, tetapi exercise merupakan penggunaan hak opsi yang tidak dapat dibatalkan. Pemegang posisi long perlu membandingkan menjual opsi, terus memegangnya, dan melakukan exercise. Exercise biasanya mengorbankan sisa nilai ekstrinsik serta dapat mempercepat pendanaan harga pelaksanaan, penyerahan saham, pinjaman efek, pajak, dan eksposur pasar. Dividen dapat membuat exercise dini call relevan; bunga atas hasil harga pelaksanaan dapat membuat exercise dini put relevan; kelangkaan pinjaman efek, biaya transaksi, pajak, batasan rekening, dan likuiditas pasar dapat mengubah kedua analisis. Tidak ada jalan pintas yang membuat exercise atau assignment dini menjadi pasti.

Proses pengendalian gaya exercise dalam tujuh langkah

  1. Kunci kontrak yang tepat. Catat root dan seri lengkap, aset acuan, call atau put, posisi long atau short, strike, kedaluwarsa, pengali, aset serahan, status penyesuaian, bursa, dan apakah exercise bergaya Amerika, Eropa, Bermuda, atau ditentukan lain. Perlakukan kebiasaan keluarga produk sebagai petunjuk, bukan ketentuan kontrak.
  2. Bangun linimasa operasional. Tempatkan sesi perdagangan, waktu perdagangan terakhir, tanggal exercise yang diizinkan, tanggal ex-dividen, kedaluwarsa, batas nasabah, tenggat likuidasi broker, instruksi kliring, observasi dan publikasi nilai penyelesaian resmi, pemberitahuan assignment, serta penyelesaian tunai atau fisik pada satu linimasa yang telah dinormalisasi terhadap zona waktu.
  3. Pisahkan empat spesifikasi. Catat gaya exercise, jenis penyelesaian, metode valuasi A.M. atau P.M., dan aset serahan secara independen. Opsi saham dan ETF standar AS lazimnya bergaya Amerika dan diselesaikan secara fisik, sedangkan SPX dan XSP bergaya Eropa dan diselesaikan secara tunai; label indeks maupun ETF bukan aturan universal, dan FLEX atau produk lain dapat berbeda.
  4. Bandingkan semua alternatif pemegang long. Pada waktu yang dapat dieksekusi, hitung nilai intrinsik dan ekstrinsik, hasil penjualan, kas atau penyerahan dari exercise, perlindungan atau opsionalitas yang tersisa, pendanaan, kelayakan dividen, pinjaman efek, biaya, pajak, dan eksposur setelah exercise. Gunakan input basis hitung hari, suku bunga, jumlah saham, dan penyelesaian yang selaras.
  5. Analisis call dan put berdasarkan ekonominya masing-masing. Untuk call, bandingkan dividen berikutnya yang memenuhi syarat dan kepemilikan saham dengan nilai ekstrinsik yang dilepas dan pendanaan strike yang dipercepat. Untuk put, bandingkan penerimaan kas strike lebih awal dengan nilai ekstrinsik, ketersediaan saham, ekonomi pinjaman short, dividen, dan nilai mempertahankan perlindungan penurunan. Perbandingan carry terhadap kepemilikan pasif tidak membuktikan bahwa exercise mengungguli penjualan opsi seketika.
  6. Petakan assignment dan pemrosesan kedaluwarsa. Pemegang memulai exercise; OCC mengalokasikan pemberitahuan yang timbul kepada anggota kliring, lalu perusahaan mengalokasikannya ke rekening short berdasarkan metode yang dinyatakan. Untuk kontrak kedaluwarsa yang memenuhi syarat, exercise by exception adalah prosedur administratif, bukan saran atau kepastian; instruksi berlawanan, sekuritas yang dikeluarkan, pin risk, dan pemrosesan kaki spread yang tidak simetris tetap mungkin terjadi.
  7. Rekonsiliasi seluruh rekening. Konfirmasikan penjualan tereksekusi, instruksi exercise, assignment, kas strike, saham atau penyelesaian tunai, margin, pinjaman efek, dividen, biaya, pajak, dan eksposur sesi berikutnya. Hitung ulang setiap kaki setelah penghentian perdagangan, aksi korporasi, aset serahan yang disesuaikan, likuidasi broker, atau assignment tak terduga, alih-alih mengandalkan diagram payoff.

Contoh perhitungan

  • Call Amerika sebelum tanggal ex-dividen. Asumsikan S = $96.00, K = $80, bid call yang dapat dieksekusi sebesar C_bid = $16.35, dividen hari berikutnya D = $0.60, pengali 100, dan pendanaan strike sederhana satu hari pada 6.00% on a 360-day basis. Nilai intrinsik bruto adalah ($96.00 − $80.00) × 100 = $1,600, sehingga nilai ekstrinsik pada bid adalah ($16.35 − $16.00) × 100 = $35. Dividen bruto adalah $0.60 × 100 = $60; pendanaan satu hari adalah $8,000 × 6.00% × 1 ÷ 360 = $1.333333. Penyaringan mentah menghasilkan $60 − $35 − $1.333333 = $23.666667 sebelum pajak, biaya, dampak bid-ask, penyesuaian harga saham, kelayakan kepemilikan, dan alternatif penggunaan kas. Ini mendukung analisis, bukan menjamin exercise atau assignment.
  • Put Amerika deep-in-the-money dan alternatif penjualan. Asumsikan S = $40, K = $50, pengali 100, bid put yang dapat dieksekusi P_bid = $10.08, sisa 30 hari, dan tingkat reinvestasi sederhana 5.00% berbasis Actual/365. Nilai intrinsik adalah ($50 − $40) × 100 = $1,000 dan nilai ekstrinsik pada bid adalah ($10.08 − $10.00) × 100 = $8. Nilai bunga sederhana dari menerima jumlah strike $5,000 30 hari lebih awal adalah $5,000 × 5.00% × 30 ÷ 365 = $20.547945, yang melebihi $8 dan, dengan asumsi yang restriktif, dapat mendukung exercise dini dibanding kepemilikan pasif. Namun, pemilik 100 saham serahan dapat menjual put seharga $1,008 dan saham seharga $4,000, sehingga menerima $5,008 sekarang dibanding $5,000 dari exercise. Pinjaman efek, dividen, pajak, spread, biaya, nilai perlindungan, dan batasan rekening menentukan pilihan sebenarnya; penyaringan carry tidak membuktikan exercise lebih baik daripada penjualan.
  • Paritas Eropa tanpa dividen yang selaras. Asumsikan aset tanpa dividen pada S₀ = $100, call dan put Eropa dengan K = $105 dan sisa enam bulan, serta suku bunga bebas risiko yang dimajemukkan kontinu sebesar r = 4.00%. Nilai kini strike adalah PV(K) = $105 × e^(−0.04 × 0.5) = $102.920861. Jika call bernilai C = $5.40, paritas put-call Eropa menghasilkan P = C + PV(K) − S₀ = $8.320861. Protective put berbiaya S₀ + P = $108.320861; fiduciary call berbiaya C + PV(K) = $108.320861. Keduanya memiliki payoff kedaluwarsa yang sama, yaitu max(S_T, K), berdasarkan klaim dan asumsi yang selaras. Kesetaraan ini bukan aturan exercise dini dan tidak dapat dipindahkan tanpa perubahan ke opsi Amerika, dividen, kendala pinjaman efek, atau penyelesaian yang tidak selaras.
  • Call indeks gaya Eropa dengan penyelesaian tunai. Asumsikan strike K = 4,000, pengali 100, premi dibayar $7.50 × 100 = $750, dan nilai penyelesaian exercise resmi S_T = 4,012. Penyelesaian tunai bruto adalah max(4,012 − 4,000, 0) × 100 = $1,200; laba bersih sebelum biaya dan pajak adalah $1,200 − $750 = $450, dan titik impas kedaluwarsa adalah 4,000 + 7.50 = 4,007.50. Tidak ada saham indeks maupun pembayaran strike $400,000 yang diserahkan. Gaya Eropa mencegah exercise dini, sedangkan penyelesaian tunai, pengali, S_T resmi, waktu perdagangan terakhir, dan metode A.M. atau P.M. berasal dari spesifikasi yang terpisah.

Risiko dan pengendalian validasi

  • Jangan menyimpulkan geografi, bursa, mata uang, domisili penerbit, atau kelayakan investor dari kata Amerika, Eropa, atau Bermuda.
  • Verifikasi gaya exercise untuk seri lengkap; label saham, ETF, indeks, opsi futures, FLEX, dan disesuaikan tidak memadai.
  • Catat penyerahan tunai, fisik, atau futures secara independen dari gaya exercise; Eropa bukan berarti tunai dan Amerika bukan berarti saham.
  • Bedakan metode penyelesaian resmi berupa pembukaan khusus A.M., penutupan P.M., intrahari, atau metode lain dari gaya exercise.
  • Pisahkan waktu perdagangan terakhir, kedaluwarsa, periode exercise, observasi penyelesaian, publikasi, dan penyerahan; semuanya tidak harus bertepatan.
  • Dapatkan tenggat instruksi exercise dan do-not-exercise dari broker, yang dapat mendahului tenggat bursa atau kliring.
  • Bandingkan hasil penjualan yang dapat dieksekusi dengan ekonomi exercise; nilai intrinsik saja mengabaikan sisa nilai ekstrinsik dan biaya bid-ask.
  • Konfirmasikan tanggal ex-dividen, kelayakan kepemilikan, dividen bruto versus setelah pajak, dan perkiraan penyesuaian harga sebelum melakukan exercise call.
  • Selaraskan suku bunga pendanaan atau reinvestasi strike dengan mata uang, horizon, basis hitung hari, pemajemukan, agunan, dan pendanaan rekening aktual.
  • Masukkan ketersediaan saham, biaya pinjaman, risiko penarikan, pembatasan hard-to-borrow, dan penyelesaian short ketika melakukan exercise put tanpa saham milik sendiri.
  • Perlakukan basis pajak, periode kepemilikan, kualifikasi dividen, exercise, assignment, dan perlakuan pajak atas penyelesaian tunai sebagai pertanyaan terpisah.
  • Opsi Amerika short dapat terkena assignment pada setiap hari exercise yang diizinkan; alokasi OCC dan broker membuat rekening serta jumlah yang terdampak tidak pasti.
  • Penghentian perdagangan dapat menghalangi penutupan tanpa selalu menghapus hak exercise atau assignment; verifikasi setiap pemrosesan khusus OCC.
  • Periksa kembali pemberitahuan aksi korporasi dan aset serahan yang disesuaikan; gaya exercise dapat tetap sama ketika saham, kas, simbol, atau kedaluwarsa berubah.
  • Perlakukan exercise by exception sebagai pemrosesan kliring administratif, bukan keputusan investasi, jaminan, atau pengganti instruksi eksplisit.
  • Uji pin risk dan pergerakan setelah jam perdagangan; opsi saham yang tampak in-the-money atau out-of-the-money dapat diproses sebaliknya.
  • Modelkan setiap kaki spread secara terpisah; assignment dini atau ambang exercise yang berbeda dapat meninggalkan eksposur saham, kas, pinjaman efek, atau margin.
  • Tentukan nilai penyelesaian indeks resmi sebelum menghitung payoff; indeks live, kuotasi ETF, harga futures, pembukaan, atau penutupan mungkin tidak cocok dengannya.
  • Tentukan ukuran posisi untuk seluruh kas strike, saham yang diserahkan, penyelesaian tunai, perubahan margin, dan likuidasi broker, bukan untuk premi saja.
  • Gunakan pasar yang dapat dieksekusi dan input model terkini; gaya tidak menghapus risiko volatilitas, gap, likuiditas, skew, suku bunga, dividen, atau proses pihak lawan.

Kesalahpahaman umum

  • “Opsi Amerika adalah produk Amerika dan opsi Eropa diperdagangkan di Eropa.” Label tersebut menjelaskan tanggal exercise yang diizinkan, bukan geografi.
  • “Opsi Eropa tidak dapat dijual sebelum kedaluwarsa.” Exercise dibatasi; perdagangan dapat berlanjut sesuai jam bursa dan aturan produk.
  • “Eropa berarti diselesaikan tunai dan Amerika berarti diselesaikan fisik.” Gaya exercise dan jenis penyelesaian adalah bidang kontrak yang independen.
  • “Fleksibilitas Amerika berarti exercise dini selalu lebih berharga daripada menjual atau memegang.” Exercise dapat menghapus nilai ekstrinsik dan mempercepat pendanaan, penyerahan, pajak, atau eksposur pinjaman efek.
  • “Posisi short gaya Eropa tidak memiliki risiko kedaluwarsa, margin, atau penyelesaian.” Posisi tersebut menghindari assignment sebelum kedaluwarsa, tetapi masih dapat menimbulkan kewajiban besar terkait harga, likuiditas, margin, dan penyelesaian akhir.

Topik terkait

Sumber otoritatif

Navigasi

Cari di wiki...