Hanya untuk tujuan edukasi; bukan nasihat investasi. Investasi dapat menimbulkan kerugian.
Jawaban langsung
Married put dibuka dengan membeli saham dan opsi put atas saham tersebut pada saat yang sama. Sesuai ketentuan kontrak, opsi put memberi pemegangnya hak untuk menjual aset yang menjadi objek penyerahan pada harga strike hingga jatuh tempo. Dengan demikian, opsi tersebut menetapkan batas bawah kontraktual terhadap penurunan selama masa berlakunya, sementara potensi kenaikan saham tetap tidak dibatasi. Investor tetap memiliki saham dan dapat menerima dividen atau menggunakan hak suara apabila aturan emiten dan tanggal yang relevan terpenuhi.
Imbal hasilnya sama dengan protective put yang dibentuk menggunakan saham dan ketentuan opsi put yang identik. Istilah “married put” menekankan pembukaan posisi secara bersamaan, sedangkan “protective put” sering menggambarkan penambahan opsi put pada saham yang telah dimiliki. Perbedaan waktu tersebut dapat mengubah dasar biaya saham, premi yang dibayar, konsekuensi pajak, dan tujuan lindung nilai, meskipun imbal hasil saat jatuh tempo dari posisi yang sepadan tetap identik.
Imbal hasil saat jatuh tempo dan biaya perlindungan
Misalkan harga beli saham per lembar adalah S_0, harga strike opsi put adalah K, premi per lembar adalah P, dan nilai resmi saat jatuh tempo adalah S_T. Untuk saham dan aset penyerahan opsi put yang sepadan, serta sebelum dividen, biaya, pendanaan, dan pajak, nilai per lembar saat jatuh tempo adalah:
S_T + max(K - S_T, 0) = max(S_T, K)
Laba per lembar saat jatuh tempo adalah max(S_T, K) - S_0 - P. Ketika K <= S_0, kerugian kontraktual maksimum adalah S_0 + P - K, titik impas saat jatuh tempo di atas strike adalah S_0 + P, dan potensi laba dari kenaikan tetap tidak dibatasi. Kalikan hasil per lembar dengan multiplier kontrak aktual dan jumlah kontrak, lalu rekonsiliasikan seluruh arus kas lainnya.
Premi tetap dibayar terlepas dari apakah perlindungan digunakan. Strike yang lebih tinggi umumnya menaikkan batas bawah dan lebih mahal; jatuh tempo yang lebih lama umumnya memberikan perlindungan lebih panjang dan lebih mahal secara nominal, dengan asumsi faktor lain tetap sama. Sebelum jatuh tempo, posisi gabungan dipengaruhi oleh harga saham, sisa waktu, volatilitas tersirat, suku bunga, dan ekspektasi dividen. Mengganti opsi put yang segera jatuh tempo merupakan pembelian baru pada harga pasar baru, sehingga pembayaran premi berulang dapat mengurangi imbal hasil jangka panjang secara berarti.
Contoh: saham $100 dengan opsi put $90
Seorang investor membeli 100 lembar saham pada harga $100 dan satu opsi put tiga bulan dengan strike $90 seharga $2 per lembar. Dengan asumsi aset penyerahan kontrak adalah 100 lembar saham, total pengeluaran awal adalah $10,200. Sebelum dividen, biaya, pendanaan, dan pajak, batas bawah saat jatuh tempo adalah $90 per lembar, kerugian maksimum adalah ($100 + $2 - $90) × 100 = $1,200, dan titik impas saat jatuh tempo adalah $102.
- Jika saham ditutup pada
$70, opsi put memiliki nilai saat jatuh tempo sebesar$20dan posisi gabungan bernilai$90per lembar. Kerugiannya adalah$1,200. - Pada
$90, posisi gabungan bernilai$90per lembar dan kerugiannya adalah$1,200. - Pada
$105, opsi put kedaluwarsa tanpa nilai dan labanya adalah($105 - $102) × 100 = $300. - Pada
$120, labanya adalah($120 - $102) × 100 = $1,800.
Jika investor menerima dividen sebesar $1 per lembar selama periode kepemilikan, titik impas sederhana yang disesuaikan dengan dividen menjadi $101 dan kerugian pada batas bawah menjadi $1,100, sebelum pajak, pendanaan, dan biaya. Kelayakan menerima dividen, jumlah, waktu pembayaran, dan perlakuan pajaknya harus diverifikasi, bukan diasumsikan.
Sebelum jatuh tempo, menjual opsi put dan saham secara terpisah mungkin menghasilkan nilai lebih besar daripada mengeksekusi opsi put yang masih memiliki nilai waktu. Eksekusi opsi put ekuitas dengan penyelesaian fisik menyerahkan saham dengan imbalan kas sebesar strike; tindakan itu bukan sekadar kredit tunai sebesar nilai intrinsik yang tercantum pada opsi. Tindakan yang tepat bergantung pada harga yang dapat dieksekusi, sisa nilai waktu, ketentuan penyelesaian, pembatasan rekening, dan tenggat eksekusi dari broker.
Daftar periksa pembentukan dan pengelolaan
- Sesuaikan jumlah saham dengan multiplier dan aset penyerahan opsi put yang sebenarnya. Kontrak ekuitas standar umumnya mewakili
100lembar saham, tetapi kontrak yang disesuaikan dapat berbeda. - Pastikan aset acuan, strike opsi put, jatuh tempo, gaya eksekusi, metode penyelesaian, multiplier, aset penyerahan, dan setiap penyesuaian akibat aksi korporasi.
- Hitung batas bawah saat jatuh tempo, kerugian maksimum dalam nilai uang dan persentase, titik impas saat jatuh tempo, premi sebagai persentase biaya saham, serta seluruh biaya.
- Bandingkan strike dan jatuh tempo menggunakan harga ask yang dapat dieksekusi, bukan harga tengah yang mungkin tidak tersedia.
- Periksa volatilitas tersirat dan skew. Perlindungan terhadap penurunan dapat menjadi mahal setelah harga turun atau menjelang peristiwa yang telah diketahui.
- Pastikan jatuh tempo terjadi setelah periode risiko; opsi put yang kedaluwarsa sebelum peristiwa tidak melindungi dari peristiwa tersebut.
- Tetapkan sebelumnya kapan akan menjual, mengeksekusi, melakukan roll, atau membiarkan opsi put kedaluwarsa, termasuk tindakan saat harga mendekati strike pada jatuh tempo.
- Seimbangkan kembali lindung nilai jika jumlah saham berubah; penjualan saham dapat menyisakan posisi long put mandiri yang tidak disengaja.
- Sertakan ekspektasi dividen, pendanaan, pajak, dan biaya peluang ketika membandingkannya dengan kas, eksposur saham yang lebih kecil, collar, atau lindung nilai lainnya.
- Catat akumulasi premi ketika memperbarui perlindungan, alih-alih mengatur ulang biaya perlindungan setiap kali melakukan roll.
- Gunakan limit order serta harga bid/ask terkini. Spread yang lebar dapat melemahkan batas bawah yang dapat direalisasikan sebelum jatuh tempo.
- Rencanakan antisipasi gap, penghentian perdagangan, dan pasar opsi yang tidak likuid: hak kontraktual saat jatuh tempo dapat tetap berlaku sementara pencairan lebih awal menjadi sulit.
- Baca dokumen pengungkapan OCC terbaru dan prosedur broker; ambang eksekusi otomatis tidak menggantikan instruksi khusus untuk rekening.
Kesalahpahaman umum
- “Opsi put mencegah setiap kerugian.” Opsi ini membatasi risiko penurunan harga saham yang sepadan ke bawah strike selama masa berlakunya, tetapi premi, biaya, pajak, pendanaan, dan risiko operasional tetap ada.
- “Married put adalah perlindungan gratis.” Premi yang tidak dapat dikembalikan menaikkan titik impas saat jatuh tempo, dan pembelian berulang dapat membebani imbal hasil.
- “Strike adalah batas bawah kerugian bersih posisi.” Strike membatasi nilai kotor saham dari bawah; laba atau rugi juga harus memperhitungkan biaya saham, premi opsi put, dan arus kas lainnya.
- “Opsi put apa pun sepenuhnya melindungi saham.” Jumlah, multiplier, aset penyerahan, strike, jatuh tempo, dan penyelesaian harus sesuai dengan eksposur yang hendak dilindungi.
- “Married put dan protective put memiliki imbal hasil yang berbeda.” Posisi identik memiliki imbal hasil yang sama; waktu pembukaan dan kontekslah yang membedakan istilahnya.
- “Opsi put yang in-the-money selalu harus dieksekusi.” Menjualnya dapat mempertahankan sisa nilai waktu dan menghindari penyelesaian yang tidak perlu.
- “Membeli opsi put menghilangkan hak atas dividen saham.” Investor tetap memiliki saham, dengan tunduk pada kelayakan dividen dan aturan pajak.
- “Satu opsi put tiga bulan melindungi kepemilikan permanen selamanya.” Perlindungan berakhir saat jatuh tempo kecuali perlindungan baru dibeli.
- “Kerugian maksimum yang telah ditentukan menghilangkan risiko rekening.” Penanganan eksekusi, penyelesaian, likuiditas, pajak, dan tindakan broker masih dapat menimbulkan komplikasi.