Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.
Jawaban langsung
Cboe S&P 500 PutWrite Index (PUT) adalah tolok ukur strategi AS dalam dolar yang berbasis aturan, bukan efek atau rekening. Indeks ini menggambarkan portofolio hipotetis surat utang Treasury dengan posisi jual put SPX at-the-money yang diganti setiap bulan, biasanya pada Jumat ketiga. PUT tidak memiliki saham S&P 500 dan tidak dapat dibeli secara langsung. Reksa dana, surat utang, rekening kelolaan, atau rekening opsi yang mengacu pada PUT merupakan produk terpisah dengan dokumen dan hasilnya sendiri.
Hasil ekonominya berasal dari bunga Treasury ditambah premi put, dikurangi pembayaran ketika SPX diselesaikan di bawah harga pelaksanaan. Premi dapat meredam pasar yang mendatar atau turun moderat, tetapi risiko penurunan saham yang besar tetap ada. Serangkaian premi kecil tidak menjamin perlindungan dari satu penurunan tajam.
Artikel ini membahas tolok ukur dolar PUT menurut Cboe S&P 500 PutWrite Indices Methodology versi 3.0, terakhir direvisi pada 2025-08-15 dan diperiksa pada 2026-08-22. Tanggal dasar PUT adalah 1988-06-01 dan tanggal peluncurannya 2007-06-20, sehingga nilai sebelum peluncuran merupakan hasil uji balik. Artikel ini tidak menentukan kesesuaian, margin, pajak, pengungkapan, atau perlakuan hukum bagi investor, rekening, produk, maupun yurisdiksi tertentu; hal tersebut bergantung pada aturan lokal terkini dan nasihat profesional. “Indeks PutWrite” hanya nama suatu keluarga, dan varian lain dapat berbeda secara berarti.
Cara kerja aturan bulanan
Metodologi resmi menggabungkan surat utang Treasury AS bertenor 1 dan 3 bulan dengan posisi jual put SPX bertenor 1 bulan yang ditahan hingga jatuh tempo. Roll bulanan biasanya berlangsung pada Jumat ketiga, atau hari kerja sebelumnya jika bertepatan dengan hari libur bursa. Put yang jatuh tempo diselesaikan secara tunai terhadap Special Opening Quotation SPX (SOQ). Harga pelaksanaan baru adalah harga terdaftar terdekat yang tidak melebihi nilai terakhir S&P 500 sebelum 11:00 a.m. ET; put baru dianggap dijual pada VWAP transaksi yang memenuhi syarat antara 11:30 a.m. dan 12:00 p.m. ET. Jumlah kontrak mengikuti rumus jaminan yang dipublikasikan. Dalam contoh sederhana untuk 1 periode:
strategy ending value = collateral + collateral interest + put premium − max(K − S_T, 0) × put units
Preminya adalah pendapatan opsi maksimum, bukan keuntungan strategi maksimum: Bunga Treasury juga berkontribusi, dan kerugian di bawah titik harga pelaksanaan meningkat poin demi poin. Agunan tunai mencegah pinjaman menjadi sumber pengembalian desain, namun tidak melindungi agunan agar tidak dikonsumsi oleh kerugian penyelesaian.
Di antara tanggal roll, level yang dipublikasikan sama dengan saldo Treasury dikurangi kewajiban put jual yang dinilai menurut pasar; harga penutupan opsi memakai rata-rata aritmetis bid dan ask terakhir yang dilaporkan sebelum 4:00 p.m. ET. Rekening nyata dapat berbeda karena komisi, spread, pajak, waktu eksekusi, imbal hasil jaminan, pembulatan kontrak, batas posisi, dan ketidakmampuan bertransaksi pada harga referensi. Indeks ini bersifat hipotetis dan riwayat sebelum peluncurannya merupakan uji balik, bukan hasil yang direalisasikan investor.
Pengembalian satu bulan yang dinormalisasi
Pertimbangkan satu periode pembelajaran dengan jaminan yang dinormalisasi menjadi 100. Jual put at-the-money dengan harga pelaksanaan 100 dan premi 2.5, lalu asumsikan jaminan menghasilkan 0.3 selama bulan tersebut. Sebelum biaya dan pajak:
| Indeks saat penyelesaian | Kerugian penyelesaian put | Premi + bunga | Nilai akhir strategi | Imbal hasil periode |
|---|---|---|---|---|
112 |
0 |
2.8 |
102.8 |
+2.8% |
100 |
0 |
2.8 |
102.8 |
+2.8% |
98 |
2 |
2.8 |
100.8 |
+0.8% |
92 |
8 |
2.8 |
94.8 |
−5.2% |
80 |
20 |
2.8 |
82.8 |
−17.2% |
Titik impas satu periode adalah 97.2, yaitu harga pelaksanaan 100 dikurangi premi dan bunga sebesar 2.8. Potensi kenaikan dibatasi pada premi ditambah imbal hasil jaminan, sedangkan di bawah titik impas kerugian bertambah hampir poin demi poin. Pada roll berikutnya, indeks menetapkan ulang harga pelaksanaan dan ukuran posisi berdasarkan level saat itu; melakukan roll tidak memulihkan kerugian sebelumnya.
Tabel ini menjelaskan profil hasil, tetapi tidak mereproduksi seluruh rincian perhitungan resmi. Dokumen metodologi, bukan contoh sederhana ini, mengatur nilai PUT yang dipublikasikan.
Daftar periksa interpretasi
- Bedakan tolok ukur yang dipublikasikan dari reksa dana, surat utang, rekening opsi, atau uji balik pemasaran yang mengaku mengikutinya.
- Periksa versi, aset acuan, aturan harga pelaksanaan, tanggal roll,
SOQ, jendela VWAP, instrumen jaminan, dan penyesuaian indeks dalam metodologi terkini. - Bandingkan PUT dengan tolok ukur saham total return yang sesuai dan suku bunga kas pada rentang tanggal yang sama; jangan bandingkan indeks berjaminan dengan indeks saham berbasis harga saja.
- Pisahkan premi opsi, imbal hasil Treasury, dan kerugian penyelesaian. Menyebut seluruh imbal hasil sebagai “premi volatilitas” melebih-lebihkan bukti dalam data.
- Periksa drawdown, bulan terburuk, waktu pemulihan, downside capture, beta, dan hasil risiko ekor, bukan hanya imbal hasil tahunan atau rasio Sharpe.
- Tandai nilai sebelum
2007-06-20sebagai uji balik dan nilai setelahnya sebagai riwayat indeks pascapeluncuran; keduanya tidak menjamin eksekusi di masa depan. - Pertimbangkan rezim volatilitas dan skew. Premi yang lebih tinggi sering disertai risiko penurunan yang diperkirakan atau dirasakan lebih tinggi.
- Untuk replikasi, masukkan spread, pajak, perbedaan imbal hasil jaminan, ukuran kontrak, penyelesaian tunai SPX, dan risiko operasional roll; periksa secara terpisah kelayakan rekening serta aturan hukum, pajak, dan pengungkapan setempat.
Kesalahpahaman umum
- “PUT adalah indeks harga put.” PUT melacak portofolio strategi berjaminan, bukan satu kuotasi opsi.
- “PUT memiliki saham S&P 500 lalu menjual put.” Portofolio PUT yang ditetapkan terdiri atas surat utang Treasury dan posisi jual put SPX.
- “Jaminan tunai berarti modal terlindungi.” Jaminan justru digunakan untuk membayar kerugian ketika indeks berakhir di bawah harga pelaksanaan.
- “Premi adalah imbal hasil gratis.” Premi merupakan kompensasi atas kewajiban penurunan yang bersifat kontinjensi.
- “Beta historis yang lebih rendah menghapus risiko anjlok.” Kerugian nonlinier dapat tetap besar meski beta seluruh sampel di bawah satu.
- “Imbal hasil indeks yang dipublikasikan dapat direplikasi tanpa friksi.” Harga referensi, biaya, pajak, likuiditas, dan imbal hasil jaminan menimbulkan selisih pelacakan.
- “Semua indeks PutWrite mengikuti PUT.” Varian mingguan, out-of-the-money, dan varian dengan aset acuan lain memiliki eksposur berbeda.
Topik terkait
- Penempatan dengan Jaminan Tunai
- Opsi Indeks
- Tersirat vs. volatilitas terealisasi
- Menggulirkan Puting dengan Jaminan Uang Tunai
Sumber otoritatif
- Cboe S&P 500 PutWrite Indices Methodology - Aturan resmi tentang komponen, pemilihan, roll, harga, jaminan, perhitungan, tanggal, dan versi.
- Cboe S&P 500 PutWrite Index Fact Sheet - Uraian terkini, penyajian kinerja, dan peringatan uji balik.
- Cboe Global Indices: PUT Index Dashboard - Identitas PUT terkini dan dasbor indeks.
- Cboe Index Roll Information - Nilai referensi, harga pelaksanaan, VWAP, jumlah, dan suku bunga Treasury per tanggal.
- Characteristics and Risks of Standardized Options - Karakteristik opsi bursa, kewajiban penjual, penyelesaian, dan pengungkapan risiko.
- S&P 500 Index Options Product Specifications - Gaya pelaksanaan, penyelesaian tunai, pengali kontrak, dan spesifikasi SPX.