Put ladder: titik impas bersyarat dan risiko penurunan besar

Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.

Jawaban langsung

Put ladder di sini berarti membeli satu put pada K₁ dan menjual masing-masing satu put pada K₂ dan K₃, dengan K₁ > K₂ > K₃, rasio +1/−1/−1, serta underlying, jatuh tempo, gaya exercise, penyelesaian, multiplier, dan deliverable yang sama. Struktur ini adalah bear put spread ditambah short put pada strike lebih rendah.

Debit pembukaan bertanda D positif untuk debit neto dan negatif untuk kredit neto. Short put tambahan dapat menurunkan atau membalik debit, tetapi di bawah K₃ paket secara ekonomi net short satu put: laba jatuh tempo turun satu banding satu bersama underlying. Karena harga saham tidak kurang dari nol, kerugian terbatas tetapi bisa sangat besar; bukan tanpa batas.

Namanya tidak baku. Options Industry Council menjelaskan short ratio put spread dengan dua short pada strike sama dan menyebut pemisahan strike sebagai variasi Christmas-tree; platform dapat menyebut variasi itu atau struktur empat kaki yang dibatasi sebagai “put ladder”. Posisi kaki bertanda, bukan label, menentukan hasil.

Berdasarkan pemeriksaan fakta 2026-08-22, contoh kontrak dan rekening terbatas pada opsi standar, belum disesuaikan, atas saham atau ETF yang tercatat di bursa AS dalam rekening broker: umumnya bergaya Amerika, diselesaikan secara fisik, dan 100 saham per kontrak. Opsi indeks tunai, opsi futures, OTC, deliverable yang disesuaikan, aturan non-AS, serta house atau portfolio margin dapat berbeda. Ini bukan nasihat investasi, hukum, pajak, atau akuntansi individual; periksa spesifikasi, perjanjian broker, dan hukum terbaru.

Hasil jatuh tempo per bagian

Untuk jumlah paket Q, multiplier aktual M, dan debit D per unit, laba sebelum biaya adalah Q×M×[max(K₁−S_T,0) − max(K₂−S_T,0) − max(K₃−S_T,0) − D]. Per unit:

• S_T ≥ K₁: laba −D.
• K₂ ≤ S_T < K₁: laba K₁ − S_T − D; kandidat impas atas K₁ − D.
• K₃ ≤ S_T < K₂: plateau K₁ − K₂ − D.
• 0 ≤ S_T < K₃: laba K₁ − K₂ − K₃ + S_T − D; kandidat impas bawah K₂ + K₃ − K₁ + D.

Setiap titik impas harus berada pada bagian yang menghasilkannya. Jika 0 < D < K₁ − K₂, akar atas valid; akar bawah hanya valid jika 0 ≤ K₂ + K₃ − K₁ + D < K₃. Bila kandidat bawah kurang dari 0, domain harga nonnegatif tidak memiliki impas bawah maupun rugi pada harga nol. Kredit dapat menghapus impas atas; debit setidaknya K₁ − K₂ menghapus plateau laba positif.

Sebelum jatuh tempo, tiap kaki bereaksi berbeda terhadap spot, volatilitas tersirat, skew, waktu, suku bunga, dividen, dan likuiditas. Grafik jatuh tempo tidak memprediksi P/L sementara, margin call, arus kas assignment, atau harga keluar yang dapat dieksekusi.

Put ladder 100/95/90

Asumsikan saham dekat 100. Beli put 100, jual put 95 dan put 90, serta bayar D=1.00. Dengan Q=1 dan multiplier standar M=100, sebelum biaya:

Di sini 0 < D < K₁−K₂; 99 dan 86 berada di bagiannya. Laba maksimum 4.00 per saham, atau $400, pada 90 ≤ S_T ≤ 95. Pada harga nol, rugi 86.00 per saham, atau $8,600. Debit awal $100 bukan ukuran risiko penurunan.

Misalkan ask put long $6.20, bid short $3.10 dan $1.30, sedangkan paket terisi pada debit $1.80. Debit konservatif per kaki ialah $6.20−$3.10−$1.30=$1.80, tetapi hanya fill aktual yang menjadi kas. Pada M=100, arus keluar bruto $180 sebelum komisi dan biaya; midpoint bukan fill atau jaminan perbaikan harga.

Daftar risiko dan pelaksanaan

• Verifikasi seri, arah put, jumlah +1/−1/−1, jatuh tempo, exercise, penyelesaian, multiplier, deliverable, mata uang, dan penyesuaian.
• Catat D bertanda secara konsisten; jangan laporkan akar tanpa memvalidasi domain.
• Uji S_T=0 dan harga di bawah K₃; satu bear put spread hanya mengimbangi satu dari dua short put.
• Siapkan kas dan daya beli untuk salah satu atau kedua short. Margin regulasi dan house adalah agunan, bukan kerugian maksimum.
• Modelkan assignment mandiri atau parsial. Satu short put saham standar AS yang di-assign dapat menciptakan 100 saham long sementara opsi lain tetap terbuka.
• Rencanakan jatuh tempo, exercise otomatis, instruksi sebaliknya, pin risk, pergerakan setelah jam bursa, dan tenggat broker di kedua strike short.
• Gunakan limit order multileg dan simpan setiap fill. Eksekusi terpisah dapat menyisakan short put tanpa lindung nilai; midpoint mungkin tak tersedia.
• Masukkan komisi, biaya bursa, spread, slippage, perubahan volatilitas dan skew, pendanaan, dividen, dan pajak dalam P/L siklus.
• Rekonsiliasi jumlah, saham, kas strike, biaya, margin, dan lot pajak setelah setiap exercise, assignment, atau penutupan.
• Membeli put lebih rendah dapat membatasi penurunan, tetapi menciptakan struktur empat kaki baru dengan biaya, akar, dan risiko berbeda.

Kesalahpahaman umum

• “Put ladder selalu transaksi yang sama.” Nama berbeda-beda; kaki bertanda dan bidang kontrak menentukan posisi.
• “Selalu ada dua titik impas.” Setiap akar hanya valid di bagiannya dan domain nonnegatif.
• “Karena ada bear put spread, risiko terbatas pada debit.” Short put tambahan membuka kembali risiko penurunan besar.
• “Kredit membuat transaksi aman.” Kredit kecil dapat berdampingan dengan rugi besar pada harga nol.
• “Satu put long otomatis melindungi dua short.” Ia paling banyak mengimbangi satu kewajiban setara dan tidak otomatis di-exercise.
• “Grafik jatuh tempo memprediksi P/L hari ini.” Nilai sementara, harga eksekusi, kas assignment, dan margin juga bergantung pada pasar dan rekening.

Topik terkait

• Bear put spread
• Risiko assignment
• Penyelesaian fisik
• Broken-wing butterfly

Sumber resmi

• Short Ratio Put Spread - Mendukung dekomposisi, rugi harga nol, volatilitas, dan assignment; strike short sama sehingga tidak membuktikan nama atau rumus tiga strike.
• Bear Put Spread - Mendukung vertical atas berisiko terbatas dan debitnya, bukan short put bawah yang tersisa.
• Naked Put (Uncovered Put, Short Put) - Mendukung rugi terbatas namun besar pada nol, assignment, likuiditas, dan margin, bukan netting portofolio tertentu.
• Complex Order Handling - Menjelaskan complex book dan lelang Cboe dengan potensi perbaikan, bukan jaminan fill atau alur universal.
• Characteristics and Risks of Standardized Options - Mencakup hak, kewajiban, spread, exercise, assignment, penyesuaian, dan short tanpa lindung nilai, bukan kesesuaian atau nasihat individual.
• Equity Options - Menegaskan multiplier standar 100, penyerahan fisik, exercise Amerika, dan margin minimum; penyesuaian serta aturan house dapat berbeda.
• Options - Menjelaskan persetujuan ritel AS dan perbedaan opsi saham, ETF, dan indeks tunai, bukan hasil tepat ladder.
• Trading Options: Understanding Assignment - Menjelaskan assignment dini dan satu kaki, bukan prediksi atau aktivasi otomatis kaki long.
• 4210. Margin Requirements - Kerangka margin regulasi AS, bukan jaminan kelayakan rekening, house margin, atau rugi maksimum.