Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.
Jawaban langsung
Harga impas strategi opsi adalah harga aset acuan yang membuat laba rugi bersih strategi menjadi nol pada tanggal dan dasar biaya yang ditentukan. Jika tanggal penilaian lain tidak disebutkan, harga impas strategi yang dipublikasikan biasanya merujuk pada saat jatuh tempo. Untuk posisi long call dan long put saat jatuh tempo, sebelum biaya transaksi:
BE_long_call = K + premium paid
BE_long_put = K - premium paid
Harga impas bukan ramalan, probabilitas, level stop, atau ukuran P&L saat ini. Sebelum jatuh tempo, nilai opsi juga mencerminkan sisa waktu, volatilitas tersirat, suku bunga, dividen yang diperkirakan, dan spread pasar. Karena itu, P&L likuidasi saat ini memakai harga penutupan yang dapat dieksekusi untuk opsi atau paket, bukan jarak antara harga spot dan harga impas saat jatuh tempo.
Dari payoff ke harga impas
Misalkan S_T adalah harga aset acuan saat jatuh tempo, K adalah strike, dan D adalah premi yang dibayar per saham. P&L long call saat jatuh tempo adalah max(S_T - K, 0) - D; dengan menyamakannya dengan nol di wilayah in-the-money, diperoleh S_T = K + D. P&L long put adalah max(K - S_T, 0) - D, sehingga diperoleh S_T = K - D.
Untuk posisi satu banding satu dengan seluruh kaki opsi yang memiliki jatuh tempo sama, titik hasil nol yang umum adalah:
- Bull call spread:
lower strike + net debit. - Bear put spread:
higher strike - net debit. - Bull put credit spread:
short put strike - net credit. - Bear call credit spread:
short call strike + net credit. - Long straddle:
strike ± total premium, sehingga memiliki dua harga impas. - Covered call yang dibuka sebagai pembelian saham sekaligus penjualan call: harga impas bawah adalah
stock purchase price - call premium received.
Setiap rumus ringkas mengasumsikan posisi, jumlah, aset serahan, jatuh tempo, dan dasar biaya yang disebutkan. Keuntungan covered call dibatasi di atas strike short call, tetapi kerugian masih bisa besar di bawah harga impas bawah. Ratio spread, calendar, diagonal, kontrak yang disesuaikan, lot pajak yang dibeli pada harga berbeda, dan posisi yang ditutup sebelum jatuh tempo dapat memiliki beberapa harga impas, harga yang berubah-ubah, atau tidak memiliki satu harga yang berguna.
Biaya menggeser titik hasil nol. Ubah komisi, biaya bursa, dan perkiraan biaya penutupan menjadi nilai per saham dengan jumlah dan pengali kontrak yang sebenarnya, lalu tambahkan ke debit atau kurangi dari kredit. Catat kerugian terealisasi dari rolling sebelumnya secara terpisah dalam buku besar rangkaian transaksi; memasukkannya ke harga impas opsi pengganti mengubah pertanyaan yang dijawab angka tersebut.
Arah benar, transaksi tetap rugi
Harga saham berada di $100. Call 30 hari dengan strike $105 berharga $3 per saham, sehingga harga impas saat jatuh temponya adalah $108.
- Jika harga saat jatuh tempo $107, nilai intrinsiknya $2 dan kerugiannya $1 per saham, atau $100 untuk satu kontrak opsi saham standar AS dengan pengali 100 saham.
- Jika harga saat jatuh tempo $110, nilai intrinsiknya $5 dan labanya $2 per saham, atau $200 untuk kontrak tersebut sebelum biaya.
- Kenaikan dari $100 ke $106 tepat secara arah, tetapi saat jatuh tempo call hanya bernilai $1 dan rugi $200.
Namun, satu hari setelah masuk masih tersisa 29 hari. Jika volatilitas tersirat dan faktor lain relatif tidak berubah, call masih dapat diperdagangkan di atas $3 ketika saham berada di bawah $108 dan dapat dijual dengan laba. Sebaliknya, penurunan volatilitas tersirat dapat menekan harganya bahkan di dekat harga impas saat jatuh tempo. P&L likuidasi long call saat ini adalah:
(executable sale price - $3) × 100 - opening and closing costs
Untuk bull call spread $100/$110 yang dibeli dengan debit bersih $4, harga impas saat jatuh tempo adalah $104, kerugian maksimum $400, dan keuntungan maksimum ($10 - $4) × 100 = $600. Straddle $100 dengan total biaya $7 memiliki harga impas $93 dan $107; berakhir di dalam interval tersebut menghasilkan kerugian.
Daftar periksa harga impas
- Nyatakan tanggal pengukuran. “Impas” tanpa “saat jatuh tempo” atau tanggal penilaian lain tidak lengkap.
- Periksa arah, jumlah, strike, jatuh tempo, pengali, aset serahan, dan harga eksekusi aktual setiap kaki.
- Gunakan debit atau kredit bersih paket yang dapat dieksekusi, bukan jumlah harga transaksi terakhir yang sudah usang.
- Ubah kuotasi per saham menjadi nilai kontrak dengan pengali sebenarnya; tidak setiap kontrak mewakili 100 saham.
- Sertakan komisi pembukaan dan penutupan, biaya bursa, perkiraan slippage, serta biaya pinjam saham atau pembiayaan yang relevan.
- Untuk P&L saat ini, gunakan harga penutupan yang dapat dieksekusi bagi setiap kaki dan sertakan biaya pembukaan maupun penutupan.
- Untuk tanggal mendatang sebelum jatuh tempo, gunakan skenario harga dengan sisa waktu dan volatilitas tersirat, bukan garis payoff saat jatuh tempo.
- Bandingkan harga impas dengan tesis yang memiliki batas waktu: target yang tercapai terlalu lambat mungkin tidak menyelamatkan opsi long.
- Tinjau keuntungan maksimum, kerugian maksimum, serta konsekuensi assignment atau exercise bersama harga impas.
- Untuk credit spread, pastikan strike kaki short dan gunakan tanda yang benar untuk kredit bersih.
- Untuk covered call, tentukan lot saham atau dasar transaksi simultan; harga rata-rata yang ditampilkan broker mungkin menjawab pertanyaan berbeda.
- Hitung ulang setelah eksekusi parsial, rolling, assignment, exercise, dividen, stock split, atau penyesuaian aset serahan.
- Periksa prosedur jatuh tempo dan exercise otomatis; harga penyelesaian dekat harga impas tetap dapat menciptakan posisi saham atau kewajiban penyerahan.
- Uji harga bid dan ask saat likuiditas tipis dan perlakukan harga impas sebagai satu koordinat payoff, bukan aturan keputusan.
Kesalahpahaman umum
- “Spot di atas harga impas berarti posisi sudah untung.” Perbandingan itu berlaku untuk payoff saat jatuh tempo yang ditentukan, belum tentu untuk penjualan lebih awal.
- “Harga impas adalah ramalan pasar.” Angka itu merupakan hasil aritmetika dari strike, premi, struktur posisi, dan tanggal yang dipilih.
- “Opsi long harus berakhir in-the-money agar untung.” Opsi dapat dijual sebelum jatuh tempo dengan harga lebih tinggi daripada harga belinya.
- “In-the-money berarti menguntungkan.” Nilai intrinsik masih dapat lebih kecil daripada premi dan biaya transaksi.
- “Harga impas yang lebih jauh berarti risiko lebih rendah.” Kerugian maksimum, leverage, gap, dan probabilitas hasil adalah ukuran yang berbeda.
- “Harga impas covered call membatasi kerugian.” Premi hanya meredam sebagian penurunan harga saham.
- “Premi credit spread adalah pendapatan murni.” Kredit menggeser harga impas, tetapi risiko kerugian dan assignment tetap ada.
- “Rolling otomatis memperbaiki harga impas.” Rolling menutup satu posisi dan membuka posisi lain; P&L seluruh rangkaian membutuhkan pencatatan terpisah.