การซื้อพุท: การซื้อขายขาลง การคุ้มครอง และการใช้สิทธิ

ประเมินสถานะซื้อพุทแบบอิสระและแบบคุ้มครองผ่านราคาเข้าออกที่ดำเนินการได้ ค่าชำระราคาอย่างเป็นทางการ การใช้สิทธิด้วยการส่งมอบจริง ความเสี่ยงหุ้นขายชอร์ต ค่ากรีก ค่าธรรมเนียม และขนาดการป้องกันความเสี่ยง

จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

คำตอบโดยตรง

การซื้อพุทคือการจ่ายค่าพรีเมียมที่เรียกคืนไม่ได้เพื่อรับสิทธิของผู้ถือที่กำหนดเฉพาะในสัญญา พุทหุ้นมาตรฐานแบบอเมริกันโดยทั่วไปให้สิทธิส่งมอบหุ้นที่ระบุในสัญญาตามราคาใช้สิทธิก่อนหมดอายุ ส่วนพุทดัชนีแบบยุโรปที่ชำระด้วยเงินสดจะจ่ายจำนวนเงินตามสัญญาจากค่าชำระราคาอย่างเป็นทางการ สถานะซื้อพุทแบบอิสระใช้แสดงมุมมองขาลงได้ ขณะที่พุทคุ้มครองต้องรวมออปชันกับหุ้นที่เป็นเจ้าของในจำนวนตรงกันเพื่อกำหนดระดับขั้นต่ำชั่วคราว ทั้งสองเป็นสถานะและบัญชีเงินสดคนละแบบ

สำหรับพุททั่วไปหนึ่งสัญญาที่ถือจนหมดอายุ กำไรขั้นต้นต่อหน่วยสินทรัพย์อ้างอิงคือ max(K − S_settle, 0) − P โดย S_settle คือค่าการใช้สิทธิและชำระราคาอย่างเป็นทางการ K คือราคาใช้สิทธิ และ P คือค่าพรีเมียมที่จ่าย จุดคุ้มทุน ณ วันหมดอายุตามแบบทั่วไปคือ K − P ส่วนกำไรขาดทุนของสัญญาต้องคูณด้วยตัวคูณและจำนวนจริงแล้วหักต้นทุน สำหรับหุ้นสามัญที่ไม่ถูกปรับและมีราคาต่ำสุดเป็นศูนย์ กำไรสูงสุดอย่างง่ายคือ K − P ต่อหน่วย แต่ขอบเขตนี้ใช้กับสัญญาซื้อขายล่วงหน้า สิ่งส่งมอบที่ปรับแล้ว หรือสถานะหุ้นขายชอร์ตที่เกิดจากการใช้สิทธิแบบส่งมอบจริงโดยไม่มีหุ้นไม่ได้โดยอัตโนมัติ

กระบวนการพุทและการคุ้มครอง 7 ขั้นตอน

ยืนยันสัญญาให้ถูกต้อง. บันทึกสินทรัพย์อ้างอิง สัญลักษณ์หลัก ฝั่งพุท ราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุ เวลาซื้อขายสุดท้าย การใช้สิทธิแบบอเมริกันหรือยุโรป การชำระด้วยเงินสดหรือส่งมอบจริง ตัวคูณ สิ่งที่ต้องส่งมอบ สกุลเงิน และสถานะการปรับสัญญา อย่าอนุมานหุ้น 100 หุ้น ราคาต่ำสุดเป็นศูนย์ หรือค่าชำระราคาอย่างเป็นทางการจากคำว่าพุท
จัดทำบัญชีเงินสดเมื่อเปิดสถานะ. ใช้ราคาเสนอขายที่ดำเนินการได้สำหรับการซื้อเพื่อเปิดสถานะ คูณด้วยตัวคูณและจำนวนจริง แล้วบวกค่านายหน้าและค่าธรรมเนียมตลาด แยกเงินค่าพรีเมียมที่จ่าย มูลค่าความเสี่ยงตามสัญญา เงินที่อาจได้รับตามราคาใช้สิทธิ การอนุมัติบัญชี และผลขาดทุนตามสมมติฐาน
ระบุว่าเป็นการซื้อขายขาลงหรือการคุ้มครอง. พุทแบบอิสระเป็นสถานะอนุพันธ์ พุทคุ้มครองต้องตรงกับสิ่งส่งมอบที่เป็นเจ้าของ จำนวน ต้นทุนฐาน ราคาใช้สิทธิ และช่วงเวลาคุ้มครองที่ต้องการ บันทึกส่วนขาดทุนที่รับเอง ค่าพรีเมียมเป็นร้อยละของมูลค่าที่คุ้มครอง เงินปันผล แผนต่ออายุ และจุดที่การขายพุททำให้กลับมารับความเสี่ยงขาลงโดยไม่มีการป้องกัน
คำนวณผล ณ วันหมดอายุ. ใช้ S_settle อย่างเป็นทางการใน [max(K − S_settle, 0) − P] × M × Q สำหรับการคุ้มครอง ให้รวมกระแสเงินสดของหุ้นและออปชันแยกกัน โดยใช้จำนวนหุ้นและต้นทุนฐานจริง จุดคุ้มทุนทั่วไป K − P ไม่รวมค่าธรรมเนียมและไม่อธิบายมูลค่าขายก่อนหมดอายุ
ประเมินการออกก่อนกำหนด. ใช้ราคาเสนอซื้อที่ดำเนินการได้ แยกมูลค่าที่แท้จริง max(K − S, 0) จากมูลค่าตามเวลาที่ดำเนินการได้ bid − intrinsic แล้วทดสอบภาวะกดดันของ Delta, Gamma, Theta, Vega ความเอียงด้านขาลง เหตุการณ์ และส่วนต่างราคาโดยระบุหน่วย ราคากึ่งกลาง ราคาล่าสุด และราคาตามทฤษฎีไม่ใช่เงินจากการขาย
เปรียบเทียบการขายกับการใช้สิทธิ. การขายอาจรักษามูลค่านอกตัว การใช้สิทธิแบบส่งมอบจริงเมื่อมีหุ้นจะส่งมอบหุ้นดังกล่าวตามราคาใช้สิทธิ ส่วนการใช้สิทธิโดยไม่มีหุ้นอาจสร้างหุ้นขายชอร์ต การยืมหุ้น การบังคับซื้อคืน การเรียกคืนหุ้น ภาระเงินปันผล และความเสี่ยงมาร์จิ้น พุทดัชนีที่ชำระด้วยเงินสดไม่สร้างหุ้น และรูปแบบการใช้สิทธิแบบอเมริกันหรือยุโรปเป็นคนละเรื่องกับการชำระด้วยเงินสดหรือส่งมอบจริง
ควบคุมวันหมดอายุและกระทบยอด. กำหนดคำสั่งจำกัดราคาและจุดออกตามราคา เวลา และความผันผวน บันทึกเส้นตายของลูกค้าและโบรกเกอร์ การใช้สิทธิโดยอัตโนมัติตามเกณฑ์ คำสั่งที่ขัดกับเกณฑ์ การหยุดซื้อขาย และความเสี่ยงหลังเวลาซื้อขาย จัดหาหุ้นยืมหรือป้องกันการใช้สิทธิที่ไม่ต้องการ กระทบยอดออปชัน หุ้น เงินสด ค่าธรรมเนียม เงินปันผล ล็อตภาษี และความเสี่ยงในช่วงซื้อขายถัดไปจากไฟล์สุดท้ายของโบรกเกอร์

ตัวอย่างคำนวณ

พุทแบบอิสระ ณ วันหมดอายุ. หุ้นมีราคา $100 พุทหนึ่งสัญญาที่ K = $95 มีราคาเสนอขายที่ดำเนินการได้ $2.80 กับตัวคูณ 100 เงินที่จ่ายคือ $280 และจุดคุ้มทุนทั่วไปคือ $92.20 เมื่อ S_settle = $105/$95/$93/$92.20/$80/$0 มูลค่าจากการใช้สิทธิคือ $0/$0/$200/$280/$1,500/$9,500 และกำไรขาดทุนขั้นต้นคือ −$280/−$280/−$80/$0/+$1,220/+$9,220 ที่ $80 ผลตอบแทนขั้นต้นคือ $1,220 ÷ $280 = 435.7143% ค่าธรรมเนียมเข้า $0.65 ทำให้เงินที่จ่ายรวมเป็น $280.65 และจุดคุ้มทุนรวมค่าธรรมเนียมคือ $95 − $280.65 ÷ 100 = $92.1935 ส่วนค่าสูงสุดเมื่อราคาเป็นศูนย์ตั้งอยู่บนสมมติฐานราคาต่ำสุดของหุ้นสามัญ
พุทคุ้มครองและจำนวนไม่ตรงกัน. ซื้อหุ้น 100 หุ้นที่ $100 และพุทหนึ่งสัญญาที่ K = $95 ในราคา $2.80 ทำให้ต้นทุนเงินสดเริ่มต้นเป็น $10,280 ที่ S_settle = $80 กำไรขาดทุนหุ้นคือ −$2,000 กำไรขาดทุนพุทคือ +$1,220 และกำไรขาดทุนรวมคือ −$780 มูลค่าหุ้นปลายงวดบวกมูลค่าการใช้สิทธิคือ $8,000 + $1,500 = $9,500 สำหรับ S_settle ≤ $95 ใดๆ ระดับขั้นต่ำปลายงวดอย่างง่ายที่ตรงกันคือ $9,500 หรือขาดทุน $780 จากต้นทุนเริ่มต้น ก่อนเงินปันผล ค่าธรรมเนียม และภาษี หากหุ้น 150 หุ้นมีพุทเพียงหนึ่งสัญญา ผลที่ $80 คือ −$3,000 + $1,220 = −$1,780 หากหุ้น 50 หุ้นมีพุทหนึ่งสัญญา ผลคือ −$1,000 + $1,220 = +$220 เพราะจำนวนออปชันส่วนเกินเป็นความเสี่ยงขาลงสุทธิ
การขายที่ดำเนินการได้เทียบกับการใช้สิทธิแบบส่งมอบจริง. พุทเดียวกันซื้อมาในราคา $2.80 ก่อนหมดอายุหุ้นมีราคา $93 และพุทเสนอซื้อขายที่ $3.40/$3.60 มูลค่าที่แท้จริงคือ $2 × 100 = $200 มูลค่าตามเวลาที่ดำเนินการได้ ณ ราคาเสนอซื้อคือ ($3.40 − $2) × 100 = $140 การขายที่ราคาเสนอซื้อ $3.40 ได้รับ $340 และกำไรจากออปชันขั้นต้น $60 หากเป็นเจ้าของหุ้น 100 หุ้น การใช้สิทธิได้รับ $9,500 ขณะที่การขายพุทในราคา $340 และหุ้นในราคา $9,300 ได้ $9,640 จึงรักษา $140 ก่อนต้นทุน หากไม่มีหุ้น การใช้สิทธิอาจสร้าง −100 shares ที่ $95 หากต่อมาหุ้นขึ้นเป็น $110 สถานะชอร์ตนั้นมีขาดทุนตามราคาประเมิน (110 − 95) × 100 = $1,500 เกินขอบเขตค่าพรีเมียมพุทเดิม
ดัชนีเงินสด ค่ากรีก และขนาด. พุทดัชนีที่ชำระราคาแบบ AM มี K = 5000 ค่าพรีเมียม 32.00 ตัวคูณ 100 และ S_settle = 4935.50 อย่างเป็นทางการ เงินชำระราคาคือ (5000 − 4935.50) × 100 = $6,450 เงินที่จ่ายคือ $3,200 กำไรขั้นต้นคือ $3,250 และผลตอบแทนคือ 101.5625% โดยไม่มีหุ้น หุ้นขายชอร์ต หรือการใช้สิทธิก่อนกำหนด ก่อนหมดอายุ สมมติ Delta เท่ากับ −0.48 Gamma เท่ากับ 0.006 per index point Theta เท่ากับ −0.80 option points per day และ Vega เท่ากับ 1.20 option points per vol point สำหรับ ΔS = −20 ΔIV = +2 vol points และหนึ่งวัน การเปลี่ยนแปลงเฉพาะจุดคือ (−0.48)(−20) + 0.5(0.006)(20²) − 0.80 + 1.20(2) = 12.40 points ราคาประมาณคือ 44.40 และกำไรตามราคาประเมินคือ $1,240 ก่อนส่วนต่างราคาที่ดำเนินการได้และค่าธรรมเนียม บัญชี $400,000 ที่มีเพดานความเสี่ยง 1% = $4,000 และค่าธรรมเนียม $0.65 รองรับ floor($4,000 ÷ $3,200.65) = 1 สัญญา ขณะที่สองสัญญามีต้นทุน $6,401.30

ความเสี่ยงและการควบคุมเพื่อตรวจสอบ

เตรียมรับการสูญเสียค่าพรีเมียมทั้งหมดและต้นทุนเข้า หากพุทหมดอายุโดยไม่มีมูลค่า
ต้องมีทั้งทิศทางขาลงและขนาดเพียงพอ การลดลงเล็กน้อยอาจไม่ชดเชยค่าพรีเมียม
ทดสอบภาวะกดดันของ Theta และการเสื่อมของมูลค่าตามเวลาแบบไม่เป็นเส้นตรงเมื่อใกล้หมดอายุ
ทดสอบการหดตัวของความผันผวนโดยนัยและการปรับราคาความเอียงขาลงหลังเหตุการณ์
ระบุหน่วยค่ากรีกและถือว่า Delta, Gamma, Theta และ Vega เป็นค่าประมาณเฉพาะจุด
ใช้ราคาเสนอซื้อและเสนอขายที่ดำเนินการได้ ความลึก และคำสั่งจำกัดราคา แทนราคากึ่งกลางหรือราคาจากแบบจำลอง
รวมความคลาดเคลื่อนในการซื้อขาย ค่านายหน้า ค่าธรรมเนียมตลาด การใช้สิทธิ การชำระราคา และภาษี
ตรวจสอบตัวคูณ สิ่งที่ต้องส่งมอบ และรุ่นสัญญาหลังการดำเนินการของบริษัท
แยกเงินค่าพรีเมียมที่จ่าย มูลค่าที่คุ้มครอง มูลค่าความเสี่ยงตามสัญญา และเงินที่ได้รับตามราคาใช้สิทธิ
ยืนยันการใช้สิทธิแบบอเมริกันหรือยุโรปแยกจากการชำระด้วยเงินสดหรือส่งมอบจริง
กำหนด S_settle อย่างเป็นทางการ หลักเกณฑ์ AM หรือ PM เวลาซื้อขายสุดท้าย และวันที่ชำระราคา
เปรียบเทียบเงินจากการขายกับมูลค่าการใช้สิทธิก่อนสละมูลค่านอกตัว
ยืนยันสิ่งส่งมอบที่เป็นเจ้าของก่อนใช้สิทธิแบบส่งมอบจริง หรือเตรียมรับการเกิดหุ้นขายชอร์ต
ตรวจสอบการหาแหล่งหุ้นยืม ความพร้อมของหุ้นยืม ต้นทุนหุ้นที่ยืมยาก การเรียกคืน การบังคับซื้อคืน และภาระเงินปันผล
จับคู่จำนวนพุทคุ้มครองกับหุ้น การป้องกันต่ำกว่าจำนวนยังเหลือผลขาดทุน และการป้องกันเกินสร้างความเสี่ยงขาลง
จับคู่วันหมดอายุของการคุ้มครองกับช่วงความเสี่ยงและรวมต้นทุนต่ออายุซ้ำ
บันทึกเส้นตายของลูกค้า โบรกเกอร์ และสำนักหักบัญชี การใช้สิทธิโดยอัตโนมัติตามเกณฑ์ และคำสั่งที่ขัดกับเกณฑ์
ทดสอบผลลัพธ์เมื่อราคาใกล้ราคาใช้สิทธิ นอกเวลาซื้อขาย ระหว่างหยุดซื้อขาย และเมื่อตลาดไม่พร้อมใกล้หมดอายุ
ถือว่าหุ้นหรือเงินสดหลังใช้สิทธิเป็นสถานะใหม่ที่มีความเสี่ยงด้านเงินทุนและช่องว่างราคาแยกต่างหาก
กระทบยอดรายการที่จับคู่แล้ว สิ่งส่งมอบ เงินปันผล เงินสด ค่าธรรมเนียม และล็อตภาษี และรักษาเงินที่จ่ายให้อยู่ในเพดานความเสี่ยง

ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

“หากสินทรัพย์อ้างอิงลดลง พุทจะมีกำไร.” มูลค่าออปชันที่ดำเนินการได้ต้องมากกว่าค่าพรีเมียม การเสื่อมตามเวลา การปรับราคาความผันผวน ส่วนต่างราคา และต้นทุน
“กำไรจากสถานะซื้อพุทไม่จำกัด.” ผลตอบแทน ณ วันหมดอายุของพุทหุ้นมาตรฐานถูกจำกัดด้วยสมมติฐานราคาต่ำสุดเป็นศูนย์ ส่วนสินทรัพย์อ้างอิงอื่นและสิทธิที่ปรับแล้วต้องใช้ข้อกำหนดของตนเอง
“พุทคุ้มครองขจัดผลขาดทุนทุกอย่าง.” พุทคุ้มครองเฉพาะสิ่งส่งมอบ จำนวน ราคาใช้สิทธิ และระยะเวลาที่ตรงกัน และค่าพรีเมียมเองทำให้ระดับขั้นต่ำลดลง
“พุทที่มีมูลค่าในตัวจะถูกจัดการโดยอัตโนมัติเพื่อประโยชน์สูงสุดของฉัน.” เส้นตาย คำสั่งที่ขัดกับเกณฑ์ การยืมหุ้น การหยุดซื้อขาย การบังคับปิดโดยโบรกเกอร์ และกฎชำระราคาอาจเปลี่ยนผลลัพธ์
“พุทที่มีกำไรควรถูกใช้สิทธิ.” การขายอาจรักษามูลค่านอกตัวและหลีกเลี่ยงหุ้นขายชอร์ตที่ไม่ตั้งใจ จึงต้องเปรียบเทียบเส้นทางที่ดำเนินการได้

หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

Options Basics - สิทธิของพุท ราคาใช้สิทธิ วันหมดอายุ ค่าพรีเมียม และคำศัพท์ทั่วไปของออปชันหุ้น ไม่ใช่ความน่าจะเป็นของกำไร
Long Put - ผลตอบแทน จุดคุ้มทุน ผลของเวลาและความผันผวนของสถานะซื้อพุทแบบอิสระ และโอกาสเกิดหุ้นขายชอร์ตหลังใช้สิทธิโดยไม่มีหุ้น
Protective Put (Married Put) - ระดับขั้นต่ำของหุ้นกับพุทที่ตรงกัน ราคาใช้สิทธิ ระยะเวลา และข้อพิจารณาระหว่างการใช้สิทธิกับการขาย ไม่ใช่การคุ้มครองนอกขอบเขตที่ครอบคลุม
Exercising Options - การใช้สิทธิแบบอเมริกัน การขายเทียบกับการใช้สิทธิ มูลค่าตามเวลา และการจัดการวันหมดอายุตามขั้นตอนของโบรกเกอร์
Characteristics and Risks of Standardized Options - สิทธิ การปรับสัญญา การใช้สิทธิ การชำระราคา และความเสี่ยงของออปชันมาตรฐาน ไม่ใช่คำแนะนำผลตอบแทน
Equity Options Product Specifications - การใช้สิทธิแบบอเมริกัน การส่งมอบจริง และหลักเกณฑ์ทั่วไปของออปชันหุ้น โดยมีข้อยกเว้นสำหรับรุ่นที่ปรับแล้ว
S&P 500 Index Options Product Specifications - การใช้สิทธิแบบยุโรป การชำระด้วยเงินสด ตัวคูณ และหลักเกณฑ์ค่าชำระราคาอย่างเป็นทางการเฉพาะของ SPX
Options - สิทธิของพุท การอนุมัติ รูปแบบ การชำระราคา การขายเพื่อปิดสถานะ อัตราทด และความเสี่ยงของบัญชีโดยทั่วไป ไม่ใช่การจัดการสัญญาเฉพาะ