Max Pain: Menghitung nilai pembayaran minimum dari open interest

Pelajari bagaimana max pain meminimalkan total nilai intrinsik pada satu jatuh tempo dari cuplikan open interest, apa yang tidak tercakup dalam perhitungan, dan mengapa angka ini bukan perkiraan harga mandiri.

Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.

Jawaban langsung

Max pain adalah harga penyelesaian kandidat yang meminimalkan total nilai intrinsik saat jatuh tempo dari opsi call dan put terdaftar untuk satu tanggal jatuh tempo, dengan bobot open interest. Ini adalah perhitungan statis berdasarkan cuplikan posisi. Angka ini tidak mengungkap premi yang dibayar, laba pemegang atau penjual, posisi bersih dealer, lindung nilai, penutupan intraday, eksposur OTC, ataupun kekuatan yang akan menggerakkan aset acuan ke harga tersebut.

Metrik ini merangkum lokasi konsentrasi kontrak terbuka dan perubahan nilai intrinsik kotor pada berbagai harga penyelesaian kandidat. Metrik ini tidak membuktikan bahwa pembuat pasar diuntungkan pada titik minimum, bahwa semua pembeli opsi paling rugi di sana, atau bahwa seseorang memanipulasi harga jatuh tempo. Gunakan sebagai diagnosis distribusi posisi yang terikat waktu, bukan sebagai target harga mandiri.

Mekanika perhitungan

Untuk harga penyelesaian kandidat X, harga pelaksanaan (strike price) K_i, call open interest OI^C_i, open interest OI^P_i, dan pengganda M, perhitungan yang umum dilakukan adalah:

Pain(X)=MΣ_i[OI^C_i max(X-K_i,0)+OI^P_i max(K_i-X,0)].

Nyeri maksimal adalah X yang meminimalkan jumlah ini. Rumusnya mengukur nilai intrinsik kotor yang dibayarkan pada kontrak in-the-money pada saat habis masa berlakunya. Ini tidak mengurangi premi, memasangkan posisi long dengan posisi short, mengidentifikasi sisi pelanggan atau dealer, spread bersih, atau memasukkan pengecualian exercise dan biaya transaksi.

Open interest adalah hitungan kontrak terbuka, bukan arah bullish atau bearish. Setiap kontrak terbuka memiliki panjang dan pendek. Volume adalah aktivitas perdagangan selama suatu periode dan tidak bisa begitu saja ditambahkan ke minat terbuka. Cuplikan data, masa berlaku, pengganda kontrak, hasil yang disesuaikan, metode penyelesaian, dan teguran yang memenuhi syarat semuanya harus konsisten.

Perhitungan tiga harga pelaksanaan

Untuk satu masa berlaku, anggaplah bunga terbuka adalah:

Harga pelaksanaan	OI call	OI put
`$90`	`100`	`200`
`$100`	`200`	`100`
`$110`	`100`	`200`

Asumsikan pengganda 100 dan uji tiga harga penyelesaian.

Pada X=$90, call tidak memiliki nilai intrinsik. Put dengan strike $100 menyumbang $10×100 poin kontrak dan put dengan strike $110 menyumbang $20×200, sehingga totalnya 5,000 poin atau $500,000.
Pada X=$100, call dengan strike $90 menyumbang $10×100 dan put dengan strike $110 menyumbang $10×200, sehingga totalnya 3,000 poin atau $300,000.
Pada X=$110, call dengan strike $90 menyumbang $20×100 dan call dengan strike $100 menyumbang $10×200, sehingga totalnya 4,000 poin atau $400,000.

Di antara kandidat ini, max pain adalah $100 karena $300,000 merupakan total terkecil. Ini tidak memprediksi bahwa saham yang kini diperdagangkan pada $104 akan diselesaikan pada $100. Transaksi baru, penutupan posisi, lindung nilai, berita, likuiditas, dan prosedur penyelesaian produk yang sebenarnya dapat mengalahkan tabel statis.

Daftar periksa data dan interpretasi

Gunakan satu masa berlaku yang tepat dan satu snapshot open-interest akhir hari yang konsisten; catat sumber dan stempel waktunya.
Sertakan setiap harga pelaksanaan yang memenuhi syarat, pengganda yang benar, dan aset penyerahan yang tepat, terutama untuk kontrak yang disesuaikan.
Membedakan AM- dari produk yang diselesaikan secara PM dan tunai- dari produk yang diselesaikan secara fisik; nilai penyelesaian yang relevan mungkin tidak sama dengan cetakan penutup.
Menghitung ulang seluruh grid harga kandidat yang cukup baik dibandingkan hanya memilih harga pelaksanaan OI yang terbesar.
Jangan menggabungkan volume dengan OI atau menafsirkannya sebagai inventaris dealer yang ditandatangani tanpa data perdagangan dan posisi rahasia.
Kenali kelambatan pelaporan. Perdagangan pada hari yang sama dapat mengubah risiko sebelum gambaran OI yang dipublikasikan berikutnya mengungkapkan kontrak terbuka yang dihasilkan.
Pisahkan nilai intrinsik kadaluarsa kotor dari keuntungan pembeli, keuntungan penulis, pembayaran premi, perilaku exercise, dan eksposur ekonomi bersih.
Bandingkan hasil dalam beberapa hari. Tingkat nyeri maksimal yang bergerak cepat sering kali mencerminkan masukan yang berubah atau berisik, bukan penarik yang stabil.
Periksa peristiwa perusahaan, rilis makro, dividen, pinjaman, penyeimbangan kembali indeks, dan likuiditas yang mungkin membebani efek terkait kedaluwarsa.
Perlakukan perkiraan dealer Gamma secara terpisah; hal ini memerlukan asumsi tentang siapa yang memiliki opsi mana dan bagaimana posisi dilindung nilai.
Tinjau pin dan kewajiban pembebanan kepada penjual opsi (assignment) risiko untuk posisi aktual yang mendekati harga pelaksanaan alih-alih mengandalkan metrik agregat.
Gunakan bukti kedaluwarsa akademis dengan hati-hati: pengelompokan statistik dalam sampel tidak membuktikan hasil yang deterministik untuk satu keamanan atau niat seorang peserta.
Jangan pernah menyimpulkan manipulasi hanya dari kedekatannya; klaim semacam itu memerlukan bukti tentang perilaku, perintah, kontrol, dan aturan yang berlaku.

Kesalahpahaman umum

“Kesakitan maksimal adalah saat pembeli opsi kehilangan uang paling banyak.” Perhitungan tersebut meminimalkan nilai intrinsik bruto dan mengabaikan premi dan ekonomi kepemilikan.
“Pembuat pasar selalu menjual semua opsi.” Posisi dealer dapat long, short, berbentuk spread, saling mengimbangi, atau terlindung nilai, dan berubah seiring waktu.
“Harga saham pasti tertarik ke max pain.” Tidak ada aturan kontraktual atau mekanis yang memaksakan hasil tersebut.
“Harga pelaksanaan kepentingan terbuka terbesar selalu menimbulkan kerugian yang besar.” Pembayaran di semua teguran call dan put menentukan jumlah minimum.
“Open interest menunjukkan arah bullish atau bearish.” Setiap kontrak terbuka memiliki jangka panjang dan pendek.
“Volume hari ini secara instan memperbarui open interest.” Penghitungan volume dan kontrak terbuka akhir hari merupakan ukuran yang berbeda dengan waktu pelaporan.
“Rasa sakit yang mendekati maksimal membuktikan manipulasi.” Kebetulan, pengelompokan harga pelaksanaan, lindung nilai, likuiditas, informasi, dan pergerakan acak adalah penjelasan alternatif.
“Kesakitan maksimal memprediksi harga intraday.” Ini adalah penghitungan hasil kedaluwarsa, bukan model jalur atau waktu.
“Semua kontrak diselesaikan berdasarkan harga penutupan saham yang terlihat.” Penyelesaian spesifik produk dan pelaksanaan opsi oleh aturan pemegang opsi dapat berbeda.