Максимальная боль: расчет минимальной выплаты по открытому интересу

Узнайте, как уровень максимальной боли минимизирует совокупную внутреннюю стоимость одной экспирации по снимку открытого интереса, что не учитывает расчет и почему он не является самостоятельным прогнозом цены.

Только в образовательных целях; не является инвестиционным советом или инвестиционной рекомендацией. Инвестиции могут привести к убыткам.

Краткий ответ

Максимальная боль (max pain) — это расчетная цена, которая минимизирует совокупную внутреннюю стоимость биржевых коллов и путов одной экспирации с учетом открытого интереса. Это статический расчет выплат по снимку позиций. Он не показывает уплаченные премии, прибыль держателей или продавцов, чистую позицию дилеров, хеджирование, внутридневное закрытие сделок, внебиржевые позиции или силу, которая должна привести базовый актив к этой цене.

Показатель отражает концентрацию открытых контрактов и изменение валовой внутренней стоимости при разных расчетных ценах. Он не доказывает, что маркет-мейкеры выигрывают в точке минимума, что все покупатели опционов теряют там больше всего или что кто-то манипулирует экспирацией. Используйте его как привязанную ко времени диагностику распределения позиций, а не как самостоятельную ценовую цель.

Механика вычислений

Для расчетной цены X, страйков K_i, открытого интереса по коллам OI^C_i, открытого интереса по путам OI^P_i и множителя контракта M обычно используют формулу:

Pain(X)=MΣ_i[OI^C_i max(X-K_i,0)+OI^P_i max(K_i-X,0)].

Максимальная боль — это X, которая минимизирует эту величину. Формула измеряет валовую внутреннюю стоимость, выплачиваемую по контрактам «в деньгах» на момент истечения срока действия. Он не вычитает премии, не сочетает длинные позиции с короткими, не идентифицирует сторону клиента или дилера, чистые спреды или не включает исключения при исполнении опциона его держателем (исполнением) и транзакционные издержки.

Открытый интерес — это количество открытых контрактов, а не бычье или медвежье направление. Каждый открытый контракт имеет длинный и короткий. Объем — это торговая активность в течение периода, и его нельзя просто добавить к открытому интересу. Снимок данных, срок действия, множитель контракта, скорректированные результаты, метод расчета и приемлемые страйки должны быть согласованными.

Расчет для трех страйков

Предположим, что для одного срока действия открытый интерес составляет:

Страйк	OI коллов	OI путов
`$90`	`100`	`200`
`$100`	`200`	`100`
`$110`	`100`	`200`

Предположим, что множитель 100, и протестируйте три расчетные цены.

При X=$90 коллы не имеют внутренней стоимости. Путы со страйком $100 дают $10×100 контрактных пунктов, а путы со страйком $110 — $20×200, всего 5,000 пунктов или $500,000.
При X=$100 коллы со страйком $90 дают $10×100, а путы со страйком $110 — $10×200, всего 3,000 пунктов или $300,000.
При X=$110 коллы со страйком $90 дают $20×100, а коллы со страйком $100 — $10×200, всего 4,000 пунктов или $400,000.

Среди этих вариантов максимальная боль равна $100, поскольку $300,000 — наименьшая сумма. Это не прогноз того, что акция, которая сейчас торгуется по $104, будет рассчитана по $100. Новые сделки, закрытие позиций, хеджирование, новости, ликвидность и фактическая процедура расчета продукта могут перевесить статическую таблицу.

Контрольный список данных и интерпретации

Используйте один точный срок действия и один последовательный снимок открытого интереса на конец дня; запишите источник и временную метку.
Включите все подходящие страйки, а также правильный множитель и результат, особенно скорректированные контракты.
отличать АМ- от ПМ- расчетной и наличной- от физически расчетной продукции; соответствующая расчетная стоимость может не равняться заключительной отпечатку.
Перерасчет по достаточно мелкой сетке цен-кандидатов, а не только выбор самого крупного страйка OI.
Не объединяйте объем с OI и не интерпретируйте их как подписанные дилерские запасы без секретных данных о торговле и положении.
Признайте отставание в отчетности. Сделки в тот же день могут изменить риск до того, как следующий опубликованный снимок OI покажет результирующие открытые контракты.
Отделить валовую внутреннюю стоимость по истечении срока от прибыли покупателя, прибыли автора, выплаченной опционной премии, поведения держателя (исполнения) опциона и чистого экономического риска.
Сравните результаты по дням. Быстро меняющийся максимальный уровень боли часто отражает меняющиеся или шумные входные данные, а не стабильный аттрактор.
Изучите корпоративные события, макровыпуски, дивиденды, займы, ребалансировку индексов и ликвидность, которые могут превзойти эффекты, связанные с истечением срока действия.
Рассматривать оценки дилера Gamma отдельно; они требуют предположений о том, кто какими опционами владеет и как хеджируются позиции.
Проанализируйте риск закрепления и размещения опционов (назначения) для фактических позиций вблизи страйков, вместо того, чтобы полагаться на совокупный показатель.
С осторожностью используйте академические доказательства истечения срока действия: статистическая кластеризация выборок не доказывает детерминированный результат для одной ценной бумаги или намерения участника.
Никогда не делайте вывод о манипуляциях только на основании близости; такое заявление требует доказательств поведения, приказов, контроля и применимых правил.

Распространённые заблуждения

«Максимальная боль — это то, где покупатель опциона теряет больше всего денег». Расчет минимизирует валовую внутреннюю стоимость и игнорирует премии и экономику владения.
«Маркет-мейкеры всегда имеют короткую позицию по каждому варианту». Инвентаризация дилера может быть длинной, короткой, спредовой, компенсационной или хеджированной и меняться со временем.
«Акцию обязательно притянет к уровню максимальной боли». Никакое договорное или механическое правило не обеспечивает такой результат.
«Страйк с наибольшим открытым интересом всегда является уровнем максимальной боли». Минимум определяется выплатами по всем страйкам коллов и путов.
«Открытый интерес показывает бычье или медвежье направление». Каждый открытый контракт имеет как длинный, так и короткий.
«Сегодняшний объем мгновенно обновляет открытый интерес». Подсчет объемов и открытых контрактов на конец дня — это разные показатели, зависящие от времени отчетности.
«Большая, близкая к максимальной боль доказывает манипуляцию». Альтернативными объяснениями являются совпадение, группировка забастовок, хеджирование, ликвидность, информация и случайное движение.
«Максимальная боль предсказывает внутридневную цену». Это расчет выплат по истечении срока действия, а не модель пути или времени.
«Все контракты рассчитываются по видимой цене акций закрытия». Правила расчета и исполнения опциона его держателем (исполнением) для конкретного продукта могут различаться.