LEAPS: Cara Kerja Opsi Jangka Panjang

Pelajari perbedaan LEAPS dengan saham dan opsi jangka pendek, pengaruh waktu, volatilitas, suku bunga, dan dividen, serta cara menilai risikonya.

Hanya untuk tujuan edukasi; bukan merupakan nasihat investasi atau rekomendasi investasi. Investasi dapat mengakibatkan kerugian.

Jawaban langsung

LEAPS (Long-term Equity AnticiPation Securities) adalah opsi yang diperdagangkan di bursa dengan jatuh tempo umumnya lebih dari satu tahun. LEAPS tetap berupa Call dan Put, bukan jenis payoff yang berbeda. LEAPS ekuitas biasanya dicatatkan sekitar dua hingga tiga tahun sebelum jatuh tempo, tetapi ketersediaan, bulan jatuh tempo, gaya exercise, penyelesaian, dan ketentuan kontraknya bergantung pada produk serta aturan bursa.

Call jangka panjang dapat menyatakan pandangan bullish dengan kas awal yang lebih kecil daripada membeli 100 saham, sedangkan Put jangka panjang dapat melindungi risiko penurunan selama periode tertentu. Keduanya tidak sama dengan memiliki atau menjual saham secara short. Opsi memiliki jatuh tempo, Delta-nya berubah, dan harganya dipengaruhi waktu serta volatilitas tersirat. Pemegang Call tidak menerima dividen atau hak suara pemegang saham.

Ekonomi kontrak

Premi opsi dapat dipisahkan menjadi intrinsic value + time value. Jika input lain tetap sama, waktu yang lebih panjang biasanya menaikkan nilai opsi karena tersedia lebih banyak waktu untuk pergerakan harga yang menguntungkan. Karena itu, biaya LEAPS sering lebih besar daripada opsi jangka pendek yang sebanding. Theta harian dapat relatif kecil saat jatuh tempo masih jauh, tetapi nilai waktu tetap menyusut dan penyusutannya biasanya makin terasa menjelang jatuh tempo.

Jatuh tempo panjang juga membuat asumsi volatilitas, suku bunga, dan perkiraan dividen menjadi penting. Penurunan volatilitas tersirat dapat menekan harga LEAPS meski aset dasar bergerak sesuai perkiraan. Suku bunga dan perkiraan dividen dapat memengaruhi nilai teoritis jangka panjang secara material, dengan dampak berbeda pada Call dan Put. Call deep-in-the-money dapat memiliki Delta tinggi dan kadang digunakan sebagai pengganti saham, tetapi Delta dapat berubah dan tanggal jatuh tempo tetap menentukan.

Contoh call dua tahun

Misalkan saham diperdagangkan pada US$100 dan Call dua tahun dengan strike US$70 berharga US$35. Premi tersebut terdiri dari nilai intrinsik US$30 dan nilai waktu US$5. Dengan pengali standar 100 saham, satu kontrak berbiaya US$3.500, dibandingkan US$10.000 untuk membeli 100 saham.

Pada jatuh tempo, titik impas Call sebelum biaya adalah $70+$35=$105. Jika saham berada di US$120, Call bernilai US$50 dan labanya ($50-$35)×100=$1,500. Seratus saham yang dibeli pada US$100 menghasilkan kenaikan harga US$2.000 ditambah dividen. Jika saham berada di US$80, Call bernilai US$10 dan rugi US$2.500, atau 71.4% dari premi, meskipun saham hanya turun 20%.

Sebelum jatuh tempo, nilai Call tidak hanya ditentukan oleh nilai intrinsik. Enam bulan kemudian, nilai waktu yang berarti mungkin masih tersisa, tetapi perubahan volatilitas tersirat, suku bunga, perkiraan dividen, atau likuiditas dapat menghapus sebagian atau seluruh keuntungan dari pergerakan saham. Jika tidak di-exercise, kerugian maksimum pembeli adalah premi US$3.500 ditambah biaya transaksi. Exercise menciptakan posisi saham yang memerlukan kas atau margin untuk dipertahankan.

Daftar periksa seleksi dan risiko

Periksa aset dasar, Call atau Put, strike, jatuh tempo, pengali, gaya exercise, penyelesaian, aset yang diserahkan, dan status penyesuaian.
Bandingkan harga Bid/Ask yang dapat dieksekusi, tidak hanya titik tengah atau perdagangan terakhir. Kedaluwarsa yang jauh dapat memiliki kuotasi yang jarang dan spread yang lebih luas.
Pisahkan premi menjadi nilai intrinsik dan nilai waktu, lalu hitung titik impas saat jatuh tempo dan premi yang berisiko.
Bandingkan biaya tunai dan skenario P&L dengan saham, opsi yang lebih pendek, dan alternatif risiko tertentu; pengeluaran kas yang lebih rendah bukanlah persentase risiko yang lebih rendah.
Uji secara bersamaan harga aset dasar, volatilitas tersirat, berlalunya waktu, suku bunga, dan perkiraan dividen.
Periksa pendapatan, distribusi, aksi korporasi, dan likuiditas sepanjang periode holding yang direncanakan.
Tetapkan aturan exit atau roll sebelum opsi menjadi berjangka pendek. Jatuh tempo yang jauh menunda, bukan menghapus, risiko kedaluwarsa.
Pemegang long call umumnya tidak menerima dividen. Eksekusi awal opsi oleh pemegang opsi dapat mengorbankan nilai waktu yang tersisa dan memerlukan uang tunai atau margin yang cukup.
Sesuaikan jatuh tempo Put protektif dengan periode risiko; perlindungan berakhir saat Put kedaluwarsa.
Meninjau pengungkapan OCC (Options Clearing Corporation, lembaga kliring opsi bursa AS) saat ini dan tenggat waktu exercise broker; kontrak yang disesuaikan mungkin tidak lagi mewakili 100 saham biasa.

Kesalahpahaman umum

“LEAPS memiliki payoff khusus.” LEAPS adalah Call dan Put jangka panjang dengan hak dan kewajiban kontraktual biasa.
“Kematangan yang panjang berarti tidak ada Theta.” Peluruhan mungkin lebih lambat pada awalnya, namun nilai waktu yang dibeli masih kedaluwarsa.
“Call LEAPS deep-in-the-money sama dengan saham.” Call tersebut memiliki jatuh tempo, Delta yang berubah, tanpa hak pemegang saham, serta sensitif terhadap volatilitas, suku bunga, dan dividen.
“Lebih banyak waktu menjamin perkiraan akan berhasil.” Arah, besaran, waktu, volatilitas masuk, dan harga eksekusi semuanya penting.
“Preminya murah karena kurang dari 100 lembar saham.” Persentase kerugiannya bisa jauh lebih besar dibandingkan pergerakan sahamnya.
“Opsi jangka panjang selalu likuid.” Likuiditas bervariasi berdasarkan dasar, harga pelaksanaan, dan kedaluwarsa.
“Titik impas yang tercantum memprediksi harga di masa depan.” Ini adalah ambang batas aritmatika kedaluwarsa, bukan perkiraan probabilitas.
“Call yang in-the-money harus selalu di-exercise.” Menjualnya dapat mempertahankan nilai waktu; keputusan exercise bergantung pada dividen, spread, dan batasan akun.