ポートフォリオ回転率と取引コスト：開示率から純収益へ

教育目的のみであり、投資助言ではありません

直接の答え

ポートフォリオ回転率は一定期間に入れ替えられた資産の程度を測ります。SEC Form N-1Aの登録ファンド向け計算は一般に、適格な購入額と売却額の小さい方を月次平均ポートフォリオ価値で割り、指定短期証券を除きます。

回転率 = min(適格購入額, 適格売却額) ÷ 平均ポートフォリオ価値

直接の経費率ではなく取引活動指標です。経済コストは売買双方の金額、スプレッド、手数料、市場インパクト、執行遅延、税、現金ドラッグ、取引から得た便益によります。

小さい側を使うと、純流入・流出を資産入替と誤認しにくくなります。平均資産 $100m のファンドが適格証券を $80m 購入し $90m 売却すれば回転率は 80%。総取引額は $80m でなく両側合計 $170m です。

コストは次のように整理できます。

戦略純収益 ≈ 紙上総収益 - 明示費用 - スプレッド - 市場インパクト - 遅延/機会費用 - 税

実装ショートフォールは実績を意思決定価格・到着価格で仮想執行した結果と比較し、手数料、スプレッド、執行中の価格変化、未完了数量の機会費用を捉えます。基準時刻とその後の市場変動処理を記録します。

ファンド経費率には全取引コストが含まれるとは限りません。売買委託手数料は取引会計に、スプレッドとインパクトは約定価格に埋め込まれます。手数料ゼロでも回転コストは残ります。

平均価値 $100,000、適格購入 $220,000、適格売却 $200,000 とします。

回転率 = $200,000 ÷ $100,000 = 200%

総取引想定額は $420,000。両側全取引で測った平均実装ショートフォールが1ドル当たり 0.10% なら：

執行コスト = $420,000 × 0.10% = $420

ポートフォリオ・ドラッグ = $420 ÷ $100,000 = 0.42%

別の入替資本法は小さい側 $200,000 に 0.20% 往復コストを適用し、$400 または 0.40% です。両者は異なる定義の代替推定なので足しません。

バックテスト総収益 8.0% なら 0.42% 控除後は税前約 7.58%。回転率だけでは税を推定できません。損益、保有期間、口座、税ロット、地域、個人状況が必要で、損失売却と短期利益実現は異なります。

低回転が自動的に効率的とは限らず、悪化資産の保有は売却費用より高くなり得ます。反復可能な優位が全コストを上回れば高回転も自動的に有害ではありません。普遍的基準でなく現実的容量での実現純成績を見ます。