教育目的のみであり、投資助言ではありません。投資では損失が生じる可能性があります。
直接の答え
株式のポジション・サイジングは、定義したポートフォリオ、投資仮説、商品、不利な結果の組合せに適合する数量を選びます。シナリオ損失、想定元本、全損、流動性、レバレッジ、発行体グループ、相関テーマ、マンデートごとに候補株数を計算し、適用値の最小を採用します。丸め、注文、確認、退出、例外の規則も定めます。
株式ロングの基本式は Scenario loss per share = Entry price - Planned execution price + Gap and slippage allowance + Per-share costs と Scenario shares = floor(Scenario risk budget / Scenario loss per share) です。これは計画シナリオで、最大損失保証ではありません。ストップ価格はトリガーで約定保証ではなく、ストップ注文は発動後に成行注文となり、ストップ指値は未約定のままになり得ます。取引停止もあり、株式ロングはゼロまで下落し得ます。
サイズは確信や予想ボラティリティだけでなく、ポートフォリオの損失負担能力と総エクスポージャーに基づけます。同じ発行体が普通株式、勤務先株式、ファンド、オプション、転換証券、仕組商品、担保に現れ、異なる発行体も顧客、商品、資金源、国、通貨、デュレーション、規制、経済因子を共有します。分散とみなす前に依存関係を数えます。
仕組み
次の順序で計画を構築・維持します。
- 資本基盤と目的を定義する。 所有者、目的、口座、純清算価値、総エクスポージャー、現金、負債、信用取引借入、担保、税務、期間、流動性需要、最大ドローダウン、外部資産・勤務先収入を範囲に含めるかを記録します。方針が純資本基準なら総資産を使いません。
- 投資仮説と無効化の証拠を書く。 ファンダメンタルズ上の無効化、確認価格、ストップ・トリガー、ストップ指値、時間退出、利食い規則、実際の約定価格を分けます。決算、資金調達、訴訟、規制、製品失敗、財務制限条項違反、経営交代、適格性喪失など確認事象を示します。価格下落だけでは証拠は改善しません。
- 商品のエクスポージャーと損失構造を定義する。 株数、乗数、契約条件、デルタ、ガンマ、割当、権利行使、転換、借株、配当、企業行動、決済、通貨、法人を特定します。株式ロングは想定元本、オプション買いはプレミアムを失い得て、オプション売りやレバレッジ・仕組請求権は受取プレミアムを大幅に超え得ます。現在デルタは下方損失上限ではありません。
- 保守的にシナリオ候補を計算する。 文書化した比率で
Scenario risk budget = Portfolio net equity × Risk-budget percentageとします。ストップだけでなく計画約定価格を推定し、ギャップ、スプレッド、インパクト、費用、為替を含め、Scenario shares = floor(Scenario risk budget / Scenario loss per share)で切り捨てます。入場スリッページは元本と1株損失を変えるため実際の約定後に再計算します。 - 独立したハード・ソフト上限を適用する。
Notional cap、Zero-value or defined disaster cap、単一発行体・発行体グループ、テーマ・因子、流動性・退出期間、証拠金・購買力、法律・マンデート、税・ロットごとに株数を計算します。最低ロット丸め前にFinal shares = min(All applicable candidate-share limits)を使い、最低取引ロットが上限を超えれば取引しません。 - ポートフォリオ全体をストレステストする。 価格、ギャップ、変動性、相関、スプレッド、板、借株、金利、為替、決算、停止、デフォルト、行使・割当、証拠金、共通要因をショックします。ストレス時には相関が高まり得ます。非線形オプション損益とファンド・別口座経由の保有を含め、プレミアムや静的デルタの合計を最終損失としません。
- 執行、照合、監視する。 注文種類、有効期限、時間帯、取引所、最大参加率、部分約定、取消、見送り条件を定めます。約定後に株数、平均価格、費用、元本、シナリオ損失、全損ストレス、発行体・テーマ、流動性、証拠金余力、残存予算を照合します。価格、発行、買戻し、行使、保有、仮説証拠、引出しの変化後にサイズを直します。
段階的購入は一時の入場エクスポージャーを減らしても、最終サイズか退出仮定が変わらなければ最終計画損失は減りません。段階的売却は会社への否定的見解を示さず上限を復元できます。値上がりで成長したポジションも同じサイズで購入したものと現在の集中度は同じで、現行方針で検証します。
例
純資本 $250,000.0000 の仮想非レバレッジ・ポートフォリオと明示した方針を使います。
- シナリオと独立上限：
0.5000%の予算は$250,000.0000 × 0.5000% = $1,250.0000。入場$80.0000、計画約定$72.0000、ギャップ・スリッページ余裕$3.7500、往復費用$0.2500 per shareなら損失は$80.0000 - $72.0000 + $3.7500 + $0.2500 = $12.0000 per share、候補はfloor($1,250.0000 / $12.0000) = 104 shares。5.0000%の単一銘柄上限はfloor(($250,000.0000 × 5.0000%) / $80.0000) = 156 shares、4.0000%のゼロ価値上限はfloor(($250,000.0000 × 4.0000%) / $80.0000) = 125 sharesです。退出上限は平均日次出来高の2.0000%、出来高は20,000 shares、期間は3 sessionsとして20,000 × 2.0000% × 3 = 1,200 sharesです。 - テーマ制約が最終サイズを決める：
10.0000%のテーマ上限は$250,000.0000 × 10.0000% = $25,000.0000、既存関連エクスポージャーは$17,000.0000、残りは$25,000.0000 - $17,000.0000 = $8,000.0000、すなわちfloor($8,000.0000 / $80.0000) = 100 shares。最終はmin(104, 156, 125, 1,200, 100) = 100 shares、想定元本は100 × $80.0000 = $8,000.0000、計画損失は100 × $12.0000 = $1,200.0000。未使用の$50.0000はテーマ上限違反を許しません。 - ストップ、ギャップ、全損： ストップ発動後の実際約定が
$70.5000なら価格損失は100 × ($80.0000 - $70.5000) = $950.0000、推定費用100 × $0.2500 = $25.0000を加えて$975.0000。ニュースで$60.0000にギャップすれば費用前損失は100 × ($80.0000 - $60.0000) = $2,000.0000で予算超過です。ゼロなら全$8,000.0000を失い、$1,250.0000のシナリオ予算は災害損失を制限していません。 - オプションと最適化には別上限が必要：
2 put contractsを売り、権利行使価格は$75.0000、プレミアムは$2.0000 per-share premium、乗数は100-share multiplierとします。受取額は2 × $2.0000 × 100 = $400.0000ですが、ゼロで割当された純損失は2 × ($75.0000 - $2.0000) × 100 = $14,600.0000で$400.0000ではありません。勝率55.0000%、利得20.0000%、損失10.0000%の単純二値反復ならオッズはb = 20.0000% / 10.0000% = 2.0000、Kelly比率はf* = (b × p - q) / b = (2.0000 × 55.0000% - 45.0000%) / 2.0000 = 32.5000%。勝率を50.0000%にすると(2.0000 × 50.0000% - 50.0000%) / 2.0000 = 25.0000%です。この感応度に非二値リターン、相関、テール損失、推定誤差、制約を加えると、単独のサイジング規則にはなりません。
リスク
- 所有者、目的、口座、純資本、総エクスポージャー、現金、負債、担保、外部資産を定義する。
- 損失意思と財務能力、流動性需要、負債、最大ドローダウンを区別する。
- 仮説無効化、確認価格、ストップ・トリガー、ストップ指値、実際約定を分ける。
- 決算、資金調達、訴訟、規制、条項、詐欺、デフォルト、上場廃止、ゼロを試す。
- ストップを注文トリガーとし、約定価格保証・最大損失としない。
- 時間帯、トリガー情報、企業行動調整、停止、ギャップ、古い価格を確認する。
- 入退場スプレッド、インパクト、費用、為替、借株、資金調達、税務ロットを含める。
- 普通株、勤務先報酬、ファンド、オプション、転換証券、債券、担保を発行体別に集計する。
- 顧客、供給者、商品、業種、地域、通貨、デュレーション、規制、資金テーマを集計する。
- ファンドと仕組商品をルックスルーし、名称や口座分離を信頼しない。
- 乗数、割当、行使、非線形損益、ストレス・グリークを使い、プレミアム・現在デルタだけを使わない。
- ゼロ価値・災害損失を計画退出シナリオと独立して制限する。
- 株数をADV、参加率、板、スプレッド、変動性、退出時間、容量と比べる。
- 信用借入、金利、ハウス要件、維持余力、強制決済、他ポジション影響を含める。
- ブローカーが要件を上げ、銘柄選択を認めず決済できると理解する。
- 全候補上限後に切り捨て、最低ロットが上限超過なら見送る。
- 約定、価格、発行、買戻し、行使、割当、キャッシュフロー後に再計算する。
- 証拠に基づく追加と価格下落だけのナンピンを分ける。
- 見送り、部分約定、確認日、例外、独立オーバーライドを記録する。
- 確信、過去変動性、Kelly出力、一つの予測分布を損失能力としない。
よくある誤解
- 「ストップ価格が損失を制限する。」 トリガーにすぎず、悪い約定、未約定、停止、ゼロ方向へのギャップがあります。
- 「シナリオ予算が最大損失だ。」 一経路だけで、全損、ギャップ、流動性、レバレッジ、オプション、相関ストレスは別上限です。
- 「銘柄・口座数が多ければ集中は減る。」 重複発行体、ファンド、勤務先、デリバティブ、共通要因が一つの賭けを作ります。
- 「プレミアム・現在デルタでオプションリスクを測れる。」 売買、割当、行使、ガンマ、変動性、流動性、非線形損益で損失は異なります。
- 「Kellyや確信が唯一の正しい比率を示す。」 不確実な確率、損益、相関、テール、期間、制約に敏感で容量上限が必要です。
関連トピック
権威ある情報源
- FINRA, Concentrate on Concentration Risk — 発行体、勤務先、相関、業種、地域、ファンド重複、仕組商品、非流動性集中。
- FINRA, Risk — 損失能力、流動性・集中リスク、分散、レバレッジ、空売り、オプション、複雑商品。
- FINRA, Brokerage Accounts — 信用借入、当初・維持要件、ハウスルール、金利、追証、強制決済、通知、口座不足。
- Investor.gov, Types of Orders — 成行、指値、ストップと、トリガー・執行・価格保証の区別。
- Investor.gov, Trading Halts and Delays — 規制・非規制停止、未公表情報、注文不均衡、上場不確実性。
- Investor.gov, Asset Allocation and Diversification — 目的、期間、リスク許容度、配分、分散、重複、リバランス。
- The Options Clearing Corporation, Characteristics and Risks of Standardized Options — 上場オプション条件、行使、割当、決済、調整、リスク開示。
- Kelly, A New Interpretation of Information Rate — 原型の長期成長最適化と数学的仮定で、普遍的株式配分指令ではない。