株式ポジションサイズ：リスク予算から全体エクスポージャーへ
教育目的のみであり、投資助言ではありません
ポジションサイジングは、一銘柄の損失、流動性、集中がポートフォリオの制約に合う株数を選ぶプロセスです。完全な計画では損失ベースのサイズと想定元本上限を設定し、小さい方を使います。
株式ロングの基本計画式は：
株数 = 計画損失予算 ÷ 推定1株損失
推定1株損失 = 取得価格 - 計画退出価格 + ギャップ/スリッページ余裕
これはシナリオサイズであり最大損失保証ではありません。ストップ注文は発動後成行となりストップ価格から離れて約定し、取引停止や下方ギャップがあり、株価はゼロになり得ます。
複数の独立制約
Section titled “複数の独立制約”投資仮説と、それを否定する証拠を記します。仮説条件、見直し価格、ストップ発動価格、実際約定価格は別です。ストップを使うなら注文種類、セッション、企業行動、取引・気配のどちらが発動条件か確認します。
複数上限から候補サイズを計算します。
- **シナリオ損失上限：**取得、計画退出、保守的執行余裕から株数を算出。
- **全損上限：**株価ゼロでも耐えられる想定元本。
- **単一発行体群上限：**普通株、オプション、転換証券、勤務先株、関連曝露を合算。
- **因子・テーマ上限：**業種、地域、通貨、顧客、商品、デュレーション、事業要因別に相関保有を合算。
- **流動性上限：**通常出来高、板、スプレッド、変動性、退出可能時間に対する規模。
- **レバレッジ上限：**信用借入、資金費用、維持要件、強制売却リスクを含む。
最も厳しい上限を使います。予測への確信は損失能力の代わりではなく、確率・収益推定は無制約Kelly型サイズを正当化できるほど安定していません。分数型でも不確かな入力と相関に依存します。
サイズ計算例
Section titled “サイズ計算例”計算説明だけの仮定として、$100,000 ポートフォリオが計画損失シナリオに $500 を割り当てます。株価 $50、見直し/退出水準 $45、ギャップ・スリッページ余裕を1株 $2 とします。
推定1株損失 = $50 - $45 + $2 = $7
候補株数 = floor($500 ÷ $7) = 71
想定元本 = 71 × $50 = $3,550
$43 で約定すれば損失は 71 × ($50 - $43) = $497。余裕なしなら 100 株を選び同じ約定で $700 の損失です。ゼロへギャップすれば $3,550 を失い、$500 は全損保証ではありません。
同一顧客と半導体サイクルに連動する保有が既に $18,000 なら、単独取引が $3,550 でも合計は $21,550。テーマ上限やストレステストで縮小または見送りが必要かもしれません。
取引前と見直し項目
Section titled “取引前と見直し項目”- 個別証券へ配分する前に目的、ドローダウン能力、流動性需要、負債、期間を定義します。
- 取得理由、無効化証拠、見直し日、退出方法、増減条件を書きます。
- ギャップ、決算、規制、訴訟、資金調達、停止、価値ゼロをストレステストします。
- 株式とデリバティブを合算し、プレミアムだけでなく妥当なデルタと非線形損失を使います。
- スプレッド、平均出来高、板、時間外制限、秩序ある退出に必要な日数を確認します。
- 約定、価格、決算、発行、買戻し、権利行使、相関保有変更後に再計算します。
- 証拠の改善による追加と、価格下落だけによるナンピンを分けます。
- 税と取引費用を記録しますが、損益認識回避だけで必要な縮小を遅らせません。
分割購入は時間集中を下げても弱い仮説を安全にしません。分割売却は集中上限を戻す行為で企業否定とは限りません。上昇で上限を超えた保有も、最初から同じサイズを買った場合と同じ曝露です。
よくある誤解
Section titled “よくある誤解”- 「ストップ価格が損失を固定する。」発動と約定価格は大きく異なり、全セッションで機能するとは限りません。
- 「全株に正しい一割合がある。」全体ポートフォリオ、流動性、リスク能力、商品によります。
- 「5銘柄なら分散。」相関企業は一つの集中した経済ベットです。
- 「確信が強ければ大きく持てる。」確信は誤り得るため不利な結果で制約します。
- 「分割購入は自動的に総リスクを下げる。」総計画曝露と仮説品質が決めます。
- 「オプション損失は常にプレミアムまで。」買いはそうでも、スプレッド、売り、割当、レバレッジ、流動性は異なります。