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미국 주식, 채권과 파생상품: 청구권, 거래상대방, 청산과 결제

미국 보통주·우선주, 회사채·국채·지방채, 상장옵션, 선물과 스왑을 법적 청구권, 우선순위, 현금흐름, 거래상대방, 청산, 담보, 결제, 세무 범위와 손실 익스포저로 비교합니다.

업데이트

교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다. 투자로 손실이 발생할 수 있습니다.

직접 답변

미국 주식, 채권과 파생상품은 가격 익스포저를 나타내는 상호교환 가능한 명칭이 아닙니다. 법적 청구권, 권리, 의무, 거래상대방, 현금흐름, 우선순위, 담보수요와 결제경로가 다릅니다. 보통주는 잔여 지분청구권, 우선주는 시리즈별 우선순위와 계약특성을 가진 지분, 채권은 명시된 발행사·채무자에 대한 채권이며, 파생상품은 기초자산, 금리, 지수, 사건 등 기준에 연계된 계약입니다.

주주는 회사가 발행한 증권을 소유할 뿐 각 회사자산의 직접적인 일부 소유권을 갖지 않습니다. 채권자는 계약상 청구권을 보유하며 지배문서와 집행절차가 구제수단을 제공하기 전에는 담보 자체를 소유하지 않습니다. 파생상품 보유자는 기준자산을 소유하지 않고 매도자, 청산기관 또는 양자 거래상대방에 대한 권리를 가질 수 있습니다. 법적 발행사, 채무자, 거래상대방, 중앙청산소, 청산회원, 브로커, 수탁기관과 실질소유자는 별도 역할입니다.

ETF 지분은 지배구조에 따른 집합펀드 청구권이지 모든 기초증권의 직접소유도, 각 채권 만기에 액면을 개인이 받을 약속도 아닙니다. ETN은 일반적으로 발행사의 무담보 채무입니다. 상품풀 등 상장상품은 또 다른 법적 구조를 사용할 수 있습니다. 티커, 계좌화면이나 경제적 별칭이 아니라 상품과 지배문서에서 시작해야 합니다.

7단계 청구권, 현금흐름 및 결제 점검

  1. 정확한 법적 상품을 분류합니다. 발행사·등록인, CUSIP·계약코드, 주식종류·시리즈, 사채계약·투자설명서, 거래소·규정, 계약월·만기와 감독기관을 기록합니다. 보통주·우선주, 회사채·국채·지방채, 상장옵션, 선물, 스왑, 펀드지분과 ETN을 구분합니다. 경제적 익스포저가 비슷해도 법적 구조는 같지 않습니다.
  2. 발행사, 채무자, 거래상대방, 청산과 보관을 연결합니다. 증권은 발행사, 보증인, 수탁자, 등록보유자, 보관기관, 중개인과 실질소유자를 식별합니다. 상장옵션은 기초자산 발행사와 OCC, 청산회원, 브로커, 매수자·매도자를 구분합니다. 선물은 거래소, 파생상품청산기구, 선물중개회사, 고객과 인도물·현금결제 기준을 확인합니다. 스왑은 중앙청산 또는 양자인지와 딜러, 청산회원, 담보관리인, 상계계약, 기준을 확인합니다.
  3. 청구권과 권리 순위를 정합니다. 보통주는 채권자 등 선순위 청구권 뒤의 잔여분이며 의결권·배당권은 회사법과 지배문서에 따릅니다. 우선주는 특정 배당·청산우선권에서 보통주보다 선순위지만 채권자보다 후순위이며 누적·비누적, 상환, 전환, 영구·기한부일 수 있습니다. 회사채는 담보·무담보, 선순위·후순위, 보증, 조기상환, 풋, 전환 조건이 있을 수 있습니다. 지방채 상환은 일반의무, 특정수입, 도관채무자, 보험 등에 달릴 수 있습니다. 명시순위는 회수를 보장하지 않습니다.
  4. 전체 현금흐름 원장을 만듭니다. 주식은 매수, 선언배당, 매도대금, 자사주매입, 희석, 청산가치를 추적합니다. 채권은 순가격, 경과이자, 쿠폰·할인증가, 원금, 조기상환, 채무불이행, 비용, 매도대금을 추적합니다. 옵션은 프리미엄, 행사·배정 현금, 인도물, 내재가치, 만기, 비용을 추적합니다. 선물·스왑은 명목익스포저, 개시·변동담보, 시가평가, 정기 순결제, 인도·최종결제, 자금조달, 종료를 추적합니다. 명목금액은 대개 규모 기준이지 지급현금이나 최대손실이 아닙니다.
  5. 일관된 기준으로 익스포저와 손실을 측정합니다. 시장가치, 액면, 청산우선액, 펀드NAV, 프리미엄, 행사가액 현금, 계약명목, 증거금, 담보, 최대손실을 구분합니다. 전액지급 보통주·우선주 롱은 매수가를 잃을 수 있고, 채권 롱은 부도나 만기 전 가치하락을 겪을 수 있습니다. 옵션 매수자는 프리미엄을 잃고 무담보 콜 매도자의 시장손실은 상한이 없습니다. 선물·스왑은 개시증거금·담보보다 훨씬 큰 현금요구나 손실을 만들 수 있습니다.
  6. 실행, 청산, 담보와 결제를 추적합니다. 거래일, 가격출처, 확인, 청산수리, 증거금 방식, 일중·일일 요구, 행사방식, 배정, 최종거래, 만기, 롤, 인도, 최종기준, 결제일, 결제실패 처리, 종료와 브로커 강제청산권을 기록합니다. 거래소선물은 DCO·중앙청산소를 통해 청산되고 공식결제가격으로 시가평가되는 표준의무입니다. 상장옵션은 실물·현금결제될 수 있습니다. 청산·비청산 스왑은 거래상대방, 담보, 문서, 분리, 부도와 이전방식이 다릅니다. 일반 증권결제주기를 모든 파생상품에 적용하지 않습니다.
  7. 수익률, 세무, 유동성과 목적을 조정합니다. 실제 현금흐름과 동기화된 평가일로 총·순수익률을 계산합니다. 국채, 회사채, 지방채 이자는 같은 세법을 적용받지 않습니다. 지방채는 면세·과세 또는 기타제한 대상일 수 있고 자본이득, 시장할인, 주세, 계좌유형과 투자자사실도 중요합니다. 배당, 옵션, 선물, 스왑, 스트래들, 헤지, 사업용도는 다르게 취급될 수 있습니다. 매수·매도 스프레드, TRACE·거래소 증거, 호가잔량, 차입, 롤, 베이시스, 자금, 세무와 스트레스 유동성을 검증하고 포지션이 의도한 위험을 소유·대여·헤지·이전·합성하는지 확인합니다.

단순 우선순위표는 도산법, 담보권 완성, 상계, 발행사문서, 지방채 공식설명서, 청산규칙이나 세무기록을 대신하지 못합니다. 감독과 중앙청산은 일부 위험을 줄이지만 가치를 인증하거나 시장손실을 없애거나 브로커의 포지션 유지를 보장하지 않습니다.

계산 예시

  • 단순화한 발행사 청산 워터폴. 청산비용 후 현금이 $100m, 담보채권자 청구권이 $55m, 무담보채권 청구권이 $30m, 우선주 청산우선액이 $20m, 보통주는 잔여분이라고 가정합니다. 단순순위에서 채권자는 $55m + $30m = $85m, 우선주는 min($20m, $100m − $85m) = $15m, 보통주는 $0 을 받습니다. 비용 후 자산이 $120m 이면 채권자는 $85m, 우선주는 $20m, 보통주는 $120m − $85m − $20m = $15m 을 받습니다. 실제 도산순위, 담보, 재단채권, 보증, 후순위와 협상회수는 결과를 바꿀 수 있습니다.
  • 채권 가격수익은 쿠폰율이나 수익률이 아닙니다. 3년 회사채 액면이 $100,000 face value, 4.00% annual coupon paid semiannually, 부도·조기상환이 없고 이자지급 직후 매수수익률이 5.00% bond-equivalent yield 라고 가정합니다. 가격은 P₀ = Σₜ₌₁⁶ $2,000 ÷ (1 + 5.00% ÷ 2)ᵗ + $100,000 ÷ (1 + 5.00% ÷ 2)⁶ = $97,245.94 입니다. 1년 후 두 번의 $2,000 쿠폰을 받고 잔존2년, 수익률 4.50% 이면 P₁ = Σₜ₌₁⁴ $2,000 ÷ (1 + 4.50% ÷ 2)ᵗ + $100,000 ÷ (1 + 4.50% ÷ 2)⁴ = $99,053.81 입니다. 미반올림가격으로 P&L = $99,053.81 + $4,000 − $97,245.94 = $5,807.88, holding-period return = $5,807.88 ÷ $97,245.94 = 5.9724% 입니다. 세금, 경과이자, 스프레드, 신용, 부도와 재투자는 생략가정입니다.
  • 상장콜 권리와 매도자 의무. 투자자가 10 call contracts 를 매수하고 각 계약은 100 shares, $50 strike, 프리미엄은 $2.40 premium per share 라고 가정합니다. 지급프리미엄은 10 × 100 × $2.40 = $2,400 입니다. 만기주가가 $56 이면 내재가치는 10 × 100 × ($56 − $50) = $6,000, 비용·세전이익은 $6,000 − $2,400 = $3,600, return on premium = $3,600 ÷ $2,400 = 150% 입니다. 만기 손익분기점은 $50 + $2.40 = $52.40 입니다. 실물행사는 $50 × 100 × 10 = $50,000 행사현금이 필요하고 1,000주를 인도받습니다. 배정된 매도자는 대응 인도의무를 집니다. 조기행사, 배정, 배당, 조정, 주식차입과 브로커규정은 생략합니다.
  • 선물 변동증거금과 스왑결제. 5,000 에 지수선물2계약 롱, $50 multiplier 이면 notional = 2 × 5,000 × $50 = $500,000 입니다. 공식결제가격이 4,900 으로 하락하면 개시증거금과 무관하게 일일변동액은 (4,900 − 5,000) × $50 × 2 = −$10,000 입니다. 별도로 고정금리 지급 일반 금리스왑의 $10m notional, 90/360 기간, 변동금리 5.20%, 고정금리 4.50% 라면 단순 순수취액은 $10m × (5.20% − 4.50%) × 90 ÷ 360 = $17,500 입니다. 이 단순스왑에서 명목원금은 대개 교환하지 않습니다. 실제 선물·스왑 CF는 명세, 복리, 관찰일, 할인, 담보, 청산, 종료, 비용과 문서에 따릅니다.

상품, 거래 및 증거 체크리스트

  • 정확한 법적 상품, 발행사·채무자, 시리즈, CUSIP·계약, 감독기관과 지배문서를 식별합니다.
  • 기초자산 발행사와 옵션매도자, OCC, DCO, 스왑상대방, 청산회원, FCM, 브로커와 보관기관을 구분합니다.
  • 보통주 의결·배당권과 우선주 배당, 청산, 상환, 전환, 만기와 종류별 의결조건을 확인합니다.
  • 담보·무담보, 선순위·후순위, 보증, 구조·계약상 순위를 정리하고 회수를 가정하지 않습니다.
  • 지방채는 발행사, 도관채무자, 담보수입, 일반의무, 보험, 약정과 공식설명서를 확인합니다.
  • 시장가, 순가격·총가격, 액면, 청산우선액, NAV, 프리미엄, 행사현금, 명목과 증거금을 조정합니다.
  • 배당, 쿠폰, 경과이자, 원금, 프리미엄, 변동액, 행사, 배정, 결제, 비용과 세무현금흐름을 연결합니다.
  • 만기, 조기상환, 풋, 전환, 옵션만기, 조기행사, 배정, 롤, 인도와 기업행동을 확인합니다.
  • 주식집중, 우선주 듀레이션·상환위험, 채권 듀레이션·신용, 옵션그릭, 선물베이시스와 스왑민감도를 측정합니다.
  • 매수현금, 프리미엄, 개시증거금 또는 담보를 최대손실로 보지 않고 롱·숏 손실경계를 계산합니다.
  • 거래소, 장소, 가격출처, TRACE, 시간, 스프레드, 잔량, 주문유형, 차입과 체결가능유동성을 확인합니다.
  • 청산수리, 고객보호제도, 적격담보, 헤어컷, 분리, 재담보와 증거금시점을 확인합니다.
  • 브로커·청산회원의 자체증거금 인상, 행사거부, 포지션종료 또는 불리한 가격 강제청산권을 읽습니다.
  • 실물인도, 현금결제, 순결제, 계약갱신, 양자종료와 일반증권결제를 구분합니다.
  • 갭, 변동성급등, 금리충격, 부도, 강등, 조기상환, 헤지실패, 역방향위험과 상관붕괴를 스트레스테스트합니다.
  • ETF 등 집합상품은 구조, 보유, 레버리지, 파생상품, 대차, 분배, 롤과 추적을 확인합니다.
  • ETN은 발행사신용, 상환·기한가속, 지표가치, 시장가격, 유동성과 분리펀드 부재를 봅니다.
  • 헤지 기초, 승수, 베타·듀레이션, 만기, 통화, 기준과 결제를 헤지대상 익스포저와 맞춥니다.
  • 기록에서 상품별 연방, 주, 지방, 계좌, 스트래들, 시장할인과 사업용도 세무를 결정합니다.
  • 투자설명서, 사채계약, 공식설명서, 규정, 확인서, 증거금명세, 세금로트, 데이터, 코드와 재계산을 보관합니다.

흔한 오해

  • ‘증권계좌의 모든 것은 주식이다.’ 지분, 펀드지분, 채무, 상장옵션, 선물과 스왑은 다른 법적 청구권·의무를 만듭니다.
  • ‘우선주는 채권이며 모든 채권은 모든 주식보다 안전하다.’ 우선주는 일반적으로 채권자보다 후순위인 지분입니다. 실제위험은 순위, 발행사, 가격, 조건, 유동성과 기간에 따릅니다.
  • ‘국채, 지방채, 회사채와 채권ETF는 같은 약속이다.’ 채무자, 신용, 세무, 만기, 상환과 펀드구조가 다릅니다.
  • ‘옵션매수자는 기초자산을 소유하고 증거금이 파생상품 최대손실이다.’ 파생상품은 계약입니다. 옵션매도, 선물과 스왑은 프리미엄·개시담보보다 훨씬 크게 손실날 수 있습니다.
  • ‘중앙청산은 거래상대방과 유동성위험을 없앤다.’ 증거금과 부도재원으로 일부위험을 전환·관리하지만 시장손실, 회원, 운영, 유동성, 종료위험을 없애지 않습니다.

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