교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다. 투자로 손실이 발생할 수 있습니다.
직접 답변
채권 듀레이션은 금리 민감도를 측정합니다. 어떤 채권의 듀레이션이 7이라고 할 때, 보통 다른 조건이 같고 수익률이 소폭 평행하게 1%포인트 상승하면 가격이 약 7% 하락한다는 1차 추정을 뜻합니다. 컨벡시티와 다른 효과는 아직 반영하지 않은 값입니다.
듀레이션은 만기와 같지 않습니다. 같은 10년 만기 채권이라도 고쿠폰 채권은 일부 현금흐름을 더 일찍 돌려주므로 제로쿠폰 채권보다 듀레이션이 짧을 수 있습니다.
7년, 연 5% 쿠폰, 기준 수익률 5%
- 정확 가격
- US$94.42
- 수정 듀레이션
- 5.79
- 컨벡서티
- 41.9
- 듀레이션 오차
- -US$0.20
주요 듀레이션 유형
맥컬리 듀레이션은 각 현금흐름의 수령 시점을 현재가치 가중평균한 값이며 단위는 년입니다.
수정 듀레이션은 맥컬리 듀레이션을 국소적 가격 민감도로 바꿉니다.
ΔP / P ≈ -수정 듀레이션 × Δy
Δy는 소수로 적어야 합니다. 25bp는 0.0025이지 25가 아닙니다.
유효 듀레이션은 금리 상승·하락 시나리오 후 재평가 가격으로 민감도를 추정합니다. 콜러블 채권, 모기지담보증권처럼 금리에 따라 기대 현금흐름이 바뀌는 증권에 더 적합합니다.
키레이트 듀레이션은 2년, 5년, 10년, 30년 같은 곡선 노드별로 민감도를 나눕니다. 수익률곡선은 평행 이동만 하는 것이 아니라 자주 비틀리기 때문입니다.
예시
어떤 채권의 가격이 100, 수정 듀레이션이 6.5라고 가정합니다. 수익률이 4.00%에서 4.25%로 오르면 수익률 변화는 0.0025입니다.
ΔP / P ≈ -6.5 × 0.0025 = -1.625%
추정 가격은 약 98.38입니다. 수익률이 같은 폭으로 하락하면 1차 추정은 약 +1.625%입니다. 실제 가격은 가격·수익률 관계의 곡률 때문에 달라질 수 있으므로 큰 변동에서는 컨벡시티가 중요합니다.
DV01은 같은 개념을 금액으로 바꿉니다. 시가 20,000,000, 듀레이션 5.5인 포트폴리오의 대략적 DV01은 다음과 같습니다.
20,000,000 × 5.5 × 0.0001 = 11,000
이는 수익률이 1bp 오르면 가치가 약 11,000 줄어든다는 추정입니다. 컨벡시티, 신용, 곡선 변화는 제외한 값입니다.
실무 점검
- 숫자가 맥컬리, 수정, 유효, 키레이트 중 어떤 듀레이션인지 확인합니다.
- 계산에는 수익률 변화를 소수로 사용합니다.
- 채권 ETF의 듀레이션은 현재 포트폴리오 추정치이지 고정 만기 약속이 아닙니다.
- 금리 듀레이션과 신용스프레드 듀레이션을 구분합니다.
- 콜러블 채권이나 모기지 관련 증권에는 유효 듀레이션과 모델 가정을 사용합니다.
- 듀레이션을 수익률, 쿠폰, 컨벡시티, 유동성, 신용도, 비용률과 함께 봅니다.
- 공시일을 확인합니다. 펀드 듀레이션은 특정 시점의 스냅샷인 경우가 많습니다.
흔한 오해
듀레이션은 “몇 년 후 원금을 돌려받는가”가 아닙니다. 현금흐름 가중 시간과 가격 민감도 개념입니다.
듀레이션 추정은 보장이 아닙니다. 큰 금리 변동, 곡선 비틀림, 내재 옵션, 신용스프레드, 거래 비용이 결과를 바꿀 수 있습니다.
듀레이션 7년인 채권 ETF가 7년 뒤 자동으로 만기 상환되는 것은 아닙니다. 많은 채권 ETF는 목표 노출을 유지하기 위해 계속 리밸런싱합니다.
쿠폰 수입은 가격 하락을 일부 완충할 수 있지만, 상쇄 여부는 금리 변화, 보유 기간, 재투자, 신용 변화, 비용에 달려 있습니다.
관련 주제
출처
- FINRA, “Brush Up on Bonds: Interest Rate Changes and Duration.”
- SEC, “Investor Bulletin: Interest Rate Risk — When Interest Rates Go Up, Prices of Fixed-Rate Bonds Fall.”
- Investor.gov, “Interest Rate Risk.”