채권 듀레이션: 금리 민감도를 쉽게 이해하기
교육 목적으로만 제공되며 투자 조언이 아닙니다
직접 답변
섹션 제목: “직접 답변”채권 듀레이션은 금리 민감도를 측정합니다. 어떤 채권의 듀레이션이 7이라고 할 때, 보통 다른 조건이 같고 수익률이 소폭 평행하게 1%포인트 상승하면 가격이 약 7% 하락한다는 1차 추정을 뜻합니다. 컨벡시티와 다른 효과는 아직 반영하지 않은 값입니다.
듀레이션은 만기와 같지 않습니다. 같은 10년 만기 채권이라도 고쿠폰 채권은 일부 현금흐름을 더 일찍 돌려주므로 제로쿠폰 채권보다 듀레이션이 짧을 수 있습니다.
주요 듀레이션 유형
섹션 제목: “주요 듀레이션 유형”맥컬리 듀레이션은 각 현금흐름의 수령 시점을 현재가치 가중평균한 값이며 단위는 년입니다.
수정 듀레이션은 맥컬리 듀레이션을 국소적 가격 민감도로 바꿉니다.
ΔP / P ≈ -수정 듀레이션 × Δy
Δy는 소수로 적어야 합니다. 25bp는 0.0025이지 25가 아닙니다.
유효 듀레이션은 금리 상승·하락 시나리오 후 재평가 가격으로 민감도를 추정합니다. 콜러블 채권, 모기지담보증권처럼 금리에 따라 기대 현금흐름이 바뀌는 증권에 더 적합합니다.
키레이트 듀레이션은 2년, 5년, 10년, 30년 같은 곡선 노드별로 민감도를 나눕니다. 수익률곡선은 평행 이동만 하는 것이 아니라 자주 비틀리기 때문입니다.
어떤 채권의 가격이 100, 수정 듀레이션이 6.5라고 가정합니다. 수익률이 4.00%에서 4.25%로 오르면 수익률 변화는 0.0025입니다.
ΔP / P ≈ -6.5 × 0.0025 = -1.625%
추정 가격은 약 98.38입니다. 수익률이 같은 폭으로 하락하면 1차 추정은 약 +1.625%입니다. 실제 가격은 가격·수익률 관계의 곡률 때문에 달라질 수 있으므로 큰 변동에서는 컨벡시티가 중요합니다.
DV01은 같은 개념을 금액으로 바꿉니다. 시가 20,000,000, 듀레이션 5.5인 포트폴리오의 대략적 DV01은 다음과 같습니다.
20,000,000 × 5.5 × 0.0001 = 11,000
이는 수익률이 1bp 오르면 가치가 약 11,000 줄어든다는 추정입니다. 컨벡시티, 신용, 곡선 변화는 제외한 값입니다.
실무 점검
섹션 제목: “실무 점검”- 숫자가 맥컬리, 수정, 유효, 키레이트 중 어떤 듀레이션인지 확인합니다.
- 계산에는 수익률 변화를 소수로 사용합니다.
- 채권 ETF의 듀레이션은 현재 포트폴리오 추정치이지 고정 만기 약속이 아닙니다.
- 금리 듀레이션과 신용스프레드 듀레이션을 구분합니다.
- 콜러블 채권이나 모기지 관련 증권에는 유효 듀레이션과 모델 가정을 사용합니다.
- 듀레이션을 수익률, 쿠폰, 컨벡시티, 유동성, 신용도, 비용률과 함께 봅니다.
- 공시일을 확인합니다. 펀드 듀레이션은 특정 시점의 스냅샷인 경우가 많습니다.
흔한 오해
섹션 제목: “흔한 오해”듀레이션은 “몇 년 후 원금을 돌려받는가”가 아닙니다. 현금흐름 가중 시간과 가격 민감도 개념입니다.
듀레이션 추정은 보장이 아닙니다. 큰 금리 변동, 곡선 비틀림, 내재 옵션, 신용스프레드, 거래 비용이 결과를 바꿀 수 있습니다.
듀레이션 7년인 채권 ETF가 7년 뒤 자동으로 만기 상환되는 것은 아닙니다. 많은 채권 ETF는 목표 노출을 유지하기 위해 계속 리밸런싱합니다.
쿠폰 수입은 가격 하락을 일부 완충할 수 있지만, 상쇄 여부는 금리 변화, 보유 기간, 재투자, 신용 변화, 비용에 달려 있습니다.
관련 주제
섹션 제목: “관련 주제”- FINRA, “Brush Up on Bonds: Interest Rate Changes and Duration.”
- SEC, “Investor Bulletin: Interest Rate Risk — When Interest Rates Go Up, Prices of Fixed-Rate Bonds Fall.”
- Investor.gov, “Interest Rate Risk.”