จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้
คำตอบโดยตรง
EV/EBITDA เปรียบเทียบมูลค่ากิจการกับกำไรก่อนดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย
EV/EBITDA = enterprise value ÷ EBITDA
อัตราส่วนนี้มักใช้เมื่อระดับหนี้ อัตราภาษี นโยบายค่าเสื่อมราคา หรือวิธีจัดหาเงินทุนเพื่อซื้อกิจการ ทำให้การเปรียบเทียบด้วยอัตราส่วนราคาต่อกำไรมีความชัดเจนน้อยลง
วิธีการทำงาน
มูลค่ากิจการเริ่มจากมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด แล้วบวกหนี้และสิทธิเรียกร้องที่คล้ายกัน ก่อนหักเงินสด ส่วน EBITDA วัดกำไรจากการดำเนินงานก่อนต้นทุนทางการเงิน ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย การจับคู่สองรายการนี้ทำให้ตัวเศษและตัวส่วนสอดคล้องกับมุมมองระดับกิจการมากขึ้น
ตัวคูณนี้มีประโยชน์มากที่สุดเมื่อบริษัทต่าง ๆ มีรูปแบบธุรกิจ นโยบายบัญชี การปฏิบัติต่อสัญญาเช่า ความเข้มข้นของเงินทุน และความเป็นวัฏจักรที่เทียบเคียงกันได้ นักวิเคราะห์อาจใช้ EBITDA ย้อนหลังสิบสองเดือน EBITDA คาดการณ์ หรือ EBITDA ที่ปรับให้อยู่ในระดับปกติ ซึ่งแต่ละฐานอาจให้ผลลัพธ์แตกต่างกันมาก
เนื่องจาก EBITDA มักนำเสนอเป็นตัวชี้วัดแบบ non-GAAP จึงควรตรวจสอบรายการกระทบยอดกับผลลัพธ์ตาม GAAP รายการปรับปรุงที่เกิดซ้ำ ค่าตอบแทนโดยใช้หุ้น ต้นทุนการปรับโครงสร้าง และต้นทุนการซื้อกิจการ อาจเปลี่ยนความหมายของตัวส่วนได้
ตัวอย่าง
บริษัทแห่งหนึ่งมีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด 10 พันล้านดอลลาร์ หนี้ 3 พันล้านดอลลาร์ และเงินสด 1 พันล้านดอลลาร์
EV = $10B + $3B - $1B = $12B
หาก EBITDA ย้อนหลังสิบสองเดือนอยู่ที่ 1.2 พันล้านดอลลาร์:
EV/EBITDA = $12B ÷ $1.2B = 10.0x
ตัวคูณ 10.0x ไม่ใช่ข้อสรุปในตัวเอง ควรเปรียบเทียบกับบริษัทที่คล้ายกัน ช่วงตัวคูณในอดีตของบริษัท การเติบโตที่คาดการณ์ อัตรากำไร ความต้องการรายจ่ายลงทุน ความเสี่ยงในงบแสดงฐานะการเงิน และคุณภาพของรายการปรับปรุง EBITDA
ความเสี่ยง
- ไม่สะท้อนรายจ่ายลงทุน: EBITDA บวกค่าเสื่อมราคากลับ แต่การเปลี่ยนทดแทนสินทรัพย์ยังอาจต้องใช้เงินสด
- คุณภาพของหนี้มีความสำคัญ: บริษัทสองแห่งอาจมีตัวคูณเท่ากัน แต่กำหนดชำระหนี้และความเสี่ยงในการรีไฟแนนซ์แตกต่างกันมาก
- ความเสี่ยงจากจุดสูงสุดของวัฏจักร: EBITDA ใกล้จุดสูงสุดของวัฏจักรอาจทำให้ตัวคูณดูต่ำเกินจริง
- ความเสี่ยงจากรายการปรับปรุง: EBITDA ที่ปรับปรุงตามนิยามของบริษัทอาจตัดต้นทุนที่เกิดซ้ำจริงออกไป
- ธุรกิจต่างภาคส่วน: ธนาคารและบริษัทประกันภัยมักต้องใช้วิธีประเมินมูลค่าที่ต่างออกไป เพราะหนี้เป็นส่วนหนึ่งของการดำเนินงาน
ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย
EV/EBITDA ที่ต่ำไม่ได้หมายความว่าหุ้นมีราคาถูกโดยอัตโนมัติ
EV/EBITDA ไม่ใช่ตัวคูณกระแสเงินสด หากไม่ได้วิเคราะห์รายจ่ายลงทุนเพื่อบำรุงรักษา เงินทุนหมุนเวียน และภาษีแยกต่างหาก
อัตราส่วนนี้ไม่เหมาะสำหรับการเปรียบเทียบโดยตรง หากบริษัทหนึ่งบันทึกต้นทุนเป็นสินทรัพย์ พึ่งพาสัญญาเช่าอย่างมาก ถือเงินสดที่มีข้อจำกัด หรือใช้รายการปรับปรุงที่รุกมากกว่าบริษัทคู่เทียบ
หัวข้อที่เกี่ยวข้อง
แหล่งที่มา
- SEC: แนวทางเกี่ยวกับงบการเงิน แบบ 10-K และตัวชี้วัดแบบ non-GAAP