ข้ามไปยังเนื้อหา
Financial Context Wiki

Rule of 40: การเติบโต อัตรากำไร กระแสเงินสด และการลดสัดส่วนที่เปรียบเทียบได้

ใช้ Rule of 40 เป็นหลักคัดกรองธุรกิจซอฟต์แวร์ที่กำหนดไว้อย่างชัดเจน โดยกระทบยอดการเติบโตของรายได้ ตัววัดแบบธุรกิจเดิมและแบบเกิดซ้ำ อัตรากำไรตาม GAAP หรือที่ปรับปรุง กระแสเงินสดอิสระ เงินทุนหมุนเวียน ค่าตอบแทนโดยใช้หุ้น การลดสัดส่วน และมูลค่า

อัปเดต

จัดทำขึ้นเพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน การลงทุนอาจทำให้สูญเสียเงินลงทุนได้

คำตอบโดยตรง

Rule of 40 เป็นหลักคัดกรองอย่างไม่เป็นทางการสำหรับอุตสาหกรรมซอฟต์แวร์ ซึ่งได้รับความนิยมอย่างแพร่หลายในปี 2015 โดยนำอัตราการเติบโตที่ระบุหนึ่งค่าไปบวกกับอัตรากำไรหรืออัตรากระแสเงินสดที่ระบุหนึ่งค่า:

Rule of 40 score = growth rate + margin

คะแนนใกล้หรือสูงกว่า 40 percentage points มักถูกอธิบายว่าเป็นสมดุลระหว่างการเติบโตกับความสามารถทำกำไร แต่ไม่ได้เป็นมาตรฐานบัญชี กฎเชิงประจักษ์ การประเมินมูลค่า การทดสอบเครดิต คำแนะนำการลงทุน หรือเกณฑ์ผ่านหรือตกที่ใช้ได้ทั่วไป คะแนนนี้ตีความไม่ได้จนกว่าจะกำหนดบริษัท ขอบเขต งวด ตัววัดการเติบโต อัตรากำไร สกุลเงิน การซื้อกิจการ รายการปรับปรุง และผลจากจำนวนหุ้น

กลไกและการวัดผล

  1. ตรึงขอบเขตและเวลา ระบุนิติบุคคล ส่วนงาน ผลิตภัณฑ์ กลุ่มลูกค้า วันที่ทางบัญชี ผลของ 52/53-week งวดย้อนหลังหรืองวดบัญชี สกุลเงิน กรอบบัญชี การดำเนินงานที่ยกเลิก และข้อมูลที่มีอยู่ ณ เวลาตัดข้อมูล
  2. เลือกตัววัดการเติบโตหนึ่งค่า สำหรับรายได้ตาม GAAP ให้ใช้ g = (revenueₜ ÷ revenueₜ₋₁) − 1 ในงวดที่เปรียบเทียบกันได้ ส่วน ARR, MRR, ยอดจอง ยอดเรียกเก็บเงิน ภาระที่ต้องปฏิบัติส่วนที่เหลือ และมูลค่าสินค้ารวมเป็นตัววัดการดำเนินงานหรือธุรกรรมที่ต่างกัน ต้องกำหนดเวลาวัด การแปลงเป็นรายปี การยกเลิก การใช้งาน บริการ และการจัดประเภทรายการใหม่ก่อนใช้
  3. สร้างสะพานจากการเติบโตที่รายงานไปสู่ค่าที่เปรียบเทียบได้ กระทบยอดราคา ปริมาณ จำนวนที่นั่ง การใช้งาน ลูกค้าใหม่และลูกค้าที่สูญเสีย การเลิกใช้ การขยาย การซื้อกิจการ การจำหน่าย เงินตราต่างประเทศ จำนวนวันทางบัญชี การแสดงรายการในฐานะตัวการหรือผู้แทน และการเปลี่ยนแปลงบัญชี ระบุการเติบโตจากธุรกิจเดิมและที่อัตราแลกเปลี่ยนคงที่ว่าเป็นตัววัดที่สร้างขึ้น แทนการใช้แทนการเติบโตของรายได้ที่รายงานโดยไม่บอก
  4. เลือกและกระทบยอดอัตรากำไร ระบุว่าใช้อัตรากำไรจากการดำเนินงานตาม GAAP อัตราที่ปรับปรุง EBITDA, EBITDA ที่ปรับปรุง กำไรสุทธิ เงินสดจากกิจกรรมดำเนินงาน หรืออัตรากำไรจากกระแสเงินสดอิสระ สำหรับ FCF margin = FCF ÷ revenue ให้กำหนด FCF รายจ่ายฝ่ายทุน ซอฟต์แวร์ที่บันทึกเป็นสินทรัพย์ สัญญาเช่า การซื้อกิจการ และรายการหักอื่นทุกประเภท เพราะกระแสเงินสดอิสระไม่มีนิยามเดียว
  5. ปรับเวลาและรายการยกเว้นให้เป็นปกติ กระทบยอดการเปลี่ยนแปลงหนี้สินตามสัญญาหรือเงินรับล่วงหน้าจากลูกค้า ลูกหนี้ เจ้าหนี้ การจัดหาเงินผ่านผู้ขาย ค่านายหน้า การปรับโครงสร้าง ภาษี ดอกเบี้ย คดีความ การซื้อกิจการ เงินรับครั้งเดียว และต้นทุนที่บันทึกเป็นสินทรัพย์ เริ่มจากตัววัด GAAP ที่เปรียบเทียบได้มากที่สุด รวมทั้งกำไรและขาดทุน และใช้คำนิยามให้สม่ำเสมอระหว่างงวด
  6. นำเศรษฐศาสตร์ของผู้ถือหุ้นกลับเข้ามา ติดตามค่าใช้จ่ายค่าตอบแทนโดยใช้หุ้น การให้สิทธิ การได้รับสิทธิ การใช้สิทธิ การริบสิทธิ หุ้นปรับลดถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก หุ้นปลายงวด สิทธิซื้อหุ้นคงค้าง การหักหุ้น และการซื้อหุ้นคืน การบวกกลับรายการที่ไม่เป็นเงินสดอาจเกิดพร้อมการลดสัดส่วนหรือการใช้เงินสดชดเชยการลดสัดส่วน จึงควรคำนวณการเติบโตต่อหุ้นแยกต่างหาก แทนการแก้คะแนน Rule of 40 โดยไม่ติดป้าย
  7. ตีความแทนการจัดอันดับเชิงกล เปรียบเทียบนิยามเดียวกันระหว่างรูปแบบธุรกิจและระดับความพร้อมที่ใกล้เคียง แล้วทดสอบอัตรากำไรขั้นต้น การรักษาลูกค้า ประสิทธิภาพการขาย การลงทุนซ้ำ อัตรากำไรส่วนเพิ่ม สภาพคล่อง เลเวอเรจ มูลค่า และความทนทานของสถานการณ์ จุดการเติบโตหนึ่งจุดกับจุดอัตรากำไรหนึ่งจุดมีน้ำหนักทางคณิตศาสตร์เท่ากัน แต่ไม่จำเป็นต้องสร้างมูลค่าเท่ากัน

หากแสดงการเติบโตและอัตรากำไรเป็นร้อยละ ให้บวกค่าในหน่วยจุดเปอร์เซ็นต์: 28% + 15% = 43 percentage points อย่าหารผลลัพธ์ด้วย 100 อีกครั้งหรือเรียกว่าเป็นความน่าจะเป็น 43% อัตรากำไรติดลบต้องบวกพร้อมเครื่องหมาย บริษัทที่เติบโต 55% และมีอัตรากำไร −15% ได้คะแนน 40 แต่ระยะเวลาที่เงินสดเพียงพอ ความเสี่ยงด้านแหล่งเงิน เศรษฐศาสตร์ต่อหน่วย และการลดสัดส่วนอาจแตกต่างอย่างมากจากบริษัทที่เติบโต 20% และมีอัตรากำไร 20%

SEC อธิบายว่ากระแสเงินสดอิสระเป็นตัววัดสภาพคล่องที่ไม่เป็นไปตาม GAAP และไม่มีนิยามเดียว พร้อมเตือนไม่ให้สื่อว่ากระแสเงินสดทั้งหมดพร้อมใช้จ่ายตามดุลยพินิจ อัตรากำไรจากการดำเนินงานหรือ EBITDA ที่ปรับปรุงอาจเป็นตัววัดที่ไม่เป็นไปตาม GAAP เช่นกัน จึงยังต้องใช้ชื่อที่ชัดเจน แสดงตัววัด GAAP อย่างเด่นชัด กระทบยอด ปรับอย่างสม่ำเสมอ และปฏิบัติต่อค่าใช้จ่ายกับกำไรที่เกิดซ้ำอย่างสมดุล การผ่านหลักคัดกรองไม่ได้แก้ไขข้อมูลนำเข้าที่ทำให้เข้าใจผิด

ตัวอย่างคำนวณ

  • บริษัทเดียว แต่มีคะแนนที่ถูกต้องและแตกต่างกันสามค่า รายได้ปัจจุบันเท่ากับ $500m รายได้งวดก่อนที่เปรียบเทียบได้เท่ากับ $390.625m จึงได้ growth = ($500m ÷ $390.625m) − 1 = 28.0000% กระแสเงินสดอิสระเท่ากับ $75m ขาดทุนจากการดำเนินงานตาม GAAP เท่ากับ −$20m และกำไรจากการดำเนินงานที่ปรับปรุงเท่ากับ $100m อัตรากำไรตามลำดับคือ 15.0000% −4.0000% และ 20.0000% ทำให้ได้คะแนน 43.0000 24.0000 และ 48.0000 จุดเปอร์เซ็นต์ คณิตศาสตร์ไม่สามารถตัดสินได้ว่านิยามใดตอบคำถามของนักวิเคราะห์
  • การปรับเงินทุนหมุนเวียนให้เป็นปกติ เงินสดจากกิจกรรมดำเนินงานที่รายงานเท่ากับ $105m และรายจ่ายฝ่ายทุนเท่ากับ $30m ดังนั้น FCF = $105m − $30m = $75m ตามนิยาม อัตรากำไรเท่ากับ 15.0000% และคะแนนเมื่อการเติบโตเท่ากับ 28.0000% คือ 43.0000 หากปรับเงินรับล่วงหน้าจากลูกค้าที่ไม่เกิดซ้ำ $30m ออก จะได้ normalized FCF = $45m อัตรากำไร 9.0000% และคะแนน 37.0000 การปรับนี้เป็นการวิเคราะห์และห้ามแสดงเป็นกระแสเงินสดที่รายงาน
  • การลดสัดส่วนและการเติบโตเมื่อคิดต่อหุ้น รายได้เพิ่ม 28.0000% แต่หุ้นปรับลดถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักเพิ่มจาก 100m เป็น 106m ค่าที่คำนวณจากรายได้หารด้วยจำนวนหุ้นปรับลดเปลี่ยนจาก $390.625m ÷ 100m = $3.9063 เป็น $500m ÷ 106m = $4.7170 ดังนั้น per-share revenue growth = (1.28 ÷ 1.06) − 1 = 20.7547% หากกำไรที่ปรับปรุงตัดค่าตอบแทนโดยใช้หุ้น $50m ออก ให้เปิดเผยรายการนี้พร้อมการออกหุ้นและการซื้อหุ้นคืนด้วยเงินสด แทนการเรียกการเติบโตรวมว่าเป็นการเติบโตของผู้ถือหุ้น
  • สะพานจากการเติบโตที่รายงานไปสู่ธุรกิจเดิม รายได้งวดก่อนเท่ากับ $400m ราคา ปริมาณ และส่วนผสมจากธุรกิจเดิมเพิ่ม $40m การซื้อกิจการเพิ่ม $30m และการแปลงค่าเงินลด $10m ทำให้รายได้ปัจจุบันเท่ากับ $460m ดังนั้น reported growth = ($460m ÷ $400m) − 1 = 15.0000% ขณะที่การเติบโตจากธุรกิจเดิมที่อัตราแลกเปลี่ยนคงที่ตามนิยามเท่ากับ $40m ÷ $400m = 10.0000% เมื่ออัตรากำไรจากการดำเนินงานตาม GAAP เท่ากับ 12.0000% คะแนนคือ 27.0000 และ 22.0000 จุดเปอร์เซ็นต์ ทั้งสองค่าอาจมีประโยชน์ แต่ใช้แทนกันไม่ได้

ความเสี่ยงและรายการตรวจสอบ

  • ระบุว่าคะแนนเปิดเผยโดยบริษัท สร้างโดยนักลงทุน คำนวณโดยผู้ให้บริการ หรือทดสอบย้อนหลัง และเก็บสูตรกับรุ่นที่แน่นอน
  • ตรึงวันที่ทางบัญชี งวดย้อนหลัง ปฏิทิน 52/53-week เวลาตัดข้อมูล สกุลเงิน กรอบบัญชี และขอบเขตงบรวม
  • แยกรายได้ตาม GAAP ออกจาก ARR, MRR, ยอดจอง ยอดเรียกเก็บเงิน RPO, GMV, กำไรขั้นต้น และตัววัดลูกค้าหรือการใช้งาน
  • กระทบยอด ARR หรือ MRR ต้นงวดกับปลายงวดสำหรับธุรกิจใหม่ การขยาย การหดตัว การเลิกใช้ การกลับมาใช้ใหม่ การซื้อกิจการ การจำหน่าย สกุลเงิน และการย้ายระบบ
  • แยกการเติบโตที่รายงาน จากธุรกิจเดิม ที่อัตราแลกเปลี่ยนคงที่ แบบเสมือนว่าเกิดแล้ว ขอบเขตเดียวกัน และต่อหุ้น พร้อมสะพานที่ทำซ้ำได้
  • ตรวจสอบฐานต่ำ งวดไม่เต็ม ความต่างของวันทางบัญชี บริการครั้งเดียว ความผันผวนของการใช้งาน ราคา และการแสดงรายการในฐานะตัวการหรือผู้แทน
  • ระบุว่าใช้อัตรากำไรจากการดำเนินงานตาม GAAP อัตราจากการดำเนินงานที่ปรับปรุง EBITDA, EBITDA ที่ปรับปรุง กำไรสุทธิ กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน หรือ FCF
  • แสดงตัววัด GAAP ที่เปรียบเทียบได้มากที่สุดและกระทบยอดรายการตัดออก เพิ่มกลับ ผลภาษี และการเปลี่ยนนิยามที่ไม่เป็นไปตาม GAAP ทุกรายการ
  • อย่าตัดต้นทุนดำเนินงานที่เป็นเงินสดตามปกติหรือขาดทุนที่เกิดซ้ำออก ขณะที่ยังเก็บกำไรที่มีลักษณะทางเศรษฐกิจเหมือนกันไว้
  • กระทบยอดเงินสดจากกิจกรรมดำเนินงานกับ FCF รวมถึงที่ดิน อาคารและอุปกรณ์ ซอฟต์แวร์ที่บันทึกเป็นสินทรัพย์ ค่านายหน้า สัญญาเช่า และการซื้อกิจการ
  • ปรับลูกหนี้ เงินรับล่วงหน้าจากลูกค้า หนี้สินตามสัญญา เจ้าหนี้ การจัดหาเงินผ่านผู้ขาย ภาษี ดอกเบี้ย และเงินรับครั้งเดียวให้เป็นปกติ
  • แยกรายจ่ายเพื่อบำรุงรักษา การเติบโต และการซื้อกิจการ โดยไม่ถือว่าการจัดประเภทที่ยังไม่ผ่านการตรวจสอบเป็นกลาง
  • ติดตามค่าใช้จ่ายค่าตอบแทนโดยใช้หุ้น หุ้นปรับลดและหุ้นปลายงวด สิทธิซื้อหุ้น หน่วยหุ้นที่มีข้อจำกัด ตราสารแปลงสภาพ การหักหุ้น การซื้อหุ้นคืน และต้นทุนเงินสด
  • เปรียบเทียบรายได้และกระแสเงินสดรวม ต่อหุ้น และต่อลูกค้า เพื่อให้มองเห็นการออกหุ้นและการเติบโตที่ใช้การซื้อกิจการ
  • ตรวจสอบอัตรากำไรขั้นต้น ต้นทุนโฮสติ้งและการสนับสนุน ส่วนผสมบริการ นิยามการรักษาลูกค้า การกระจุกตัวของลูกค้า ระยะสัญญา และคุณภาพ RPO
  • ทดสอบประสิทธิภาพการขาย ต้นทุนหาลูกค้า ระยะคืนทุน ส่วนสนับสนุนของกลุ่มลูกค้า อัตรากำไรส่วนเพิ่ม การลงทุนซ้ำ และต้นทุนที่บันทึกเป็นสินทรัพย์
  • เปรียบเทียบบริษัทที่มีระดับความพร้อม ขนาด ผลิตภัณฑ์ ช่องทาง รูปแบบการติดตั้ง ภูมิศาสตร์ กลยุทธ์ซื้อกิจการ และนิยามอัตรากำไรใกล้เคียงกัน
  • ใช้ข้อมูลหลายปีและทดสอบภาวะการเติบโตช้าลง การรักษาลูกค้าต่ำลง การเรียกเก็บเงินอ่อนแอ เป้าหมายอัตรากำไร การปรับโครงสร้าง แหล่งเงิน และการลดสัดส่วน
  • ประเมินสภาพคล่อง หนี้ เงื่อนไขหนี้ ดอกเบี้ย ภาษี เงินลงทุนที่จำเป็น มูลค่า และต้นทุนเงินทุนแยกจากคะแนน
  • กำหนดรุ่นให้สมมติฐานและผลลัพธ์ภายหลัง อย่าปรับน้ำหนัก รายการยกเว้น หรือจุดสิ้นสุดจนเหมาะเกินไป หลังเห็นผลคัดกรองย้อนหลังดูดี

ความเข้าใจผิดที่พบบ่อย

  • “สูงกว่า 40 หมายถึงบริษัทแข็งแรง มีมูลค่า หรือราคาถูก” หลักคัดกรองนี้ไม่มีการทดสอบมูลค่า งบดุล ความเสี่ยง หรือความยั่งยืน
  • “ทุกจุดการเติบโตเท่ากับหนึ่งจุดอัตรากำไร” ทั้งสองมีน้ำหนักทางคณิตศาสตร์เท่ากัน แต่อาจต่างกันด้านความต่อเนื่อง ความต้องการลงทุนซ้ำ และมูลค่า
  • “อัตรากำไรจากกระแสเงินสดอิสระสะอาดโดยอัตโนมัติ” การเรียกเก็บเงิน เงินทุนหมุนเวียน ต้นทุนที่บันทึกเป็นสินทรัพย์ สัญญาเช่า การซื้อกิจการ และจังหวะภาษีอาจครอบงำงวดหนึ่ง
  • “ค่าตอบแทนโดยใช้หุ้นไม่สำคัญเพราะไม่เป็นเงินสด” เป็นค่าตอบแทนที่รับรู้และอาจลดสัดส่วนความเป็นเจ้าของหรือทำให้ต้องซื้อหุ้นคืนด้วยเงินสด
  • “ARR รายได้ การเติบโตจากธุรกิจเดิม และการเติบโตต่อหุ้นใช้แทนกันได้” ตัววัดเหล่านี้มีขอบเขต เวลา บัญชี และผลต่อผู้ถือหุ้นต่างกัน

หัวข้อที่เกี่ยวข้อง

แหล่งข้อมูลที่เชื่อถือได้

การนำทาง

ค้นหาในวิกิ...