現金結算選擇權：結算值與到期結果

僅供教育參考，不構成投資建議

直接答案

現金結算選擇權用現金支付解決履約價值，不交付標的資產。若現金結算買權的結算值高於履約價，多頭收到、空頭支付規定差額乘契約乘數後的金額；賣權方向相反。

現金結算免除股票或指數成分組合的交割，但不會消除全部權利金損失、不利價格變化、保證金要求、流動性風險或最終結算值的不確定性。

以 S_settle 表示官方最終結算值、K 表示履約價、M 表示乘數：

買權結算金額 = max(S_settle - K, 0) x M

賣權結算金額 = max(K - S_settle, 0) x M

官方結算值是契約規定的數字，可能依收盤水準、指數成分股開盤價、特別開盤報價、競價或其他指定方法計算。它不一定等於最後即時指數、期貨價格、ETF 價格或選擇權停止交易時顯示的數值。

PM 結算通常表示指定日期使用收盤時段輸入計算；AM 結算通常使用開盤時段的成分股價格或其他早間程序。名稱本身不說明最後交易日、發布時間、履約方式或現金入帳日。AM 結算值可能等成分股開盤後才知道，而選擇權可能更早停止交易。

現金結算與歐式履約是獨立特徵。許多現金結算指數選擇權為歐式，但具體契約必須說明履約方式、乘數、最後交易時間、最終結算代碼或來源和結算程序。

結算現金是契約損益，不是交易利潤。多頭買方仍須扣除權利金與交易成本；空頭賣方只有在初始權利金超過結算借記與成本時才保留淨收益。

考慮一份履約價 5,100、乘數 100 的假設 AM 結算指數買權。選擇權已停止交易，週四可見指數收於 5,118，看似價內 18 點。週五成分股開盤價生成的官方結算值為 5,087.50。

買權結算 = max(5,087.50 - 5,100, 0) x 100 = $0

即使先前可見收盤高於履約價，該選擇權仍以零結算。已無法交易選擇權的持有人承擔隔夜變化，以及顯示指數與官方開盤組合計算之間的差異。

再考慮履約價 5,000、乘數 100、官方結算值 4,984.25 的 PM 結算指數賣權：

賣權結算 = (5,000 - 4,984.25) x 100 = $1,575

賣權多頭收到 $1,575，空頭支付 $1,575。若多頭支付 $4.20 權利金，即 $420，費用前簡化到期淨利為 $1,575 - $420 = $1,155。

不會交付指數成分股，但空頭仍可能產生大額現金借記與保證金壓力，因此「沒有交割」不等於「沒有義務」。

持有至到期前，應記錄準確結算代碼或方法、AM/PM 慣例、最後交易時間、履約方式、乘數、發布時間、券商入帳週期及不利結算情境所需現金。

「現金結算沒有股票交割，所以沒有風險。」 契約仍可產生大額現金借記或損失全部權利金。

「選擇權按我最後看到的指數報價結算。」 它按契約規定的官方結算值結算。

「AM 結算表示選擇權能交易到週五早上。」 最後交易時間可能早於結算計算。

「所有指數選擇權採相同結算方式。」 產品系列與到期日可能採不同慣例。

「$1,575 結算就是賺 $1,575。」 買方必須扣除權利金與成本。