選擇權價性：價內、價平與價外

僅供教育參考，不構成投資建議

直接答案

**選擇權價性（Moneyness）**描述履約價與當前標的價格之間的關係。它回答立即履約是否會產生內含價值，而不是這筆交易是否已經獲利。

對買權，標的高於履約價時為價內（ITM），低於履約價時為價外（OTM）。賣權恰好相反：標的低於履約價為價內，高於履約價為價外。**價平（ATM）**表示履約價等於或接近標的價格；「接近」是市場描述，沒有適用所有產品的固定百分比。

以 S 表示標的價格，K 表示履約價：

契約	價內	價平	價外
買權	`S > K`	`S` 接近 `K`	`S < K`
賣權	`S < K`	`S` 接近 `K`	`S > K`

對應的內含價值為：

買權內含價值 = max(S - K, 0)

賣權內含價值 = max(K - S, 0)

標的每次跨越履約價，價性就會改變，履約價本身則保持不變。一份契約到期前可能在價外、價平與價內之間多次往返。

「深度價內」和「深度價外」表示離履約價更遠，但沒有統一百分比邊界適用於所有股票、指數、波動率和期限。美元距離、相對現價百分比、Delta 與機率指標彼此相關，卻回答不同問題。

到期前，價外選擇權仍可能有市場價值，因為尚有時間，波動也保留最終進入價內的可能。價內選擇權通常包含內含價值與剩餘時間價值。價平選擇權往往有較多時間價值，並對時間與波動率變化敏感，但不一定是流動性最好或最適合的契約。

假設股票現價為 $72.00：

履約價	買權價性	買權內含價值	賣權價性	賣權內含價值
$65	價內	$7.00	價外	$0.00
$72	價平	$0.00	價平	$0.00
$80	價外	$0.00	價內	$8.00

按標準 100 乘數，$65 買權目前內含價值為 $7.00 x 100 = $700。這不表示買方已賺取 $700。若買入價為 $10.20，一口契約成本為 $1,020，其中超出目前內含價值的部分為 $3.20，即 $320。

假設到期時股價為 $73.00，$65 買權仍價內 $8.00，但買方結果為：

($73.00 - $65.00 - $10.20) x 100 = -$220

到期損益兩平點為 $75.20。「價內」只描述 $8.00 的履約價值，無法收回全部 $10.20 權利金。

$80 買權在股價 $72 時價外且沒有內含價值，但到期前仍可能以高於零的價格交易。若股票後來升至 $83，它會變為價內 $3；買方是否獲利仍取決於支付的權利金。賣權遵循方向相反的同一邏輯。

應先用價性分類，再檢查權利金、內含與時間價值、到期日、隱含波動率、Delta、買賣價差、乘數、結算及帳戶整體損益。

「價內就是獲利。」 獲利取決於進場權利金及全部交易成本，而不只是內含價值。

「價外就是毫無價值。」 它目前沒有內含價值，但到期前仍可能有時間價值。

「價平一定是履約價精確等於現價。」 掛牌履約價是離散的，最近履約價可能高於或低於現價；價平通常指最接近的區域。

「深度價內不可能到期歸零。」 到期前標的仍可能跨過履約價。

「價性能告訴我獲利機率。」 它沒有計入權利金損益兩平點、未來波動路徑、交易成本或退出時點。