僅供教育參考，不構成投資建議；投資可能產生損失。
直接答案
買權賣權平價指出，到期損益相同的兩個投資組合，今天應具有相同價值。對標的、交割內容、履約價 K 與到期日 T 均相同的歐式選擇權，買權加上到期時成長至 K 的現金，可以複製賣權加一單位標的資產。無股息時，
C + K e^(−rT) = P + S，等價於 C − P = S − K e^(−rT)。
這是無套利關係，並不表示買權與賣權價格相同，也不表示每個中間價偏差都能成交。理論本身不受單一司法管轄區限制。以下執行說明及合約範例，以截至 2026-08-22 的美國交易所上市股票選擇權和美國券商帳戶為背景；場外合約、指數選擇權、其他市場及帳戶規則可能不同。本文不構成個別投資、法律或稅務建議。
機制與假設
到期時，若 Sᵀ > K，買權加債券支付 (Sᵀ − K) + K = Sᵀ，賣權加標的資產支付 0 + Sᵀ。若 Sᵀ ≤ K，前一組合支付 K，後一組合支付 (K − Sᵀ) + Sᵀ = K。只有融資與市場假設一致時，相同的到期損益才意味著相同的目前價值。
連續股息率為 q 時，平價式為 C − P = S e^(−qT) − K e^(−rT)。已知離散股息時，使用 C − P = S − PV(dividends before T) − K e^(−rT)。合約的標的、交割內容、履約價、到期日、乘數、結算方式與行權方式必須一致。
常見變形包括合成股票 C − P + PV(K) = S 和合成融資 S + P − C = PV(K)。C − P = S − PV(K) 代表合成遠期，因此不能忽略融資。
美式股票選擇權可在到期前行權。提前行權權利、股息與借券限制都會影響價值，因此不能原樣套用簡單的歐式等式；應改用適用的價格界限與可執行現金流。
計算範例
假設 S = $100、K = $105、T = 0.5 年，連續複利無風險利率為 4%，且沒有股息。履約價現值為 105e^(−0.02) ≈ $102.92。若買權價格為 $5.60，平價關係給出
P = C − S + PV(K) = 5.60 − 100 + 102.92 = $8.52。
兩個組合的成本均為 $108.52：買權加債券為 $5.60 + $102.92，賣權加股票為 $8.52 + $100。到期股價為 $80 時兩邊均為 $105；到期股價為 $120 時兩邊均為 $120。
若賣權中間價為 $8.90，表面差額為每股 $0.38，對美國標準股票選擇權合約即為 $38；此處的標準合約涵蓋 100 股。這還不是套利。交易者必須按買價賣出、按賣價買入，同步報價，並計入股票價差、融資、股息、借券、費用、結算與指派風險。調整後合約的交割內容可能不同。即使存在理論價差，券商核准、保證金與放空權限也可能使交易無法執行。
風險清單
- 核對完全一致的標的、交割內容、履約價、到期日、乘數、結算方式與行權方式。
- 使用同步且可成交的買賣價，而非最後成交價或各自的中間價。
- 估算到期前的每筆股息，並以一致方式折現所有現金流。
- 納入利息、保證金、借券供應與成本、佣金及適用稅費。
- 對美式合約考量提前行權與指派。
- 核實每個選擇權腿及股票放空腿所需的券商核准與權限。
- 在多腿及放空全部成交前，均視執行結果為不確定。
- 行動前複核過期報價、錯誤資料、公司行動、捨入及模型輸入。
常見誤解
- 「平價表示買權與賣權價格相同。」兩者價差還反映標的資產、履約價融資與股息。
- 「中間價有缺口就是無風險套利。」只有扣除全部成本後的可執行組合價格才能證明這一點。
- 「合成股票在操作上與股票完全相同。」行權、指派、股息、融資、表決權與到期機制均有差異。
- 「基本等式可原樣用於美式選擇權。」提前行權權利會改變這項關係。
- 「隱含波動率決定平價關係。」對條件相符的歐式選擇權，共同的波動率影響會相互抵銷；執行摩擦與錯誤輸入仍可造成表面偏差。