賣方權利金風險預算：按壓力損失而非權利金決定部位
僅供教育參考，不構成投資建議
賣方權利金風險預算限制空頭選擇權不利變動時，帳戶最多可損失或被迫提供多少資金。它不是目標權利金、獲利機率或目前保證金。有效預算涵蓋到期與到期前損失、相關部位、波動率和價差衝擊、保證金擴張、指派現金及退出流動性。
部位數量應取所有約束允許值中的最小值。定義風險策略可把合約最大虧損當作一道邊界；裸賣則需嚴厲但合理的壓力情境，因目前購買力占用可能低估尾部損失。
B_trade：單筆可分配最大損失。B_cluster：同一標的、產業、因子或事件的聯合壓力損失上限。B_margin：保證金衝擊後允許占用的購買力。R_cash：指派、結算與退出的現金準備。L_1：控制情境下每一組損失。
第一道檢查是：合約數 ≤ floor(B_trade / L_1)。再降低數量，直到風險簇、衝擊後保證金與現金測試都通過。共享因子的損失不能機械相加，多個科技股空頭 Put 可能同時跳空、IV 與價差同時上升。
寬度 W、淨收入 c 的定義風險信用價差，每組標準合約最大到期虧損通常為 (W − c) × 100。前提是數量、到期日、交割物一致且兩腿成功執行；提前指派、調整合約或移除多頭腿會改變中途風險。
範例：$50,000 帳戶與 $5 寬價差
Section titled “範例：$50,000 帳戶與 $5 寬價差”寬度 $5 的 Put 信用價差收入 $1.00，最大虧損為 ($5 − $1) × 100 = 每組 $400。
| 數量 | 最大到期虧損 | 占帳戶權益 |
|---|---|---|
1 |
$400 |
0.8% |
2 |
$800 |
1.6% |
5 |
$2,000 |
4.0% |
若示例單筆預算 $750，floor(750 / 400) = 1，即使券商允許更多也只有一組通過。$750 是自訂範例，並非通用建議。
若帳戶已有兩個相關部位，新增一組後的股價跳空、IV 擴張與價差擴大聯合情境估計損失 $2,300，但風險簇預算為 $2,000，新交易即使單獨只損失 $400 仍不合格。
壓力與治理清單
Section titled “壓力與治理清單”- 組合測試上下跳空、IV 上升、偏斜、時間和價差擴大。
- 共同指數、產業、公司、財報或宏觀事件的部位一起模擬。
- 比較目前與壓力後券商保證金；強制平倉可早於理論最大虧損。
- 為短 Put 指派和股票交割準備現金，包括盤後變動。
- 設定組合空頭 Gamma、Vega 上限，而非只限制張數。
- 為虧損、流動性惡化、集中度突破和到期制定行動。
- 每次成交、轉倉、指派、公司行動或移除保護腿後重算。
達到最高收益某比例後平倉可縮短曝險，但固定 50%–70% 不適合所有 IV、剩餘風險、價差與稅務狀況。應比較剩餘權利金、壓力損失及退出成本。
- 「高機率支持更大部位。」低機率乘巨大尾部損失仍可主導結果。
- 「目前保證金就是最大虧損。」保證金是抵押方法且會變動。
- 「定義風險代表操作風險固定。」指派和分腿成交可暫時改變結構。
- 「不同代碼就是分散。」共同產業、指數、波動率與事件可形成同一風險簇。
- 「停損保證預算。」跳空和缺乏流動性可越過停損價。
- 「權利金越高越好。」較高權利金通常補償較高波動或尾部曝險。